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核心觀點(diǎn)：（備注：本文如無特別說明，數(shù)據(jù)來源均為公司財(cái)報(bào)、Earnings Call記錄及演示材料、官網(wǎng)等官方公開信息）
　　25Q2收入增長強(qiáng)勁，資本開支延續(xù)增長。根據(jù)財(cái)報(bào)，Meta 25Q2收入同比+21.6%（剔除匯率影響同比+22%），凈利潤同比+36%，運(yùn)營利潤同比+26%，運(yùn)營利潤率達(dá)43%，其中Family of Apps運(yùn)營利潤率為51.9%。25Q2資本支出（包含融資租賃）為170億美元，YoY+100.8%，QoQ+24.2%。
　　用戶持續(xù)增長，廣告強(qiáng)勁。根據(jù)財(cái)報(bào)，25Q2 Family of Apps業(yè)務(wù)收入471.5億美元（YoY+21.8%）。25Q2 Meta全矩陣產(chǎn)品DAP達(dá)34.8億用戶，同比增長6.4%，ARPP為13.65美元（YoY+14.8%）。Instagram全球視頻觀看時(shí)長同比增長超過20%，在Facebook上，在美國視頻觀看時(shí)長同樣超過20%。Meta AI月活用戶超10億，持續(xù)快速增長，Meta AI已在全球超200個(gè)地區(qū)上線，是Llama模型在應(yīng)用內(nèi)的核心場(chǎng)景。25Q2廣告收入延續(xù)較高增長，收入同比增長21.5%至466億美元，電商仍為主要驅(qū)動(dòng)力；25Q2廣告展示次數(shù)同比增長11%，廣告均價(jià)同比增長9%，量價(jià)齊升。25Q2 Reality Labs營收3.7億美元（YoY+4.8%），虧損45億美元。
　　公司在AI領(lǐng)域持續(xù)投入，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推薦系統(tǒng)、模型開發(fā)、端側(cè)產(chǎn)品等方面持續(xù)提升模型能力及應(yīng)用效果。（1）26年上線全球首個(gè)1 GW級(jí)Prometheus集群，并規(guī)劃Hyperion及多個(gè)5 GW級(jí)Titan超大規(guī)模集群；（2）成立Meta Superintelligence Labs整合研發(fā)資源，Llama 4.1/4.2進(jìn)展順利，下一代模型預(yù)計(jì)一年內(nèi)突破前沿，且Llama已在Threads推薦系統(tǒng)、Bug處理等后端流程顯著提效；（3）擴(kuò)大訓(xùn)練容量、引入Instagram數(shù)據(jù)及進(jìn)階序列建模，GEM系統(tǒng)持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)優(yōu)化Andromeda、擴(kuò)展Lattice架構(gòu)，進(jìn)一步提升廣告轉(zhuǎn)化率；Advantage+套件持續(xù)增長，視頻生成、文本生成等AI創(chuàng)意工具持續(xù)改進(jìn)，并于25Q2啟動(dòng)AI翻譯功能測(cè)試。
　　 25Q3指引延續(xù)增勢(shì)，上調(diào)25年資本支出區(qū)間下限。根據(jù)Meta 25Q2 Earnings Call，公司預(yù)計(jì)25Q3總收入為475~505億美元，YoY+17.0%~24.4%，預(yù)計(jì)匯率有1pct的正向影響。費(fèi)用方面，略調(diào)低25年總支出至1,140~1,180億美元之間。公司預(yù)計(jì)25年資本支出（包含融資租賃）將達(dá)到660~720億美元（此前為640~720億美元），YoY+68%~84%。
　　根據(jù)彭博一致預(yù)期數(shù)據(jù)(截止2025年7月30日)，Meta 2025及2026年預(yù)測(cè)收入分別為1906億美元及2182億美元，同比增速為15.9%及14.5%；預(yù)測(cè)毛利率分別為81.0%及80.0%；預(yù)測(cè)2025及2026年凈利潤分別為868億美元及906億美元，同比增速分別為21.3%及4.4%；按美股2025年7月30日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2025及2026年P(guān)E分別為21及20倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不及預(yù)期；AI技術(shù)落地及商業(yè)化不及預(yù)期；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。