>> 長江證券-建材行業(yè)周專題2025W29：反內(nèi)卷政策持續(xù)推進，關(guān)注盈利改善品種-250728
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張智杰,張弛 |
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近期政策頻繁推動“反內(nèi)卷”，有望推動新一輪供給側(cè)優(yōu)化
從7月1日中央財經(jīng)委員會第六次會議聚焦“反內(nèi)卷”以來，近期政策聚焦該領(lǐng)域持續(xù)催化。1）7月24日，《中華人民共和國價格法修正草案（征求意見稿）》向社會公開征求意見，修正草案進一步明確不正當價格行為認定標準，規(guī)范市場價格秩序，治理“內(nèi)卷式”競爭，修正草案共10條，主要涉及三方面內(nèi)容：一是完善政府定價相關(guān)內(nèi)容。二是進一步明確不正當價格行為認定標準。三是健全價格違法行為法律責任。2）2025年7月18日，工業(yè)和信息化部在國新辦發(fā)布會宣布鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案將于近期發(fā)布，聚焦“調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能”三大核心任務。3）2025年7月7日，國務院國資委黨委聯(lián)合全國工商聯(lián)黨組組織中建集團、中國中冶、上海建工等33家企業(yè)共同簽署《關(guān)于營造風清氣正建筑行業(yè)生態(tài)的倡議書》，倡議書提出追求內(nèi)在價值、長期價值，不拼湊規(guī)模、盲目擴張、過度負債，不設(shè)“空殼架構(gòu)”虛耗資源，同時堅持公平競爭，共同維護市場秩序。
建筑行業(yè)“反內(nèi)卷”，重點關(guān)注鴻路鋼構(gòu)、北方國際、低估值央國企等
鴻路鋼構(gòu)：鋼鐵反內(nèi)卷升溫有望帶動公司業(yè)績彈性。7月15日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在成都組織召開鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長會，提出堅持嚴控增量與暢通退出、加快推廣鋼結(jié)構(gòu)建筑產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展等行業(yè)規(guī)劃建議。鴻路鋼構(gòu)盈利跟隨鋼價順周期，鋼價大幅下行過程中，表觀噸盈利下降，這也是公司噸盈利從2022年的約282元，下跌到2024年的約111元的主要原因，如果后續(xù)鋼價存在上行預期，公司噸盈利有望逐步修復。公司積極調(diào)整銷售政策，帶動訂單增長，同時機器人方面，公司將通過通過改革管理與系統(tǒng)提升，努力提升焊接機器人的應用比例，年內(nèi)有望看到初步效果。當前鴻路鋼構(gòu)具備安全邊際，在較為保守的假設(shè)下，即全年量增10%、噸盈利持平、政府補助大幅下降保守測算，當前市值或為安全底部，具備高業(yè)績彈性與高賠率。
北方國際：煤炭反內(nèi)卷推動焦煤價格上行，公司有望充分受益。據(jù)央廣網(wǎng)7月22日消息，為規(guī)范煤礦企業(yè)生產(chǎn)行為，促進煤炭供應平穩(wěn)有序，國家能源局擬于近期在重點產(chǎn)煤省(區(qū))組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查工作。政策面上的收緊預期帶動煤炭上漲情緒強烈，7月25日盤中，焦煤期貨主力合約觸及漲停，且焦煤期貨本月以來漲幅接近50%。公司在蒙古開展“采礦服務物流運輸-通關(guān)倉儲-焦煤銷售”一體化綜合運作，2024年公司與蒙古政府、ETT公司等深入磋商，努力提升合作層次水平，采礦工程板塊，獲得三年采礦服務合同延期，隨著焦煤價格的提升，公司焦煤貿(mào)易業(yè)務有望快速釋放利潤彈性。
優(yōu)質(zhì)央國企：當前政策的強執(zhí)行力以及市值管理工具的加速兌現(xiàn)，將為經(jīng)營質(zhì)量改善預期注入強支撐。若后續(xù)政策能實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)行業(yè)低價競標與過度墊資的惡性循環(huán)，改善項目盈利水平與現(xiàn)金流質(zhì)量，當前因市場對經(jīng)營質(zhì)量擔憂而被顯著低估、深度破凈的頭部建筑央國企，有望迎來價值重估。1）破凈央企：央企龍頭因其在重大項目承接、政策響應速度及資源整合能力上的核心優(yōu)勢，將成為行業(yè)生態(tài)改善與盈利修復的主要受益者。重點關(guān)注中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵、中國能建、中國電建、中國化學等；2）高股息+優(yōu)質(zhì)地方國企：部分優(yōu)質(zhì)地方國企龍頭受益區(qū)域建設(shè)高景氣，業(yè)績保持穩(wěn)增長，同時公司紅利屬性突出，具備股息率優(yōu)勢，重點關(guān)注四川路橋、安徽建工、隧道股份等。
風險提示
1、政策落地不及預期；2、項目轉(zhuǎn)化不及預期；3、資金到位不及預期。
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