>> 國泰海通證券-東南亞產(chǎn)業(yè)研究：滲透率快速提升的電商新興市場-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
大?。?/td>
| 1997KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
汪立亭,李俊,王祎婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
概況：世界第五大零售市場，電商渠道快速增長。（1）從規(guī)?？?，將東盟視為整體與其他國家比較，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2024年東盟零售規(guī)模6527億美元，約占世界總體的3.5%，居世界第五位，2015-2024年復合增速3.5%，超過世界平均的3.2%；2024年東盟主要六國零售規(guī)模合計達6329億美元，占東盟總量的97%。2024年電商零售規(guī)模1353億美元，居世界第五位，2015-2024年復合增速高達35.8%，遠超過世界平均的14.7%，其中主要六國電商零售規(guī)模占東盟總量近100%。（2）從趨勢看，2015-24年東盟主要六國電商滲透率提升20pct，其中印尼為東盟主要六國中電商滲透率提升最快國家。分品類看，2024年東盟主要六國標品（含3C數(shù)碼和家電，下同）/非標品（含服飾和鞋類、美妝個護、配飾、家庭護理，下同）規(guī)模各為143/218億美元，滲透率各為24%/19%，標品/非標品滲透率分別較中國相差30pct/14pct，標品仍有較大滲透空間；2019-24年東盟六國整體標品/非標品規(guī)模CAGR分別為20%/25%，非標品類增速更快。
從人貨場三要素看電商競爭要素，供應鏈為核心壁壘。（1）發(fā)展階段：消費頻次及客單價仍有較大提升空間。分階段看，2015-19年東盟主要六國電商規(guī)模/互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)CAGR分別為45.76%/13.97%；2019-24年東盟主要六國電商規(guī)模CAGR 28.42%，其中互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)2019-22 CAGR 11.57%。我們認為，未來隨人均GDP提升&品牌商家供給逐步豐富，用戶消費頻次及客單價仍有較大提升空間。（2）格局：Shopee市占率連續(xù)五年在東盟主要六國保持第一；TikTok Shop憑借其流量優(yōu)勢，處于快速增長階段。（3）競爭要素：消費頻次、ARPU的提升需要依賴供應鏈帶動品類提升、品牌入駐。我們認為，供應鏈能力成為頭部電商平臺獲取市場份額的關(guān)鍵。
主要平臺分析。（1）Shopee：2024年SEA總收入168億美元，其中電商/數(shù)字娛樂/數(shù)字金融服務分別占比74%/ 11%/ 14%。2019-24年電商/數(shù)字娛樂/數(shù)字金融服務收入CAGR分別為72%/11%/ 203%；根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2024年Shopee在東盟主要六國業(yè)務規(guī)模達483億美元，占東盟主要六國電商零售規(guī)模的36%，是規(guī)模最大電商平臺，2019-24 CAGR達52%。（2）Lazada：根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2024年Lazada在東盟六國業(yè)務規(guī)模達148億美元，市占率由2019年的19%下降至2024年的11%。根據(jù)阿里巴巴財報，2025財年，Lazada的單位經(jīng)濟效益持續(xù)改善，海外電商業(yè)務有望在下一財年實現(xiàn)單季整體盈利。（3）TikTok Shop：2024年在東盟六國業(yè)務規(guī)模達89億美元（未包含Tokopedia），占東盟六國電商零售規(guī)模的7%，2021-24 CAGR達150%。2023年12月達成斥資8.4億美元收購Tokopedia 75%股份協(xié)議，雙方系統(tǒng)已于2024年3月完成整合。
風險提示：宏觀經(jīng)濟和市場需求波動風險、地緣政治風險等。
|
|
