>> 華泰期貨-PX&PTA&PF&PR月報(bào)：8月PX供應(yīng)恢復(fù)，關(guān)注成本端支撐-250803
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)分析
價(jià)格和基差方面，7月PX和PTA價(jià)格月初偏弱運(yùn)行，隨后大幅上漲，月底回落。月初盤(pán)面震蕩偏弱，需求端籠罩在淡季減產(chǎn)的氛圍中；隨后月中在反內(nèi)卷政策預(yù)期下宏觀情緒大幅改善，商品普漲，PX/PTA價(jià)格跟隨上漲，PXN從260美元/噸附近反彈至280美元/噸，終端也在原料漲價(jià)效應(yīng)下集中補(bǔ)庫(kù)；月底，在政治局會(huì)議和中美經(jīng)貿(mào)談判落地后市場(chǎng)情緒回落，PX/PTA價(jià)格回落，在現(xiàn)貨供應(yīng)逐步寬松以及主流供應(yīng)商出貨下，PTA現(xiàn)貨基差大幅下降，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)維持低位。PR和PF方面，7月原油偏強(qiáng)支撐，國(guó)內(nèi)受供給側(cè)改革、“反內(nèi)卷”等宏觀利好支撐，聚酯原料先弱后強(qiáng)，聚酯瓶片市場(chǎng)隨原料先抑后揚(yáng)運(yùn)行，PF現(xiàn)貨加工利潤(rùn)整體轉(zhuǎn)弱，瓶片加工費(fèi)在減產(chǎn)下有所修復(fù)。
汽油和芳烴方面，7月汽油裂解價(jià)差偏弱運(yùn)行，美國(guó)汽油庫(kù)存近五年季節(jié)性高位，汽油市場(chǎng)對(duì)PX影響有限。芳烴方面，今年的調(diào)油需求已不值得過(guò)多的期待。3~7月韓國(guó)出口到美國(guó)的芳烴調(diào)油料甲苯+MX+PX有明顯下降。7月短流程利潤(rùn)明顯修復(fù)，下半年隨著裕龍、大榭、浙石化等重整裝置投產(chǎn)，MX供應(yīng)會(huì)進(jìn)一步提升，而PX產(chǎn)量相對(duì)受限，預(yù)計(jì)短流程利潤(rùn)提升下負(fù)荷會(huì)有提升。
PX供應(yīng)方面，7月幾套裝置檢修下國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷再度回落，同時(shí)近兩月在芳烴產(chǎn)品效益大幅改善的情況下，海外多套PX裝置逐步恢復(fù)。8月國(guó)內(nèi)PX裝置將集中重啟，同時(shí)MX投產(chǎn)下供應(yīng)充裕，PX供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)有增加，平衡表由去庫(kù)轉(zhuǎn)為平衡。
PTA供需方面，2024年12月~2025年上半年已兌現(xiàn)550萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能，三房巷320萬(wàn)噸已于7月底投產(chǎn)，另外今年還有新鳳鳴獨(dú)山能源4#預(yù)計(jì)在Q4附近投產(chǎn)。存量裝置方面，PTA 7月負(fù)荷提升后保持穩(wěn)定，后續(xù)8月檢修計(jì)劃增多，如嘉興石化、逸盛大連、逸盛海南等裝置，同時(shí)山東威聯(lián)等預(yù)計(jì)重啟，月度檢修量級(jí)將高于7月，檢修集中在上旬，下旬將陸續(xù)恢復(fù)。庫(kù)存方面，7月中國(guó)PTA社會(huì)庫(kù)存基本維持平衡，有小幅度累庫(kù)，自估平衡表累庫(kù)7萬(wàn)噸附近。忠樸分項(xiàng)目庫(kù)存來(lái)看，6月下以來(lái)在港在庫(kù)流通庫(kù)存明顯增加，主流供應(yīng)商貨源集中釋放下PTA基差大幅下降。后續(xù)趨勢(shì)來(lái)看，8月PTA預(yù)計(jì)將延續(xù)小幅累庫(kù)，或在12萬(wàn)噸附近。
