久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2Q25電池出貨量約為150GWh，對(duì)應(yīng)收入為941.8億元（同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)8.3%/11.2%）
　　1H25產(chǎn)能利用率維持在90%的高位，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)能將接近900GWh。
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)至323.90元，重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　2Q25凈利率提升至17.5%：根據(jù)寧德時(shí)代1H25業(yè)績(jī)報(bào)告，當(dāng)期收入為1,788.9億元（同比增長(zhǎng)7.3%），其中動(dòng)力和儲(chǔ)能電池收入分別為1,315.7億元（同比增長(zhǎng)16.8%）和284.0億元（同比下降1.5%）。我們折算2Q25收入為941.8億元（同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)8.3%/11.2%）。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，當(dāng)季鋰電池出貨量約為150GWh（其中動(dòng)力電池占比80%），結(jié)合1Q25數(shù)據(jù)我們估計(jì)寧德時(shí)代上半年動(dòng)力和儲(chǔ)能電池出貨量分別為216GWh和54GWh，并測(cè)算得到同期電池單價(jià)為0.61元/Wh和0.53元/Wh，較2024年全年均價(jià)分別下降0.05元/Wh和0.09元/Wh。我們認(rèn)為電池單價(jià)下降主要是受原材料價(jià)格下降所致。1H25的綜合毛利率為25.0%，其中電池材料及回收業(yè)務(wù)毛利率同比大幅增長(zhǎng)18.2%，主要受益于金屬價(jià)格波動(dòng)和部分庫(kù)存升值。基于毛利率的提升和收入的持續(xù)增長(zhǎng)，寧德時(shí)代1H25/2Q25歸母凈利潤(rùn)分別為304.9億元/165.2億元，同比增長(zhǎng)33.3%/33.7%。
　　產(chǎn)能利用率維持高位，加速換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)：根據(jù)1H25報(bào)告，寧德時(shí)代上半年有效產(chǎn)能為345GWh，產(chǎn)量為310GWh，產(chǎn)能利用率達(dá)到90%。同時(shí)，公司在建產(chǎn)能有235GWh，由此我們預(yù)計(jì)到2025年年底其年產(chǎn)能將接近900GWh。寧德時(shí)代計(jì)劃在2025年建成1,000座乘用車換電站和300座重卡換電站，截止7月底已分別建成400座與100座。公司未來(lái)將拓展與中石化、蔚來(lái)汽車、滴滴等合作加強(qiáng)換電生態(tài)。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至323.90元：我們預(yù)計(jì)寧德時(shí)代2025年全年鋰電池出貨量為632GWh,動(dòng)力和儲(chǔ)能分別為506GWh和126GWh（同比增長(zhǎng)32.8%/36.0%）。受金屬聯(lián)動(dòng)價(jià)格影響，當(dāng)前鋰電池單價(jià)持續(xù)走低，因此我們下調(diào)其2025-27年的收入預(yù)測(cè)7%~8%，但上調(diào)同期毛利率預(yù)測(cè)1.7%~2.8%以反映收入結(jié)構(gòu)變化以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的持續(xù)體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)寧德時(shí)代將維持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用支出比率，因而調(diào)整其2025~27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至678.4億元/795.5億元/904.4億元，同比增長(zhǎng)33.7%/17.3%/13.7%。我們維持對(duì)寧德時(shí)代2025年21倍P/E估值不變，得到最新目標(biāo)價(jià)為323.90元。重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓Ｍ赓Q(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)。