>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)周報：周大福公布2025Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)，同店降幅持續(xù)收窄-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
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| 2204KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資要點
本周觀察：周大福公布2025Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)，同店降幅持續(xù)收窄
7月22日，周大福公布FY26Q1（2025年4月1日-2025年6月30日）業(yè)績。FY26Q1，公司零售值同比下降1.9%，其中中國內(nèi)地市場同比下降3.3%，中國港澳及海外市場同比增長7.8%；中國內(nèi)地、中國港澳及海外市場零售值占比分別為86.4%、13.6%。
中國內(nèi)地市場定價黃金產(chǎn)品銷售表現(xiàn)亮眼，利于銷售毛利率向上。
?。?）中國內(nèi)地零售值貢獻拆分：分渠道看，加盟店、直營店、電商渠道零售值占比分別為69.1%、23.3%、7.6%。分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金產(chǎn)品零售值占比分別為18.8%、76.7%。在黃金產(chǎn)品中，毛利率較高的定價產(chǎn)品零售值同比增長20.8%，銷售占比由上年同期的15.8%提升至本季度的19.8%。2025年4月，公司全新標(biāo)志性產(chǎn)品“傳喜”系列推出，自推出以來銷售理想。2025年6月，公司正式推出高級珠寶系列，提升品牌吸引力的同時，夯實公司在創(chuàng)新及工藝方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。
?。?）中國港澳及海外市場零售值貢獻拆分：分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金產(chǎn)品零售值占比分別為18.0%、76.5%。
同店銷售方面，中國內(nèi)地市場直營及加盟門店同店銷售降幅收窄，中國港澳市場同店增速轉(zhuǎn)正。
?。?）中國內(nèi)地市場：FY26Q1，中國內(nèi)地市場直營同店銷售同比下降3.3%。分量價看，其中銷量下降11.1%，黃金飾品銷售均價由6100港元上升至6900港元，鑲嵌產(chǎn)品銷售均價由8500港元上升至9600港元。分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金飾品同店銷售同比分別下降2.2%、1.4%。中國內(nèi)地市場加盟同店銷售同比持平。
?。?）中國港澳及海外市場同店銷售同比增長2.2%，分量價看，其中銷量下降8.8%，黃金飾品銷售均價由9000港元增長至10400港元，鑲嵌產(chǎn)品銷售均價由16400港元下降至15900港元。分品類看，鑲嵌產(chǎn)品、黃金飾品同店銷售同比分別增長3.3%、6.6%。分區(qū)域看，中國香港市場同店銷售同比增長0.2%，中國澳門市場同店銷售同比增長9.5%。
門店方面，本季度公司在中國內(nèi)地市場延續(xù)零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化動作，季度凈關(guān)閉311家周大福珠寶門店。
截至FY26Q1末，周大福珠寶于中國內(nèi)地、中國港澳、其它市場分別擁有門店5963、88、62家，季度凈變化分別為-311、+1、0家。中國內(nèi)地市場中，74.1%為加盟門店。
行業(yè)動態(tài)：
1) 7月25日，北京6家“物美超值”硬折扣門店將開門營業(yè)，本次新開的6家門店分別位于豐臺、通州、西城、東城、石景山等5個常住人口超百萬的核心區(qū)域，門店面積1000平方米左右，精準(zhǔn)嵌入人口密度≥5萬的高密度居民區(qū)，以及金融街白領(lǐng)、社區(qū)家庭、銀發(fā)族等多元群體。據(jù)悉，門店商品總數(shù)控制在1300支以內(nèi)，60%以上為自有品牌，只聚焦水果蔬菜、鮮肉鮮魚、烘焙、3R、生鮮、雜貨六大品類。
2) 7月24日巴黎股市收盤后，法國奢侈品巨頭LVMH（路威酩軒）公布了2025上半年關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)：總營收同比下降4%至398億歐元，在有機基礎(chǔ)上同比下降3%；經(jīng)常性營業(yè)利潤（Profit from recurring operations）同比下降15%至90.15億歐元。其中第二季度總營收為194.99億歐元，在有機基礎(chǔ)上下降4%（第一季度在有機基礎(chǔ)上下降3%）。就中國市場而言，集團首席財務(wù)官Cécile Cabanis在電話會議上透露，中國市場跌幅收窄了幾個百分點，已改善至“高單位數(shù)的負(fù)增長”，確實有了顯著進步，“中國內(nèi)地的需求在第二季度出現(xiàn)了明顯的連續(xù)改善”，“這一改善部分受到一些舉措的推動，以及之前在日本所觀察到的“回流消費”的影響，開始轉(zhuǎn)化為中國本地的實際需求”。
3)當(dāng)?shù)貢r間7月23日收盤后，意大利奢侈品企業(yè)Moncler Group（盟可睞集團）公布了截至6月30日的2025上半財年關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)：總營收為12.257億歐元，與去年同期持平（按固定匯率計算：+1%），符合預(yù)期；EBIT（息稅前利潤）同比下降13%至2.25億歐元，但略高于分析師預(yù)期。集團指出，上半年的營銷支出占比更高，是影響利潤率的主要因素之一。今年第二季度，集團實現(xiàn)營收3.966億歐元（按固定匯率計算：-1%），其中Moncler品牌營收3.172億歐元，Stone Island品牌營收為7940萬歐元。
行情回顧（2025.07.21-2025.07.25）
本周，SW紡織服飾板塊上漲1.45%，SW輕工制造板塊上漲1.84%，滬深300上漲1.69%，紡織服飾板塊落后大盤0.24pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤0.15pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲2.34%，SW服裝家紡上漲1.37%，SW飾品上漲0.48%，SW家居用品上漲2.17%。截至7月26日，SW紡織制造的PE-TTM為21.53倍，為近三年的52.63%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為28.10倍，為近三年的98.68%分位；SW飾品的PE-TTM為31.66倍，為近三年的97.37%分位；SW家居用品的PE-TTM為23.38倍，為近三年的61.18%分位。
投資建議：
品牌服飾板塊：（一）2025年6月，紡織服裝社零單月增速環(huán)比回落，1-6月累計同比增長3.1%，需求整體穩(wěn)健，其中體育娛樂用品社零持續(xù)快速增長，1-6月累計同比增長22.2%，6月單月增長9.5%。運動服飾品牌公司2025
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