>> 中泰證券-晨會(huì)聚焦-250728
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴志鋒 |
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今日重點(diǎn)
【策略】徐馳：聚焦港股科技核心資產(chǎn)：成長(zhǎng)龍頭風(fēng)起正當(dāng)時(shí)
一、科技突破性進(jìn)展疊加政策助推，刻畫牛市主線
中國(guó)AI資產(chǎn)重估，科技革命提振未來增長(zhǎng)信心。今年年初至今，以DeepSeek為代表的國(guó)內(nèi)科技企業(yè)創(chuàng)新不斷，開啟科技牛市行情。恒生科技指數(shù)自1月起大幅增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超同期納斯達(dá)克指數(shù)漲幅。同時(shí)，科技公司的利潤(rùn)表也顯著改善，以A股TMT板塊為例，一季度營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速等指標(biāo)均明顯提升，反映出基本面與市場(chǎng)情緒雙雙向好?？萍计髽I(yè)的創(chuàng)新飛躍，不僅是技術(shù)層面革命，更在資本層面重塑科技資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)知，推動(dòng)科技龍頭迎來“重估+成長(zhǎng)”的雙輪驅(qū)動(dòng)。AI革命拓展的未來增長(zhǎng)想象空間巨大，科技板塊未來潛力可期。
政策利好疊加產(chǎn)業(yè)突破，科技板塊未來可期。近兩年來資本市場(chǎng)政策力度明顯上升，且更加注重支持科技發(fā)展。"十四五"規(guī)劃將科技創(chuàng)新置于核心地位，研發(fā)投入強(qiáng)度已超過歐盟平均水平；2025年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)大力推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；國(guó)家數(shù)據(jù)局綜合司5月印發(fā)《數(shù)字中國(guó)建設(shè)2025年行動(dòng)方案》，不斷壯大數(shù)字領(lǐng)域新質(zhì)生產(chǎn)力。在政策持續(xù)促進(jìn)下，產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)資源不斷向科技領(lǐng)域集聚并有明顯產(chǎn)出。
二、港股強(qiáng)勢(shì)“復(fù)蘇”，科技持續(xù)提振市場(chǎng)信心
科技板塊引領(lǐng)行情，恒生指數(shù)表現(xiàn)卓越。年初以來，在科技引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估的主線背景下，香港股市吸引全球資金關(guān)注，上半年漲幅位顯著，整體呈“低位筑底+高位突破”格局，牛市態(tài)勢(shì)明顯。科技龍頭引領(lǐng)大漲，恒生科技指數(shù)漲幅亮眼。恒生科技指數(shù)過去一年漲幅累計(jì)約49.19%，顯著跑贏恒生指數(shù)（35.86%），技術(shù)創(chuàng)新情緒推動(dòng)力十足。
港股科技板塊仍具長(zhǎng)期投資價(jià)值。科技龍頭企業(yè)具備較深的護(hù)城河與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。港股科技估值優(yōu)勢(shì)與上升空間明顯。當(dāng)前港股科技板塊擁擠度較年初大幅下降，極具投資價(jià)值。同時(shí)，科技板塊不僅有較高成長(zhǎng)性，其整體盈利能力（ROE）也在企穩(wěn)回升，當(dāng)前估值（PE 20倍左右）仍處于相對(duì)歷史底部，具備顯著的估值修復(fù)空間。同時(shí)成分股盈利穩(wěn)定改善，下半年進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期，是"回報(bào)+成長(zhǎng)"兼顧的罕見組合。
三、關(guān)注恒生港股通科技主題指數(shù)的配置價(jià)值。
港科龍頭齊聚，科技屬性更純，集中度高。恒生港股通科技主題指數(shù)的成分股專注聚焦TMT和互聯(lián)網(wǎng)，包括了港股AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的領(lǐng)軍者。恒生港股通科技主題指數(shù)成分股集中度更高。
前十大成分股代表性強(qiáng)，權(quán)重合計(jì)超過75%。此種高度集中配置意味著龍頭科技企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)幾乎決定了指數(shù)整體走勢(shì)，有助于精準(zhǔn)捕捉產(chǎn)業(yè)核心紅利。同時(shí)，在市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)偏好回落時(shí)，這類領(lǐng)先企業(yè)憑借較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，通常能夠維持相對(duì)穩(wěn)健表現(xiàn)，從而增強(qiáng)指數(shù)整體的防御屬性。
成長(zhǎng)性強(qiáng)，估值修復(fù)空間大。無論是中長(zhǎng)期還是短期表現(xiàn)，恒生港股通科技主題指數(shù)都以更高的彈性優(yōu)勢(shì)明顯跑贏恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)。該指數(shù)過去一年漲幅高達(dá)57.26%，同時(shí)在短期反彈中反映出更強(qiáng)收益彈性，凸顯其趨勢(shì)行情捕捉能力。恒生港股通科技主題指數(shù)市盈率處于合理偏低位置，市盈率ttm僅22倍左右，不僅低于全球主要科技指數(shù)估值，也處于自身歷史以來的低位區(qū)間。若市場(chǎng)對(duì)科技板塊盈利改善與成長(zhǎng)預(yù)期的信心持續(xù)回升，估值有望逐步向歷史中位數(shù)乃至高位回升。即便只回升至50%分位點(diǎn)，其估值也可能上升至24-26收益。
四、產(chǎn)品介紹
華安恒生港股通科技主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金（認(rèn)購代碼：520843；基金代碼：520840）是華安基金旗下股票型基金產(chǎn)品，擬任基金經(jīng)理為王超，密切跟蹤恒生港股通科技主題指數(shù)，助力投資者一鍵布局港股科技板塊龍頭企業(yè)。該基金緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，以期獲得與標(biāo)的指數(shù)收益相似的回報(bào)，為投資者提供了一個(gè)布局科技板塊的投資工具。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，海外擾動(dòng)超預(yù)期，業(yè)績(jī)不及預(yù)期，ETF跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)等。
摘要選自中泰證券研究所研究報(bào)告：《聚焦港股科技核心資產(chǎn)：成長(zhǎng)龍頭風(fēng)起正當(dāng)時(shí)》發(fā)布時(shí)間：2025年7月28日
報(bào)告作者：徐馳中泰策略首席S0740519080003
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