>> 國泰海通證券-乳制品行業(yè)更新：育兒補貼落地，規(guī)?；蜻_年均千億-250729
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
大?。?/td>
| 722KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李美儀,顏慧菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
投資建議：國家育兒補貼制度實施方案正式公布，測算年均補貼約千億，有望提振需求。建議增持：伊利股份、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)、天潤乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)、妙可藍多，受益標的：中國飛鶴、現(xiàn)代牧業(yè)。
國家育兒補貼細則正式發(fā)布。7月28日國家育兒補貼制度實施方案公布，2025年1月1日起對符合法律法規(guī)規(guī)定生育的3周歲以下嬰幼兒發(fā)放補貼至其年滿3周歲，育兒補貼按年發(fā)放、現(xiàn)階段國家基礎(chǔ)標準為每孩每年3600元；其中對2025年1月1日之前出生、不滿3周歲的嬰幼兒，按應補貼月數(shù)折算計發(fā)補貼。關(guān)于資金來源，中央財政自2025年起設立共同財政事權(quán)轉(zhuǎn)移支付項目“育兒補貼補助資金”，對東中西部地區(qū)予以補助，地方提標部分所需資金由地方財政自行承擔。除補貼金額外，我們認為該實施方案有幾個方面值得關(guān)注，包括：1）強調(diào)公平性，確保符合條件的嬰幼兒平等享受補貼；2）要求提高發(fā)放效率，確保及時足額發(fā)放到位，發(fā)放渠道明確為有關(guān)方的銀行卡、社?？ǖ荣~戶；3）該育兒補貼免征個稅。我們認為本次育兒補貼發(fā)放條件簡明清晰，普惠屬性強，有望切實降低生育養(yǎng)育成本，體現(xiàn)了國家層面對于生育及人口問題的高度重視。
據(jù)我們測算該政策年均發(fā)放育兒補貼約千億，規(guī)模可觀。據(jù)我們測算，基于對2025年新生兒數(shù)量的不同假設，預計2025年政策累計補貼額1000億元左右。考慮到適齡人口發(fā)展趨勢，我們預計未來出生人口數(shù)將有所減少，單年度補貼額度也將隨之降低，但仍為一筆可觀的財政支出。作為參考，2024年我國規(guī)模以上乳制品企業(yè)銷售總額5105億元（不代表居民將補貼全部花費在奶類，相關(guān)領(lǐng)域還包括孕產(chǎn)護理、嬰童用品、早教、兒童醫(yī)療等），本次補貼總額不小。從其他消費品“國補”情況來看，2024年國家統(tǒng)籌安排1500億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，2025年增至3000億，涵蓋汽車、家電、家居、數(shù)碼產(chǎn)品等領(lǐng)域，對消費的拉動作用較為顯著。因此我們認為：1）本次補貼力度較強，且還有增量空間；2）補貼受益領(lǐng)域較多，有望發(fā)揮乘數(shù)效應拉動消費。其中關(guān)于第一點，文件指出：①“現(xiàn)階段”補貼3600元，未來可能調(diào)整如提高補貼額；②省市級擬出臺其他育兒補貼政策或提標的，論證評估后備案，因此地方層面也有額外補貼的可能。
提振需求，打開想象空間。對乳制品行業(yè)而言，全國層面的育兒補貼有望拉動相關(guān)乳品消費，尤其是奶粉等，有助于提振板塊景氣度，加速供需缺口收斂。對于整個消費行業(yè)，人口是消費品的基石，此前7月25日國常會部署逐步推行免費學前教育有關(guān)舉措，隨著更多生育相關(guān)政策落地實施，我們認為國家層面發(fā)力有望延緩人口衰減趨勢，有助于提振市場信心，本次育兒“國補”是一個重要信號。
風險提示：乳制品動銷持續(xù)下滑、奶牛存欄去化不及預期、食品安全風險。
|
|
