>> 中郵證券-中石科技(300684)中導高效，石散速捷-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
大?。?/td>
| 770KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉,翟一夢 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
高效散熱模組等營收快速增長，盈利能力穩(wěn)步提升。2024年公司實現(xiàn)營收15.66億元，同比增長24.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，同比增長173.04%。2025H1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.16-1.29億元，同比增長85.01%-105.75%，主要系1）消費電子行業(yè)市場需求回暖，公司新項目和新產(chǎn)品放量，主要大客戶終端產(chǎn)品散熱材料需求用量增加、公司產(chǎn)品份額提升；2）AI賦能下新興消費電子、數(shù)字基建（數(shù)據(jù)中心、通信基站等）等行業(yè)新產(chǎn)品快速迭代，新的散熱方案需求增加，公司高效散熱模組、核心散熱零部件、高性能導熱材料等營收同比增長較快。同時，公司加大高附加值產(chǎn)品供應，供貨產(chǎn)品結構得到優(yōu)化，持續(xù)推進精益生產(chǎn)、工藝改善和資產(chǎn)優(yōu)化等降本增效措施，使得盈利能力穩(wěn)步提升。
積極把握AI賦能下的硬件設備散熱方案新需求，拓展新行業(yè)及客戶群體。公司順應AI產(chǎn)業(yè)趨勢，不斷擴展產(chǎn)品及解決方案在AI終端設備、AI基礎設施等新興領域和行業(yè)客戶中的應用。目前以石墨與均熱板（VC）的組合方案成為各主流品牌廠商的散熱解決方案。公司在人工合成石墨材料領域保持龍頭地位，不斷提升模切組件產(chǎn)品市場份額；公司加快VC吸液芯的研發(fā)和批量化生產(chǎn)步伐，構建核心技術壁壘，實現(xiàn)差異化錯位競爭。同時，公司積極推進行業(yè)解決方案及核心材料、模組在算力設備端的應用，打造新的增長曲線。在數(shù)據(jù)中心通信領域，公司持續(xù)拓展新客戶，一體化VC模組產(chǎn)品獲得國內外頭部客戶的產(chǎn)品認證并量產(chǎn)。在服務器領域，公司TIM材料、熱模組核心零部件等產(chǎn)品直接或間接進入到國內外頭部服務器廠商產(chǎn)業(yè)鏈中，并積極推進液冷散熱模組的客戶導入，不斷提升供貨產(chǎn)品價值量。
全球化產(chǎn)能布局提速，AI+行業(yè)新機遇驅動長期增長。公司立足服務龍頭客戶的發(fā)展戰(zhàn)略，貼近重點客戶展開生產(chǎn)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈核心地區(qū)進行產(chǎn)業(yè)布局。目前在無錫、宜興、泰國等地建有產(chǎn)業(yè)基地，在北京、上海、無錫、宜興等地設有研發(fā)基地，在美國設有工程中心，同時在新加坡、韓國等海外地區(qū)設有分支機構或銷售團隊，為全球知名客戶提供優(yōu)質的產(chǎn)品與服務。泰國生產(chǎn)基地是公司2023年的定增項目，泰國生產(chǎn)基地全面建成投產(chǎn)后，將具備石墨膜、石墨模切、導熱界面材料、屏蔽材料及膠粘劑等多產(chǎn)品線的綜合生產(chǎn)能力。截至目前泰國工廠已順利投入生產(chǎn)運營，堅持高標準交付，通過了ISO 9001、ISO 14001、QC080000，ISO 45001等關鍵體系認證，成功完成北美大客戶、韓國三星、諾基亞等主要頭部客戶的泰國審廠認證工作，并實現(xiàn)多品種產(chǎn)品量產(chǎn)交付。AI硬件設備的快速發(fā)展為公司散熱模組產(chǎn)品帶來新的應用場景，公司結合市場及客戶需求情況，逐步加大宜興生產(chǎn)基地的熱模組產(chǎn)能投資建設。公司已實現(xiàn)熱管、VC、液冷模組等產(chǎn)品在消費電子、數(shù)據(jù)中心通信、服務器、醫(yī)療設備等行業(yè)客戶的量產(chǎn)交付。2025年公司擬使用募集資金2億元對宜興子公司進行增資，用于投向高效散熱模組建設項目，為新業(yè)務和新市場的開拓提供資金和產(chǎn)能保證。
投資建議
我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入19.61/24.32/31.04億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.95/3.75/4.90億元，當前股價對應2025-2027年PE分別為28倍、22倍、17倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險，國際貿(mào)易政策不確定性帶來的風險，客戶與行業(yè)集中度較高風險，匯率波動風險，管理風險，市場競爭加劇的風險。
|
|
