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摩爾定律放緩疊加端側(cè)AI驅(qū)動(dòng)，熱管理行業(yè)不斷升級(jí)。隨著芯片制程向更極限推進(jìn)，晶體管密度的增速顯著放緩，單晶體管功耗不再下降。AI時(shí)代，云側(cè)算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，端側(cè)AI加速落地，單芯片性能增長(zhǎng)以片上晶體管數(shù)目增長(zhǎng)為基礎(chǔ)，跟不上算力需求增速，必然導(dǎo)致芯片等硬件“以量、以面積換性能”；單晶體管功耗不再下降，片上晶體管數(shù)目增加，必然導(dǎo)致單芯片功耗增加，即“以功耗換性能”。端側(cè)散熱壓力陡增。
　　隨著AI大模型的發(fā)展，我們判斷，端側(cè)智能體AIAgent將徹底改變智能手機(jī)的現(xiàn)有使用方式，而AIAgent將成為移動(dòng)端用戶的全天候全場(chǎng)景隨身智能助理。全天候全場(chǎng)景，意味著AIAgent將不完全依賴網(wǎng)絡(luò)，而處于本地在線狀態(tài)隨時(shí)聽候喚起。AIAgent將消耗端側(cè)芯片更多性能，處理器將長(zhǎng)時(shí)間甚至全天候處于“工作”狀態(tài)。在此基礎(chǔ)上，用戶對(duì)智能手機(jī)其他功能的使用，可能加劇手機(jī)功耗的增長(zhǎng)，最終引發(fā)手機(jī)溫升、處理器降頻，而影響用戶體驗(yàn)。因此，我們認(rèn)為，端側(cè)AI的發(fā)展，必將受到端側(cè)散熱的限制，也將因端側(cè)散熱技術(shù)的突破而釋放更大潛力。
　　被動(dòng)散熱已近物理極限，移動(dòng)終端將進(jìn)入主動(dòng)散熱時(shí)代。傳統(tǒng)手機(jī)主要采用被動(dòng)散熱方式，包括VC均熱板、石墨烯、石墨等。隨著摩爾定律放緩而端側(cè)性能需求的增長(zhǎng)，VC面積不斷增大，材料端持續(xù)迭代，被動(dòng)散熱已經(jīng)接近物理極限，而主流品牌廠商均前瞻儲(chǔ)備主動(dòng)散熱相關(guān)技術(shù)研發(fā)。隨著微泵液冷、微型風(fēng)扇等技術(shù)的成熟度和成本進(jìn)一步優(yōu)化，移動(dòng)終端將進(jìn)入主動(dòng)散熱時(shí)代。假設(shè)2030年手機(jī)終端主動(dòng)散熱滲透率為30%，ASP下降到44元，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到200億元。
　　我們看好當(dāng)下兩類終端主動(dòng)散熱技術(shù)在AIAgent時(shí)代大放異彩：微泵液冷、微型/超薄風(fēng)扇。主動(dòng)散熱將顯著提高智能手機(jī)使用極限，釋放端側(cè)AI無限潛力。
　　微泵液冷：從手機(jī)殼配件到機(jī)身，看好微泵液冷方案滲透率提升。微泵液冷技術(shù)最早由華為于2023年8月推出，用于Mate60系列手機(jī)殼。殼體內(nèi)側(cè)采用高性能相變材料PCM，內(nèi)含2億顆微膠囊，能夠高效吸收機(jī)身熱量，內(nèi)置超薄液冷層，搭載高精微泵，驅(qū)動(dòng)冷卻液循環(huán)，將機(jī)身熱量均勻分散，高效散熱降溫。隨著國(guó)內(nèi)頭部手機(jī)品牌廠的微泵液冷技術(shù)趨于成熟，及核心零部件和模組的國(guó)產(chǎn)替代帶來成本下降，我們看好微泵液冷從手機(jī)配件走向手機(jī)機(jī)身和內(nèi)部。
　　微型風(fēng)扇：從后蓋外掛到機(jī)身集成，風(fēng)扇微型化成熟。內(nèi)置風(fēng)扇最早始于紅魔游戲手機(jī)，OPPO今年首次搭載于普通機(jī)型K13 Turbo系列，放置于攝像頭下方，體積僅為半截拇指大小，重量3.4克左右。隨著體積、噪音、功耗等技術(shù)難度突破，微型風(fēng)扇的滲透率有望進(jìn)一步提升。
　　產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：1）模組相關(guān)，飛榮達(dá)、蘇州天脈、中石科技、領(lǐng)益智造、思泉新材、捷邦科技；2）芯片相關(guān)：艾為電子、南芯科技、峰岹科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子景氣度周期變?nèi)?、主?dòng)散熱市場(chǎng)需求不及預(yù)期