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投資要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)表現(xiàn)更優(yōu)。股市方面，MSCI全球+1.3%，其中MSCI發(fā)達(dá)+1.4%、MSCI新興+0.7%。債市方面，日本10Y國債利率大幅上升。大宗方面，銅價(jià)漲幅居前。匯率方面，美元貶，英鎊升，日元升，人民幣升。分板塊看，上周港股能源材料板塊漲幅領(lǐng)先，歐美醫(yī)藥板塊在財(cái)報(bào)季表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
　　交投情緒：上周港股、歐股、日韓股市成交回暖，美股成交走弱。從成交量/成交額看，上周恒指、歐洲Stoxx50、日經(jīng)、韓國KOSPI200成交放量，標(biāo)普500成交下降。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比上升、處歷史高位，美股投資者情緒下降、處歷史偏高位。從波動(dòng)率看，上周港股、歐股波動(dòng)率上升，美股、日股波動(dòng)率下降。從估值看，上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)、新興市場(chǎng)整體估值均較前周提升。
　　盈利預(yù)期：上周港股日常消費(fèi)盈利預(yù)期出現(xiàn)上修。橫向?qū)Ρ葋砜矗现苋展?025年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，美股、歐股次之，港股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預(yù)期下修，恒生指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從2215下修至2210。2）美股盈利預(yù)期持平，標(biāo)普500指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期維持265。3）歐股盈利預(yù)期下修，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從338下修至337。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：上周全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期分化。從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下降，主要受關(guān)稅抬升通脹預(yù)期、美歐關(guān)稅談判波折、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)不確定性仍高等影響；歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下降，或受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)影響；中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下降，或受政策預(yù)期轉(zhuǎn)弱、部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱等影響。
　　資金流動(dòng)：上周全球宏觀流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)緊。從央行政策利率看，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議將于7月29日-7月30日召開。截至7/25，期貨市場(chǎng)隱含利率顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息1.75次、較前周下降。上周美元流動(dòng)性變化不大。全球微觀流動(dòng)性上，5月資金主要流向歐洲、印度；上周外資流入港股，南向資金延續(xù)流入港股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分指標(biāo)為測(cè)算值，美聯(lián)儲(chǔ)降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性。