>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：多空博弈進(jìn)入深水區(qū)，等待價(jià)格企穩(wěn)-250729
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
劉開(kāi)友 |
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相關(guān)資訊：
1.7月28日，中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在瑞典斯德斯?fàn)柲εe行中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談。
焦煤：
現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨回落。蒙5#主焦煤報(bào)1200元/噸(+0)，現(xiàn)貨走強(qiáng)。活躍合約報(bào)1100.5元/噸(-158.5)。基差+119.5元/噸(+118.5)，9-1月差-79.5元/噸（-20）。
供需均小幅增加。523家礦山開(kāi)工率報(bào)86.9%（+0.83），110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)62.31%(-0.54)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.61%(+0.71)。
上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。523家礦山精煤庫(kù)存報(bào)278.44萬(wàn)噸(-60.63)，洗煤廠精煤庫(kù)存175.61萬(wàn)噸(-15.93)。247家鋼廠庫(kù)存799.51萬(wàn)噸（+8.41)，230家焦企庫(kù)存841.21(+51.02)。港口庫(kù)存292.34萬(wàn)噸(-29.16)。
焦炭：
現(xiàn)貨提漲，期貨回落。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1370元/噸(+0)，第四輪提漲近期大概率落地。活躍合約報(bào)1763元/噸(+28)?；?135元/噸(+154.5)，9-1月差-42元/噸(+6)。
需求維持高位，供給小幅增加。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)73.61%(+0.71)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)90.81%(-0.08)，鐵水日均產(chǎn)量242.23萬(wàn)噸(-0.21)。
上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。230家焦企庫(kù)存50.12萬(wàn)噸（-5.43），247家鋼廠庫(kù)存639.98萬(wàn)噸（+0.99），港口庫(kù)存198.13萬(wàn)噸（-0.98）。
策略建議：
本周宏觀上將迎來(lái)多件重要事件的節(jié)點(diǎn)，政治局會(huì)議通稿即將發(fā)布，中美瑞典貿(mào)易會(huì)談結(jié)果也將出臺(tái)。鑒于此前政策均走不及預(yù)期的邏輯，加上近期預(yù)期炒作過(guò)熱，部分多頭資金可能會(huì)提前止盈。市場(chǎng)對(duì)于此次會(huì)議的關(guān)注點(diǎn)主要集中在反內(nèi)卷上，若有進(jìn)一步的增量信息提出，不排除繼續(xù)延續(xù)此前的反內(nèi)卷炒作。周五收盤后，大商所調(diào)低焦煤交易限額，這是繼周三發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示函之后交易所的又一次動(dòng)作。此番動(dòng)作之后，焦煤周五夜盤沖高無(wú)果開(kāi)始大幅回落，盤面出現(xiàn)多頭踩踏離場(chǎng)跡象，持倉(cāng)下行且伴隨價(jià)格下殺。短期宏觀不確定性增加，疊加盤面情緒波動(dòng)加大，下周盤面大概率將出現(xiàn)大幅震蕩行情。行情波動(dòng)放大的同時(shí)也是觀察多空博弈的重要窗口，若多頭大舉離場(chǎng)，接下來(lái)一段時(shí)間可能焦煤將偏弱運(yùn)行，但若多空僵持且能在高位震蕩，那么情緒釋放后焦煤仍有望創(chuàng)出新高。
焦煤方面，礦端開(kāi)工回升較慢，下游補(bǔ)庫(kù)熱情高漲，現(xiàn)貨成交持續(xù)處于高位。礦山的庫(kù)存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，鋼廠雖補(bǔ)庫(kù)幅度小于焦企，但本周有小幅提速。焦炭方面，現(xiàn)貨三四輪提漲下周有望快速落地，后續(xù)繼續(xù)提漲預(yù)期仍在。高爐利潤(rùn)小幅回落，整體仍處相對(duì)高位，焦炭需求仍有韌性。
結(jié)合近一周焦煤的走勢(shì)和持倉(cāng)來(lái)看，21-22日是空頭離場(chǎng)導(dǎo)致盤面加速，23-25日則是多頭加倉(cāng)進(jìn)一步推高盤面。因此，一定概率上23日之后入場(chǎng)的多頭是新入場(chǎng)的短線資金，也是最容易被打止損的資金。從周五夜盤看，持倉(cāng)已經(jīng)大幅下行，目前距離23日多頭加倉(cāng)點(diǎn)大約還有3萬(wàn)余手的倉(cāng)差。價(jià)格方面，目前基本已經(jīng)回到23日的跳空缺口附近，基本抹去上周三至周五的漲幅。因此，接下來(lái)才會(huì)進(jìn)入多空角力的深水區(qū)，也是決定未來(lái)一段時(shí)間焦煤走勢(shì)的重要觀察窗口。從產(chǎn)業(yè)鏈鋼材利潤(rùn)分配的角度，假設(shè)鋼材利潤(rùn)擠壓至0，鐵礦以800計(jì)，碳元素占剩下的利潤(rùn)（螺紋3300/3400對(duì)應(yīng)焦煤1200/1340），后續(xù)待盤面情緒釋放回歸基本面，利潤(rùn)分配邏輯才會(huì)被交易。短期建議J09、JM09多單輕倉(cāng)持有，待價(jià)格企穩(wěn)后再擇機(jī)接回。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），地緣沖突激化（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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