久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件點(diǎn)評(píng)：美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日發(fā)布了事實(shí)清單，將從8月1日起對(duì)進(jìn)口的含“銅”半產(chǎn)成品及銅含量高的衍生品加征50%關(guān)稅，包含銅管、銅線、銅棒、銅板以及管件、連接器、含銅較高電器元件等，而對(duì)上游原料銅礦石、銅精礦、陰極銅等不加關(guān)稅，超出市場(chǎng)預(yù)期。此前市場(chǎng)主要預(yù)期為銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游均有加稅，且幅度從15-25%逐步上調(diào)至50%，目前政策取消了上游加稅，僅限制銅深加工部分，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)講，由于深加工行業(yè)成本預(yù)期下降50%，充分利好在美國(guó)當(dāng)?shù)鼐哂胁季值你~后端深加工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)——如穆勒工業(yè)、海亮股份等。
　　美國(guó)工廠產(chǎn)能具有快速擴(kuò)張空間：公司2016年收購(gòu)了美國(guó)JMF品牌，2019年在美國(guó)休斯頓啟動(dòng)了全資銅加工工廠建設(shè)項(xiàng)目，整個(gè)項(xiàng)目占地1200畝，項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能10萬(wàn)噸。2024年報(bào)披露美國(guó)工廠產(chǎn)能規(guī)模為3萬(wàn)噸，伴隨公司2025年將部分國(guó)內(nèi)閑置產(chǎn)能設(shè)備拆遷至美國(guó)，美國(guó)工廠產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)攀升，我們預(yù)期到2025年下半年公司產(chǎn)能規(guī)模有望達(dá)9萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2026年可實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)成品7-8萬(wàn)噸。
　　關(guān)稅帶動(dòng)行業(yè)需求量、加工費(fèi)持續(xù)上漲，美國(guó)工廠利潤(rùn)增長(zhǎng)可期：
　　1）2025年美國(guó)銅管需求量持續(xù)增長(zhǎng)，盈利有望修復(fù)：公司2024年美國(guó)工廠凈利潤(rùn)虧損3508萬(wàn)元，主要受市場(chǎng)需求一般且產(chǎn)能利用率較低導(dǎo)致，預(yù)計(jì)月銷量不到1000噸，2025年3-5月，公司銅管銷量從1200噸增長(zhǎng)至1700噸，增速較快，帶動(dòng)公司產(chǎn)能利用率修復(fù)，從而規(guī)模優(yōu)勢(shì)開始體現(xiàn)。
　　2）關(guān)稅帶來(lái)利潤(rùn)重新分配，利潤(rùn)增長(zhǎng)可期：由于原材料價(jià)格不變，產(chǎn)成品增加50%關(guān)稅影響，以10000美元/噸銅價(jià)為例，與進(jìn)口深加工產(chǎn)品比較公司形成5000美元左右的超額利潤(rùn)。考慮到該部分利潤(rùn)需要和下游制造業(yè)企業(yè)分享，但是公司作為少有的美國(guó)本地銅加工企業(yè)，必然更具備談判優(yōu)勢(shì)，預(yù)期至少可以分成利潤(rùn)2500美元/噸，扣除21%所得稅稅后利潤(rùn)為1975美元/噸，折合人民幣為1.4萬(wàn)元/噸。假設(shè)當(dāng)前噸凈利為1萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)后續(xù)美國(guó)工廠噸凈利有望快速攀升至2.4萬(wàn)元/噸，最終預(yù)計(jì)2026年美國(guó)工廠滿產(chǎn)后凈利潤(rùn)規(guī)模將達(dá)到17-19億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于關(guān)稅超預(yù)期，帶來(lái)加工費(fèi)重新分配，我們上調(diào)公司2025-2027年公司EPS分別為0.83、1.57、1.97元/股（前值為0.65、0.71、0.83元/股），對(duì)應(yīng)PE分別為14.4/7.6/6.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。按照我們預(yù)測(cè)2025年歸母凈利計(jì)算，公司2025年1-7月PE估值平均水平在10-13倍，因此預(yù)期公司2026年市值有望達(dá)到360-450億元，較8月1日238億市值漲幅空間50-90%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策變化；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，噸毛利下行；下游需求不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。