>> 華金證券-志高機械(920101)新股覆蓋研究-250805
| 上傳日期： |
2025/8/6 |
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| 638KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周二（8月5日）有一只北交所新股“志高機械”申購，發(fā)行價格為17.41元/股、發(fā)行市盈率為15.05倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會計師事務(wù)所依據(jù)中國會計準則審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以全額行使超額配售選擇權(quán)時本次發(fā)行后總股本計算）。
志高機械（920101）：公司專注于提供鉆機、螺桿機產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為“志高掘進”、“ZEGA”系列鉆機、螺桿機及相關(guān)配件。公司2022-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.95億元/8.40億元/8.88億元，YOY依次為-9.75%/5.70%/5.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元/1.04億元/1.05億元，YOY依次為32.93%/16.31%/1.49%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025年1-9月營業(yè)收入較上年同期增長0.80%至10.25%，歸母凈利潤較上年同期增長11.50%至23.23%。
投資亮點：1、公司是我國鉆機、螺桿機行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，也是國內(nèi)少數(shù)同時掌握地下鉆機及螺桿機核心部件自主生產(chǎn)能力的本土廠商，具備較強的核心競爭力。鉆機、螺桿機尤其高端品類如一體式鉆機等因存在較高的技術(shù)壁壘與品牌壁壘，全球范圍內(nèi)的高端市場份額由外資品牌主導(dǎo)。公司長期深耕鉆機、螺桿機領(lǐng)域，一方面已發(fā)展為國內(nèi)少數(shù)同時掌握地下鉆機核心部件液壓鑿巖機、螺桿機核心部件螺桿主機自產(chǎn)能力的生產(chǎn)廠商，具備顯著的競爭優(yōu)勢；另一方面，公司鉆機核心技術(shù)發(fā)展方向為具備自動化程度高、施工安全性高、工作效率高等優(yōu)勢的一體式鉆機，螺桿機核心技術(shù)的發(fā)展方向為具有效率高、噪音低、可靠性高等優(yōu)勢的高端節(jié)能螺桿機，均符合行業(yè)綠色環(huán)保升級迭代要求及發(fā)展趨勢，擁有良好的產(chǎn)業(yè)化前景。據(jù)招股書披露，公司多款型號鉆機和螺桿機被評定為省級工業(yè)新產(chǎn)品或浙江省科學(xué)技術(shù)成果，其中2009年推出的ZGYX-6500全液壓露天鑿巖鉆車被評為浙江省裝備制造業(yè)重點領(lǐng)域首臺（套）產(chǎn)品（國內(nèi)）并被科技部列入國家火炬計劃。目前，公司相關(guān)產(chǎn)品已在鄭萬高鐵、高黎貢山隧道、川藏鐵路等國家重點工程項目中成功應(yīng)用，逐步實現(xiàn)了對國際知名品牌的替代；根據(jù)中國通用機械工業(yè)協(xié)會壓縮機分會出具的證明，2021年至2023年公司移動系列空氣壓縮機和配套鉆機的市場占有率在國內(nèi)位列前三名、為國內(nèi)第一梯隊。2、公司積極布局俄羅斯等海外市場；報告期間，開發(fā)的一體式鉆機等優(yōu)勢產(chǎn)品在海外市場收入規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步增長。依托核心產(chǎn)品所樹立的較強競爭優(yōu)勢，公司積極開發(fā)“一帶一路”沿線國家的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商客戶網(wǎng)絡(luò)資源，促進銷售渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋區(qū)域的多元化；2019-2023年拓展了俄羅斯、沙特、哈薩克斯坦等海外市場，2024年又將業(yè)務(wù)延伸至越南、伊朗、蒙古國、南非、土耳其等其他國家及地區(qū)。同時，隨著與主要外銷客戶的合作程度加深，公司主要外銷地區(qū)出口產(chǎn)品檔次和復(fù)雜程度有所提升，開發(fā)的一體式鉆機等優(yōu)勢產(chǎn)品逐步向更高端機型發(fā)展；報告期內(nèi)露天一體潛孔鉆機產(chǎn)品由D440等產(chǎn)品陸續(xù)轉(zhuǎn)換為D460、D480等型號產(chǎn)品，并實現(xiàn)了D490系列產(chǎn)品以及R8100L露天一體式牙輪鉆機產(chǎn)品的銷售。2022年至2024年，公司海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模由1.01億元增至2.27億元，海外業(yè)務(wù)毛利率亦由2022年的38.41%增至2024年的42.13%，助力公司整體經(jīng)營向好。
同行業(yè)上市公司對比：選取山河智能、開山股份、鑫磊股份、東亞機械為志高機械的可比上市公司；但上述可比公司均為滬深A(yù)股，與志高機械在估值基準等方面存在較大差異，可比性或相對有限。從可比公司情況來看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為33.55億元，平均PE值為24.39X，平均銷售毛利率為29.76%；相較而言，公司營收規(guī)模及毛利率未及可比公司平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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