>> 長江證券-建材行業(yè)周專題2025W30：政治局會議再提反內(nèi)卷，特種布關(guān)注北美云商資本開支加速-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 1912KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
范超,張佩,李金寶 |
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政治局會議再提反內(nèi)卷，關(guān)注政策持續(xù)推進
7月30日的政治局會議強調(diào)，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。政治局會議再提反內(nèi)卷政策，我們基于兩個視角分析：1）盈利能力處于底部的行業(yè)有光伏玻璃&碳纖維（小企業(yè)虧現(xiàn)金）>浮法玻璃&消費建材（小企業(yè)虧損）>水泥/玻纖（小企業(yè)微利）。2）基于政策導(dǎo)向、行業(yè)市場空間及競爭格局（CR5&國企占比），具有反內(nèi)卷政策加持的品種為光伏玻璃、浮法玻璃、水泥等。綜上，我們當(dāng)前優(yōu)先看好光伏&浮法玻璃行業(yè)，可關(guān)注水泥&碳纖維行業(yè)等。
北美云商資本開支加速，特種電子布高景氣持續(xù)
近日微軟與Meta公布最新季度財報，AI拉動營收和業(yè)績高增，Capex投入持續(xù)加速；AI商業(yè)循環(huán)正加速演進，云商算力投入進入高強度兌現(xiàn)期。電子布產(chǎn)業(yè)趨勢明確，奠定了特種電子布結(jié)構(gòu)優(yōu)化、量價齊升的方向。1）M9升級是必然趨勢，其中正交背板帶來石英布需求大幅增加；2）一代Low-Dk/二代LowDk/石英布/Low-CTE目前均供不應(yīng)求，行業(yè)處于供給創(chuàng)造需求、產(chǎn)能擴張為王的階段，國內(nèi)龍頭正抓住機遇，快速實現(xiàn)國產(chǎn)替代?？春煤诵凝堫^中材科技等。
基本面：水泥價格降幅收窄，玻璃庫存延續(xù)下降
地產(chǎn)高頻成交：30大中城市商品房一周滾動成交面積陽歷同比-19%（上周-8%），12城二手房一周滾動成交面積陽歷同比-5%（上周-9%），地產(chǎn)高頻成交在延續(xù)走弱趨勢。
水泥：七月底，國內(nèi)水泥市場持續(xù)受到高溫、強降雨及臺風(fēng)等惡劣天氣的影響，市場需求依舊疲軟，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)的平均出貨率約44.5%，同比下降2.2個百分點。價格層面，全國水泥均價環(huán)比下降0.3%，由于多數(shù)地區(qū)水泥價格已跌至低位，整體降幅較前期顯著收窄。
玻璃：本周受期貨價格下滑影響，現(xiàn)貨價格漲勢放緩，局部價格松動，浮法玻璃市場開始消化社會庫存，浮法廠產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱。后市看，預(yù)計短期仍將處于社會庫存消化階段，仍需關(guān)注政策面變化帶來的期現(xiàn)市場變化。本周在產(chǎn)產(chǎn)能環(huán)比持平，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計283條，在產(chǎn)220條，日熔量共計157755噸，周內(nèi)暫無產(chǎn)線變化。本周重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5178萬重量箱，環(huán)比減少156萬重量箱，降幅2.92%，庫存天數(shù)約25.59天，環(huán)比減少1.17天。本周重點監(jiān)測省份產(chǎn)量1297.71萬重量箱，消費量1453.71萬重量箱，產(chǎn)銷率112.02%。
推薦特種布和非洲鏈，存量龍頭為全年主線
特種布：推薦核心龍頭中材科技。因AI需求爆發(fā)且供給壁壘高，特種玻纖布成為卡脖子環(huán)節(jié)，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，中材科技作為國產(chǎn)特種玻纖布全品類龍頭，充分受益國產(chǎn)替代。
非洲鏈：積極推薦科達制造?？七_制造是非洲本土龍頭，在利基市場具備生產(chǎn)、渠道、品牌等優(yōu)勢，2024Q3以來量價齊升，2025Q1凈利率持續(xù)恢復(fù)。此外推薦華新水泥、西部水泥等。
存量鏈：兼具確定性和彈性。2025年消費建材存量品類有望迎需求向上和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從住宅需求看，二手房成交相對較好將傳導(dǎo)至后續(xù)存量建材企業(yè)經(jīng)營層面；從公裝需求看，城市翻新政策加碼，受益品類為外墻和屋頂材料（外墻涂料翻新占比約30%、公共防水材料翻新占比約15%）、地下管網(wǎng)等。首推商業(yè)模式優(yōu)異且稀缺成長的三棵樹，及低估值的兔寶寶等。
風(fēng)險提示
1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價格大幅上漲。
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