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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期國(guó)債期貨持倉量持續(xù)攀升，疊加上季和上上季合約交割率和交割量顯著提升（如T2506交割率9.3%、TF2506交割量1.05萬手均創(chuàng)紀(jì)錄），2509合約在持倉規(guī)模與正套機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)下，交割量及交割率可能延續(xù)高位。然而，隨著自2025年8月8日起恢復(fù)對(duì)國(guó)債、地方債及金融債利息收入征收增值稅，2509合約的交割邏輯和交割預(yù)期可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。本報(bào)告對(duì)國(guó)債期貨交割流程與優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了總結(jié)，并對(duì)過去的交割情況從多角度進(jìn)行了梳理和總結(jié)，從正套機(jī)會(huì)、利率風(fēng)險(xiǎn)和持倉量等角度，結(jié)合空方交割意愿和多方拿券意愿等角度，對(duì)國(guó)債期貨2509的未來交割情況進(jìn)行了分析：
　　近年國(guó)債期貨持倉量與交割量持續(xù)攀升，上季合約T2506、TF2506交割量和交割率均在歷史高位。
　　2509合約持倉量處于高位，在過去一段時(shí)間內(nèi)，疊加IRR水平較高，正套機(jī)會(huì)顯著，預(yù)示交割量或維持高位。
　　增值稅新政擾動(dòng)：8月8日后新券需加征增值稅，老券流動(dòng)性溢價(jià)抬升，可能導(dǎo)致空頭交割意愿下降、多頭拿券需求激增，最終交割量或低于預(yù)期。