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事件：公司發(fā)布2025半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.27億元，同比+9.45%，歸母凈利潤(rùn)3.02億元，同比+7.38%。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，Q2盈利增強(qiáng)：2025年上半年，公司持續(xù)推進(jìn)智能家居新產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)的研發(fā)，同時(shí)進(jìn)一步拓展和優(yōu)化國(guó)內(nèi)和國(guó)際渠道建設(shè)。2025第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.47億元，同比+7.48%，環(huán)比+4.85%；歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比+4.95%，環(huán)比+19.07%；毛利率提升至44.58%。
　　智能入戶(hù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，大模型賦能場(chǎng)景：2025上半年，智能家居攝像機(jī)收入15.48億元，同比+7.22%；智能入戶(hù)收入4.36億元，同比+32.99%，公司自研啟明AI人臉視頻鎖新品引領(lǐng)行業(yè)從指紋鎖到人臉鎖到AI智能鎖的迭代升級(jí)，毛利率同比提升4.84pct達(dá)46.30%；智能服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)突破5993萬(wàn)元，同比+9.36%。物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)收入5.55億元，同比+12.20%，占比提升至19.63%。公司發(fā)布自研“螢石藍(lán)海大模型2.0”，已成功應(yīng)用于入戶(hù)安全、老人看護(hù)等場(chǎng)景，并將拓展更多消費(fèi)及行業(yè)應(yīng)用。
　　境外高歌猛進(jìn)，渠道全域深化：按地域看，2025上半年，公司境內(nèi)收入17.63億元，同比+1.63%，境內(nèi)主流銷(xiāo)售產(chǎn)品通過(guò)線(xiàn)上電商觸達(dá)消費(fèi)者的出貨額占比提升至50%以上；公司依據(jù)不同區(qū)域和國(guó)家的特點(diǎn),推進(jìn)境外渠道和業(yè)務(wù)優(yōu)化，境外收入10.64億元，同比+25.42%，占比提升至37.64%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.65/76.82/91.72億元，歸母凈利潤(rùn)7.14/9.20/11.72億元，對(duì)應(yīng)PE分別為40.2/31.2/24.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)不利風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)。