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事件：中國神華8月1日晚間發(fā)布公告稱，收到控股股東國家能源集團(tuán)《關(guān)于籌劃重大事項(xiàng)的通知》，初步考慮擬由公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買國家能源集團(tuán)持有的煤炭、坑口煤電以及煤制油煤制氣煤化工等相關(guān)資產(chǎn)，包括國源電力、化工公司、新疆能源、烏海能源、包頭礦業(yè)、神延煤炭、晉神能源、平莊煤業(yè)、內(nèi)蒙建投、煤炭運(yùn)銷公司、航運(yùn)公司、港口公司、電子商務(wù)公司在內(nèi)的13家公司的股權(quán)，并視具體情況募集配套資金。
　　整合多家煤礦資源，煤炭產(chǎn)能或?qū)⑦~上新臺階。目前中國神華擁有26家在產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能3.5億噸/年，此次收購計(jì)劃中，據(jù)國家能源集團(tuán)和各能源局披露數(shù)據(jù)顯示，新疆能源擁有煤炭產(chǎn)能超過1億噸/年，烏海能源擁有煤炭產(chǎn)能1500萬噸，神延煤炭西灣露天煤礦產(chǎn)能核增至1300萬噸/年，晉神能源沙坪煤業(yè)產(chǎn)能800萬噸/年、磁窯溝煤業(yè)產(chǎn)能500萬噸/年，包頭礦業(yè)擁有煤炭產(chǎn)能1840萬噸/年。若此次并購交易完成，中國神華所屬煤炭資源儲量及煤炭產(chǎn)能將大幅增長，進(jìn)一步提高公司在煤炭行業(yè)中的市場份額，為國家能源安全提供更堅(jiān)實(shí)的保障。
　　收購資產(chǎn)橫跨五大領(lǐng)域，進(jìn)一步深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同。中國神華此次擬收購控股股東持有的13家公司，橫跨煤炭、化工、港口、航運(yùn)、電商五大領(lǐng)域，其中煤制油化工有限公司聚焦于煤炭清潔高效轉(zhuǎn)化，成功建設(shè)并運(yùn)營了世界唯一的百萬噸級煤直接液化、世界首套60萬噸/年煤制烯烴、亞洲首個10萬噸級二氧化碳捕集與封存、世界首套5萬噸/年聚乙醇酸可降解材料等一系列示范工程；港口公司是長江中下游“五港一體”海進(jìn)江多式聯(lián)運(yùn)中心的核心港；航運(yùn)公司有船舶62艘、347.7萬載重噸，年運(yùn)能8000萬噸，運(yùn)力載重噸居國內(nèi)沿海干散貨船隊(duì)第二位。我們認(rèn)為，此次多領(lǐng)域綜合資產(chǎn)注入有助于中國神華進(jìn)一步提高一體化運(yùn)營能力，深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，抵御煤炭行業(yè)周期波動，打造綜合性的能源企業(yè)，同時降低關(guān)聯(lián)交易成本，增強(qiáng)公司盈利能力。
　　響應(yīng)政策號召，加速央企資產(chǎn)整合，解決同業(yè)競爭。2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，即“并購六條”。該政策旨在通過市場化手段，提升資本市場在企業(yè)并購重組中的主渠道作用，支持企業(yè)向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，此次中國神華大規(guī)模重組將成為央企加速資產(chǎn)整合的關(guān)鍵推動力。此外，2005年5月，中國神華與控股股東簽署了《避免同業(yè)競爭協(xié)議》，并于2014年明確了14項(xiàng)資產(chǎn)注入計(jì)劃，此前中國神華已收購三家電力公司并于今年2月完成杭錦能源收購，而此次資產(chǎn)注入更是公司與控股股東履行協(xié)議的重要一步，有助于提高上市公司質(zhì)量，推動優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯聚，打造全球領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的綜合能源上市公司。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們認(rèn)為此次收購將顯著提升公司未來煤炭產(chǎn)能，同時深化構(gòu)筑“煤電化運(yùn)”一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，對公司未來盈利能力具有深遠(yuǎn)影響，具體并購范圍及交易金額仍需持續(xù)關(guān)注。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤485.4/501.5/525.2億元，同比-17.3%/+3.3%/+4.7%，對應(yīng)EPS2.4/2.5/2.6元/股，對應(yīng)P/E分別為15.3/14.8/14.2，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭生產(chǎn)不及預(yù)期、煤炭價格超預(yù)期下跌、煤炭進(jìn)口超預(yù)期、市場電價不及預(yù)期等。