>> 國投證券-九洲藥業(yè)(603456)以技術(shù)創(chuàng)新為核心，打造創(chuàng)新藥CDMO一站式服務(wù)平臺-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
大小： |
2296KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮俊曦 |
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小分子CDMO業(yè)務(wù)：以技術(shù)創(chuàng)新為核心，打造服務(wù)全球藥企的創(chuàng)新藥CDMO平臺
公司打造全球領(lǐng)先的核心技術(shù)平臺，深度服務(wù)諾華等全球大型制藥企業(yè)，為客戶新藥持續(xù)賦能。其中，公司諾欣妥項目原料藥供應(yīng)份額較大，諾欣妥終端銷售的快速放量，推動公司相關(guān)訂單的持續(xù)增長。諾欣妥的銷售從2017年的5.07億美元快速增長至2024年的78.22億美元，CAGR高達(dá)47.83%。2025H1其銷售為46.18億美元，同比增長22.27%。
多肽偶聯(lián)CDMO服務(wù)：積極擴(kuò)充多肽產(chǎn)能，推動TIDES業(yè)務(wù)快速發(fā)展
公司成立TIDES事業(yè)部并積極推動多肽偶聯(lián)藥物和小核酸技術(shù)平臺的快速擴(kuò)張，目前可向全球客戶提供多肽（含偶聯(lián)）藥物從臨床前藥學(xué)研究到商業(yè)化生產(chǎn)的一站式CDMO服務(wù)，可為客戶提供從肽鏈修飾、多環(huán)肽、payload、linker、chelator以及l(fā)inker+payload、linker+chelator等復(fù)雜結(jié)構(gòu)的化合物制備，到多肽偶聯(lián)藥物（PDC）、小分子偶聯(lián)藥物（SMDC）、核素偶聯(lián)藥物（RDC）等各類化合物的研發(fā)與生產(chǎn)。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司積極擴(kuò)充多肽產(chǎn)能，推動TIDES業(yè)務(wù)快速發(fā)展。截止2024年底，公司啟動了多肽產(chǎn)能二期建設(shè)，并完成了OEB5級高活車間的擴(kuò)建。
原料藥業(yè)務(wù)：積極布局抗感染類、中樞神經(jīng)類、非甾體類、降血糖類特色原料藥
公司順應(yīng)全球原料藥用藥需求發(fā)展趨勢，布局了抗感染類、中樞神經(jīng)類、非甾體類、降血糖類特色原料藥?？垢腥绢悺⒅袠猩窠?jīng)類、非甾體類、降糖類原料藥銷量穩(wěn)定增長。其中，感染類藥物原料藥銷量從2021年的292.46噸穩(wěn)步提升至2024年的325.32噸，CAGR約為3.61%；中樞神經(jīng)類藥物原料藥銷量從2021年的863.34噸穩(wěn)步提升至2024年的1003.08噸，CAGR約為5.13%；非甾體類藥物原料藥銷量從2021年的298.93噸穩(wěn)步提升至2024年的368.45噸，CAGR約為7.22%；降糖類原料藥銷量從2021年的328.26噸穩(wěn)步提升至2024年的362.66噸，CAGR約為3.38%。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025年-2027年的歸母凈利潤9.21億元、10.52億元、11.58億元，分別同比增長52.0%、14.2%、10.0%。參考同為A股上市公司的藥明康德、康龍化成的估值均值，2025年給予九洲藥業(yè)當(dāng)期PE 23倍，預(yù)計2025年EPS為1.04元/股，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為23.92元/股，給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：新藥研發(fā)失敗風(fēng)險；海外政策不確定性風(fēng)險；CRDMO行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；訂單增長不及預(yù)期風(fēng)險；計算假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險
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