>> 國泰海通證券-國邦醫(yī)藥(605507)2025年半年報業(yè)績點評：2025Q2利潤超預(yù)期，動保業(yè)務(wù)高增-250801
| 上傳日期： |
2025/8/1 |
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| 1001KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余文心,吳晗 |
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投資要點：
維持“增持”評級。2025H1營收30.26億元（+4.63%），歸母凈利潤4.56億元（+12.60%）；2025Q2單季度營收15.86億元（+2.10%），歸母凈利潤2.41億元（+16.87%）。維持2025-2027年EPS預(yù)測1.67/2.01/2.36元。參考可比公司估值，給予2025年P(guān)E 19X，上調(diào)目標(biāo)價至31.73元（原27.59元），維持“增持”評級。
動保板塊逐步放量。動保板塊2025H1營收12.59億元，占比達(dá)42%。氟苯尼考產(chǎn)能利用率逐季提高，2024年銷售突破3000噸，2024年通過美國FDA認(rèn)證，同時在西班牙、德國、法國、英國等三十幾個歐洲國家完成注冊；鹽酸多西環(huán)素產(chǎn)銷兩旺，獲得歐盟CEP證書及通過韓國MFDS審計。2025H1動保業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢帶來的邊際成本下降明顯體現(xiàn)，2025H1氟苯尼考出貨量突破2000噸。鹽酸多西環(huán)素銷售國家突破50個，客戶超200家，市場占有率穩(wěn)步提升。伴隨養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；M(jìn)程加速，獸藥市場落后產(chǎn)能逐步出清疊加下游養(yǎng)殖業(yè)盈利能力改善帶來需求回升下，動保板塊有望逐步迎來向上彈性。
大單品策略持續(xù)推進(jìn)，盈利能力提升。2025H1毛利率26.85%（+0.25pct），歸母凈利率15.05%（+1.39pct）。2025Q2單季度毛利率27.23%（+1.36pct）,歸母凈利率15.17%（+2.52pct），盈利能力改善。依托生產(chǎn)制造端及產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，截至2024年實現(xiàn)生產(chǎn)銷售的原料藥和中間體產(chǎn)品超過70個，其中銷售收入超過5,000萬元的產(chǎn)品21個，超過1億元的產(chǎn)品13個，新增常規(guī)生產(chǎn)產(chǎn)品5個，在行業(yè)充分競爭的背景下，20個以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷售量的增長。公司未來計劃實現(xiàn)30個規(guī)?；a(chǎn)品全球領(lǐng)先、80個產(chǎn)品常規(guī)化生產(chǎn)、具備120個產(chǎn)品生產(chǎn)能力，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。
催化劑：產(chǎn)品終端需求超預(yù)期；動保產(chǎn)品價格修復(fù)
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格競爭風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；地緣政治擾動風(fēng)險
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