>> 信達(dá)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：重要BD不斷落地，創(chuàng)新藥主線行情有望貫穿全年-250802
| 上傳日期： |
2025/8/2 |
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| 2253KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐愛金,曹佳琳,賀鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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市場表現(xiàn)：本周醫(yī)藥生物板塊收益率為] 2.95%，板塊相對滬深300收益率為4.70%，在31個一級子行業(yè)指數(shù)中漲跌幅排名第1。6個子板塊中，化學(xué)制藥板塊周收益率排名第一，漲跌幅為5.01%（相對滬深300收益率為6.76%）；收益率排名第六的為醫(yī)療器械，漲跌幅為0.07%（相對滬深300收益率為1.68%）。
政策動態(tài)：7月28日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》，為貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于完善生育支持政策體系和激勵機(jī)制的決策部署，推動建設(shè)生育友好型社會，制定本方案。1）補(bǔ)貼對象：從2025年1月1日起，對符合法律法規(guī)規(guī)定生育的3周歲以下嬰幼兒發(fā)放補(bǔ)貼，至其年滿3周歲。2）補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)：育兒補(bǔ)貼按年發(fā)放，現(xiàn)階段國家基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)為每孩每年3600元；其中，對2025年1月1日之前出生、不滿3周歲的嬰幼兒，按應(yīng)補(bǔ)貼月數(shù)折算計(jì)發(fā)補(bǔ)貼；對按照育兒補(bǔ)貼制度規(guī)定發(fā)放的育兒補(bǔ)貼免征個人所得稅；在最低生活保障對象、特困人員等救助對象認(rèn)定時，育兒補(bǔ)貼不計(jì)入家庭或個人收入。
周觀點(diǎn)：本周創(chuàng)新藥行情持續(xù)火熱，我們認(rèn)為得益于多個重要BD項(xiàng)目陸續(xù)落地：1）7月28日，恒瑞醫(yī)藥將自主研發(fā)的PDE3/4抑制劑創(chuàng)新藥HRS-9821的海外權(quán)益授權(quán)給GSK，此外雙方將共同開發(fā)其他11個項(xiàng)目，GSK擁有獨(dú)家選擇權(quán)以及某些項(xiàng)目替換權(quán)，恒瑞醫(yī)藥將獲得首付款5億美元，里程碑付款潛在總金額約120億美元，分梯度的銷售提成。2）7月30日，石藥集團(tuán)將口服小分子GLP-1受體激動劑SYH2086的海外權(quán)益授權(quán)給Madrigal，石藥集團(tuán)將獲得總包金額20.75億美元，包括預(yù)付款1.2億美元、最高潛在里程碑付款19.55億美元。3）8月1日，樂普生物將兩款臨床前T細(xì)胞銜接器（TCE）項(xiàng)目的海外權(quán)益授權(quán)給Excalipoint，其中CTM012已獲IND批準(zhǔn)，另一款為CTM013，樂普生物將獲得首付款1,000萬美元，Excalipoint股份10%，最高潛在里程碑付款8.475億美元，低位數(shù)至中位數(shù)百分比階梯式特許權(quán)使用費(fèi)。展望2025年下半年，世界肺癌大會（WCLC）、歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會（ESMO）、美國風(fēng)濕病學(xué)會年會（ACR）、美國肝病研究學(xué)會年會（AASLD）、美國心臟協(xié)會年會（AHA）等學(xué)術(shù)會議持續(xù)催化，創(chuàng)新藥主線行情有望貫穿全年。同時我們建議關(guān)注創(chuàng)新藥上游產(chǎn)業(yè)鏈、高端醫(yī)療器械等細(xì)分方向。
創(chuàng)新藥主線：創(chuàng)新藥行業(yè)的魅力在于顛覆性創(chuàng)新，建議重點(diǎn)關(guān)注新興技術(shù)突破和未被滿足臨床需求，中國創(chuàng)新藥企業(yè)正在走向世界舞臺。①降糖減重領(lǐng)域，雙靶點(diǎn)、三靶點(diǎn)、口服多肽、口服小分子、Amylin、減重增肌等細(xì)分方向催化不斷，建議關(guān)注信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、翰森醫(yī)藥、博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、華東醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、樂普醫(yī)療；②小核酸領(lǐng)域siRNA、ASO、miRNA等細(xì)分方向百花齊放，遞送技術(shù)不斷突破，建議關(guān)注悅康藥業(yè)、前沿生物、福元醫(yī)藥、成都先導(dǎo)（先衍生物）、麗珠集團(tuán)、陽光諾和；③以PD-1/L1為基礎(chǔ)構(gòu)建的雙抗及多抗分子有望接續(xù)PD-1/L1單靶點(diǎn)成為新一代IO基石，建議關(guān)注康方生物、三生制藥、榮昌生物、神州細(xì)胞、君實(shí)生物、華海藥業(yè)、信達(dá)生物、奧賽康、匯宇制藥、上海誼眾、基石藥業(yè)。
創(chuàng)新藥上游產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng)新藥行情有望帶動CXO和生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈。①具備全球影響力的CXO龍頭企業(yè)，建議關(guān)注藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)、康龍化成、凱萊英等；②以國內(nèi)業(yè)務(wù)為主的臨床CRO龍頭，建議關(guān)注泰格醫(yī)藥、普蕊斯、諾思格、陽光諾和等；③以安評和模式動物為代表的資源型CXO，建議關(guān)注昭衍新藥、百奧賽圖、藥康生物、南模生物等；④生命科學(xué)上游產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注百普賽斯、皓元醫(yī)藥、畢得醫(yī)藥、納微科技、奧浦邁、海爾生物、阿拉丁、泰坦科技等。
高端醫(yī)療器械：7月3日，國家藥監(jiān)局正式公布《關(guān)于發(fā)布優(yōu)化全生命周期監(jiān)管支持高端醫(yī)療器械創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)舉措的公告》，受政策支持影響，醫(yī)藥行情正在向醫(yī)療器械板塊延伸。①院內(nèi)招采恢復(fù)驅(qū)動業(yè)務(wù)增長，建議關(guān)注開立醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、新華醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等；②內(nèi)需驅(qū)動的消費(fèi)醫(yī)療器械需求，建議關(guān)注可孚醫(yī)療、三諾生物、魚躍醫(yī)療等。③出海訂單修復(fù)的，建議關(guān)注美好醫(yī)療、海泰新光、瑞邁特、振德醫(yī)療；④高端器械耗材市場滲透率持續(xù)提升，建議關(guān)注心脈醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、威高股份、微創(chuàng)腦科學(xué)、愛康醫(yī)療、愛博醫(yī)療、春立醫(yī)療、賽諾醫(yī)療。
風(fēng)險因素：關(guān)稅政策變動&地緣政治風(fēng)險；消費(fèi)刺激政策變動風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期；集采降價幅度高于預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。
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