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國(guó)內(nèi)：從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來(lái)看，基建和制造業(yè)一定程度上受政策影響較大，出口非內(nèi)部主導(dǎo)，剩下的其實(shí)只有房地產(chǎn)和消費(fèi)。地產(chǎn)盡管前期已經(jīng)有非常多的政策去支持，但從政策定調(diào)來(lái)看，地產(chǎn)已逐步走向發(fā)展新模式，不再是政策刺激重點(diǎn)。消費(fèi)是內(nèi)生需求，政策相對(duì)較難左右，所以我們可以簡(jiǎn)單地去觀察房地產(chǎn)和消費(fèi)的走向，判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的位置。根據(jù)地產(chǎn)和消費(fèi)的增速來(lái)看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最低迷的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)看回升，但回升的路徑依然曲折。
　　國(guó)外：隨著特朗普陸續(xù)與主要國(guó)家關(guān)稅協(xié)議的推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯韌性，美元指數(shù)、美債利率和美股皆回升。但仔細(xì)研究的話，較好的數(shù)據(jù)背后都暗含隱憂，經(jīng)濟(jì)整體仍呈下行趨勢(shì)。7月非農(nóng)出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)走弱敘事仍有可能主導(dǎo)市場(chǎng)，導(dǎo)致美元和美債利率走弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng)國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期