需求方面，7月織造加彈負(fù)荷先加速下跌后小幅反彈，上半月在淡季弱訂單以及低原料備貨下織造和加彈負(fù)荷加速下跌；月中在反內(nèi)卷政策預(yù)期下宏觀情緒大幅改善，疊加焦煤大幅反彈下，聚酯原料價(jià)格連續(xù)上漲，在漲價(jià)效應(yīng)下，終端織造集中進(jìn)行原料補(bǔ)庫(kù)，長(zhǎng)絲工廠降價(jià)促銷(xiāo)下庫(kù)存去化明顯，織造加彈負(fù)荷小幅反彈。聚酯負(fù)荷月初隨著瓶片減產(chǎn)兌現(xiàn)小幅下降，整體較為堅(jiān)挺。后續(xù)預(yù)期方面，當(dāng)前訂單仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)絲庫(kù)存下降主要是向下游轉(zhuǎn)移，坯布庫(kù)存仍在積累，下游需求本質(zhì)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)；但短期長(zhǎng)絲庫(kù)存壓力大幅下降，減產(chǎn)壓力減輕，聚酯負(fù)荷8月大幅下降的可能性降低，對(duì)原料形成支撐。需求端好轉(zhuǎn)仍需要等待季節(jié)性旺季訂單的好轉(zhuǎn)，或在8月下逐步開(kāi)啟。
PF方面，7月PF負(fù)荷隨著下游滌紗減產(chǎn)小幅下降。PF自身庫(kù)存壓力尚可，但受到下游拖累。純滌紗利潤(rùn)被壓縮至近幾年低位，同時(shí)伴隨持續(xù)高溫影響，紗廠普遍采取"減班保產(chǎn)"措施，但在疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，庫(kù)存壓力仍未緩解，呈現(xiàn)"價(jià)量齊弱"的態(tài)勢(shì)，業(yè)者多持謹(jǐn)慎態(tài)度，維持降庫(kù)觀望策略。后期來(lái)看，8月仍處紡織淡季，下游織造開(kāi)機(jī)率偏低，且海外訂單未見(jiàn)明顯回暖跡象，需求端難有實(shí)質(zhì)性改善。8月下旬至9月，終端紡織或逐步開(kāi)啟秋冬訂單備貨，若需求邊際改善，可能帶動(dòng)滌紗成交回暖。
PR方面，7月上旬瓶片減產(chǎn)兌現(xiàn)中負(fù)荷繼續(xù)下降，中下旬持穩(wěn)，供應(yīng)下降下現(xiàn)貨加工費(fèi)修復(fù)；CCF消息稱(chēng)，8月份主要聚酯瓶片工廠裝置將繼續(xù)維持7月份開(kāi)始執(zhí)行的20%或以上的減停產(chǎn)狀態(tài)，暫未有提升或重啟計(jì)劃。短期而言，隨著減停產(chǎn)延長(zhǎng)，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)在修復(fù)后預(yù)計(jì)將回歸300~500元/噸區(qū)間震蕩，關(guān)注海外接單情況。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎偏空，關(guān)注成本端汽油原油變動(dòng)。PX方面，8月PX裝置將集中重啟，同時(shí)MX投產(chǎn)下供應(yīng)充裕，PX供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)有增加，平衡表由去庫(kù)轉(zhuǎn)為平衡，但PX整體仍處于低庫(kù)存狀態(tài)，關(guān)注PX浮動(dòng)價(jià)商談情況。TA方面，終端織造集中補(bǔ)庫(kù)下，長(zhǎng)絲工廠庫(kù)存去化明顯，聚酯負(fù)荷短期依然堅(jiān)挺，但8月PTA預(yù)計(jì)將延續(xù)小幅累庫(kù)，倉(cāng)單集中注銷(xiāo)下流通性供應(yīng)充裕，關(guān)注主流供應(yīng)商動(dòng)態(tài)。PF方面，PF受到下游減產(chǎn)拖累，整體持貨意愿低，近月合約受強(qiáng)制注銷(xiāo)倉(cāng)單邏輯的壓制。PR方面，幾家大廠延長(zhǎng)檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)8月瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)在修復(fù)后預(yù)計(jì)將回歸區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢高做縮PTA加工費(fèi)：PX-0.655PTA
逢低做多PR加工費(fèi)：PR2510-0.855PTA2601-0.335MEG2601
跨期：PTA 2509-2601反套PF 2509-2511反套
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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