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財(cái)務(wù)報(bào)表中Alpha信息的挖掘
　　財(cái)務(wù)因子挖掘的兩個(gè)維度：一個(gè)財(cái)務(wù)因子的生成范式可總結(jié)為：定義一個(gè)運(yùn)算規(guī)則（算子），按此規(guī)則將幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算得到因子。數(shù)據(jù)方面，我們采用三張報(bào)表、預(yù)告、快報(bào)與財(cái)務(wù)附注中的指標(biāo)作為數(shù)據(jù)源；算子方面，我們參照常見(jiàn)因子的構(gòu)建方式定義了14個(gè)算子，最終挖掘得到約10萬(wàn)個(gè)因子。
　　挖掘財(cái)務(wù)因子的篩選：大多數(shù)挖掘因子的RankIC均值在0-1%區(qū)間且多空年化收益在0-2%區(qū)間，不能提供有效的選股信息。為此我們根據(jù)RankIC均值的絕對(duì)值高于2%、年化RankICIR絕對(duì)值高于1.5，多頭月均超額高于0.3%，多空月均收益高于0.6%的標(biāo)準(zhǔn)初步篩選出4427個(gè)有效因子。
　　多維度財(cái)務(wù)因子擴(kuò)容
　　我們從新算子與新數(shù)據(jù)兩個(gè)視角舉例說(shuō)明挖掘因子對(duì)于經(jīng)典因子的擴(kuò)容：
　　因子擴(kuò)容視角一：改進(jìn)算子提升經(jīng)典因子績(jī)效。鑒于比值算子易受分母極端值的影響，我們提出了截面分位差算子來(lái)解決這一問(wèn)題。改進(jìn)算法計(jì)算得到的新因子相比經(jīng)典因子在多頭與空頭月均超額方面有明顯改善。
　　因子擴(kuò)容視角二：加入新數(shù)據(jù)帶來(lái)增量信息。我們引入財(cái)務(wù)附注數(shù)據(jù)構(gòu)建附注類(lèi)因子，附注復(fù)合因子RankIC均值4.78%，年化RankICIR為2.69，RankIC月勝率83.78%，多頭月均超額0.77%，空頭月均超額-1.02%。此外，財(cái)報(bào)中的非核心指標(biāo)也蘊(yùn)含增量信息。引入預(yù)告和快報(bào)數(shù)據(jù)使得我們提前得知公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況，為經(jīng)典因子的構(gòu)建提供更及時(shí)的信息。
　　Alpha因子庫(kù)的擴(kuò)容與增強(qiáng)
　　傳統(tǒng)因子合成方法存在的問(wèn)題：對(duì)現(xiàn)有因子庫(kù)中的因子全部合成雖選股能力優(yōu)越，但面對(duì)大量挖掘因子時(shí)，若不考慮風(fēng)格直接合成則容易導(dǎo)致復(fù)合因子風(fēng)格偏離的問(wèn)題，使得復(fù)合因子表現(xiàn)不穩(wěn)定。
　　因子關(guān)聯(lián)度的定義與因子聚類(lèi)：我們提出“分組加權(quán)法”定義因子關(guān)聯(lián)度，并根據(jù)因子關(guān)聯(lián)度對(duì)傳統(tǒng)因子進(jìn)行Leiden聚類(lèi)，最終得到價(jià)值、低波、成長(zhǎng)、分析師預(yù)期、高頻、反轉(zhuǎn)、公司治理與時(shí)序分位點(diǎn)這8個(gè)類(lèi)別。
　　聚類(lèi)復(fù)合因子：我們將上述8個(gè)類(lèi)別中的因子合成為8個(gè)大類(lèi)因子后再將大類(lèi)因子合成得到聚類(lèi)復(fù)合因子，因子在RankIC均值、年化RankICIR、多空月均超額等方面均優(yōu)于全部因子直接合成的結(jié)果。
　　聚類(lèi)增強(qiáng)因子：根據(jù)新挖掘因子與8個(gè)大類(lèi)因子的多空相關(guān)性對(duì)每個(gè)類(lèi)別進(jìn)行擴(kuò)容，并采用增量篩選方法對(duì)各類(lèi)別的因子進(jìn)行篩選，最后合成聚類(lèi)增強(qiáng)大類(lèi)因子。合成后每個(gè)聚類(lèi)增強(qiáng)大類(lèi)因子相比原大類(lèi)因子表現(xiàn)有提升，將聚類(lèi)增強(qiáng)大類(lèi)因子進(jìn)行合成得到最終的聚類(lèi)增強(qiáng)因子。
　　聚類(lèi)增強(qiáng)因子表現(xiàn)：因子RankIC均值12.08%，年化RankICIR高達(dá)5.32，RankIC月勝率92.67%。因子多頭月均超額1.62%，空頭月均超額-1.91%，多頭年化超額25.1%，空頭年化超額-24.3%。此外，聚類(lèi)增強(qiáng)因子在各寬基指數(shù)以及不同風(fēng)格股票池中的表現(xiàn)相較傳統(tǒng)復(fù)合因子也有顯著提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告基于客觀數(shù)據(jù)，不構(gòu)成投資建議。