>> 大同證券-7月中央政治局會議解讀：7月政治局會議召開，六大信號值得關(guān)注-250730
| 上傳日期： |
2025/7/30 |
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作者： |
景劍文 |
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事件簡述：
7月30日，中共中央政治局召開會議，決定今年10月在北京召開中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議。會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。
核心觀點：
下半年雙寬松基調(diào)依然未變，科技、消費仍是“重頭戲”。會議從整體角度來看，對于上半年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍持肯定，但對于消費需求乏力、地產(chǎn)依然疲軟、出口邊際回落等隱患，仍有一定關(guān)注，因此，對于下半年宏觀政策依然保持雙寬松，且強(qiáng)調(diào)“持續(xù)發(fā)力、適時加力”，這對于下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展無疑是一劑“強(qiáng)心針”。而從具體結(jié)構(gòu)來看，會議重點指出六大信號，其中，消費的商品側(cè)向服務(wù)側(cè)發(fā)力、科技與產(chǎn)業(yè)深度融合，依然是下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點。而“反內(nèi)卷”相關(guān)論述也有所提及，另外，對于外貿(mào)行業(yè)的支持仍在加力，基建也伴隨后續(xù)城市發(fā)展的重心偏移得到機(jī)會。最后，會議仍對資本市場提出了期望，金融板塊在下半年寬松的流動性環(huán)境下，或仍有上行機(jī)會。配置建議：重點關(guān)注科技（計算機(jī)、芯片）、服務(wù)型消費（文旅、娛樂等）兩條主線；可階段性關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)鏈、基建產(chǎn)業(yè)鏈、金融（券商、保險）相關(guān)機(jī)會。
具體內(nèi)容
宏觀經(jīng)濟(jì)形勢：穩(wěn)中有憂，回升向好勢頭仍需鞏固
1.上半年宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)積極，穩(wěn)中有進(jìn)：會議對于上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)表示了肯定，明確，“主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好，新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展，改革開放不斷深化，重點領(lǐng)域風(fēng)險有力有效防范化解，民生兜底保障進(jìn)一步加強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)強(qiáng)大活力和韌性”。數(shù)據(jù)層面看，上半年GDP增速達(dá)到5.3%，超出全年5%目標(biāo)，社零增速達(dá)到5%，通脹溫和回升。不論從會議表述還是從數(shù)據(jù)分析，均能看到中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的韌性，上半年發(fā)力靠前的宏觀政策無疑取得了較為顯著的成效。
2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有隱憂，回升向好勢頭仍需鞏固：會議指出，“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行依然面臨不少風(fēng)險挑戰(zhàn)”。而從細(xì)分結(jié)構(gòu)看，居民消費隱隱乏力，房地產(chǎn)銷售量價齊跌現(xiàn)象未止，百城二手房價格持續(xù)下跌，外部不確定性顯著增強(qiáng)，出口邊際回落，重點領(lǐng)域風(fēng)險仍存在一定隱患。著眼下半年，政策仍需在“穩(wěn)增長”的同時，兼顧“防風(fēng)險”。
3.雙寬松基調(diào)未變，宏觀政策取向仍具一致性：會議指出，“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。要落實落細(xì)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)?！本唧w來看，下半年政府債預(yù)計將再度靠前發(fā)力，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將成為確保市場流動性的主要抓手。財政貨幣雙寬松基調(diào)未變，市場流動性仍是后續(xù)政策發(fā)力的主要方向，在宏觀政策取向仍具有一致性的背景下，下半年社會融資成本預(yù)計進(jìn)一步下移，“兩新”“兩重”領(lǐng)域有望直接受益。
六大信號齊發(fā)，科技、消費仍是“重頭戲”
1.消費：服務(wù)消費重要性加碼。會議指出：“要有效釋放內(nèi)需潛力。深入實施提振消費專項行動，在擴(kuò)大商品消費的同時，培育服務(wù)消費新的增長點。在保障改善民生中擴(kuò)大消費需求”。觀點分析：在上半年政策補(bǔ)貼支持，疊加“618”等消費活動前移的情況下，商品消費一度迸發(fā)出更多需求，但伴隨著商品型消費需求逐漸得到滿足，熱潮消退下，服務(wù)型消費或?qū)⒛軌虺蔀檫M(jìn)一步刺激居民消費的新增長點，在商品經(jīng)歷了一輪大規(guī)模更新潮后，“更好的服務(wù)體驗”或成為后續(xù)居民消費的主要追求。建議關(guān)注文旅、娛樂等相關(guān)板塊。
2.科技：芯片壓力或減緩。會議指出，“堅持以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加快培育具有國際競爭力的新興支柱產(chǎn)業(yè)，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展”。觀點分析：科技仍然是下半年政策發(fā)力的主要方向，且伴隨著“稀土”上了談判桌，芯片的受限壓力或?qū)⒂兴鶞p緩，下半年硬科技賽道或能走出明顯優(yōu)勢。建議關(guān)注計算機(jī)、芯片等相關(guān)板塊。
3.“反內(nèi)卷”：關(guān)注上游資源整合。會議指出，“縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進(jìn)重點行業(yè)產(chǎn)能治理”。觀點分析：統(tǒng)一大市場再度被提及，高質(zhì)量發(fā)展下，市場無序競爭得到緩解，“內(nèi)卷”行業(yè)產(chǎn)能有望得到重構(gòu)，供給側(cè)持續(xù)優(yōu)化下，上游資源型行業(yè)有望再度得到整合。建議關(guān)注：光伏、新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
4.外貿(mào)：穩(wěn)住外貿(mào)基本盤。會議指出，“幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強(qiáng)化融資支持，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。優(yōu)化出口退稅政策，高水平建設(shè)自貿(mào)試驗區(qū)等開放平臺”。觀點分析：出口在近年為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)提供了強(qiáng)有力的支持，年內(nèi)美國關(guān)稅的波動沖擊對于外貿(mào)行業(yè)影響頗大，但伴隨著時間線的拉長，相關(guān)政策頻出，美國關(guān)稅趨于穩(wěn)定，中美高層開啟商談，一系列利好下，外貿(mào)企業(yè)或有望企穩(wěn)。
5.基建鏈：城市更新帶來基建新機(jī)遇。會議指出，“落實好中央城市工作會議精神，高質(zhì)量開展城市更新。積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺出清”。觀點分析：地方債務(wù)風(fēng)險化解仍在
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