>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：8月7日新關(guān)稅生效，關(guān)注中國(guó)7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)-250807
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
市場(chǎng)再回歸基本面驗(yàn)證階段。7月30日政治局會(huì)議明部署下半年經(jīng)濟(jì)工作：對(duì)于宏觀政策基調(diào)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，維持“穩(wěn)中有進(jìn)”的基調(diào)，關(guān)于反內(nèi)卷，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”，較前期中央財(cái)經(jīng)委提法有所修正，或指向后續(xù)“反內(nèi)卷”政策將更溫和。中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI回落至49.3，新訂單指數(shù)回落至49.4，非制造業(yè)保持?jǐn)U張，后續(xù)需要關(guān)注對(duì)等關(guān)稅落地對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)的影響。8月6日，A股全天震蕩上漲，三大股指集體收高，滬指再創(chuàng)年內(nèi)收盤新高，機(jī)器人、軍工板塊持續(xù)爆發(fā)，醫(yī)藥股再度調(diào)整。商品期貨收盤，焦煤主力合約漲超6%，硅鐵漲超4%，工業(yè)硅、多晶硅漲超3%。
關(guān)注“對(duì)等關(guān)稅”的影響。7月31日，白宮發(fā)布行政令，對(duì)部分國(guó)家重新設(shè)定“對(duì)等關(guān)稅”稅率標(biāo)準(zhǔn)：行政令附件1中列明國(guó)家將適用個(gè)別稅率，未列明國(guó)家則統(tǒng)一適用10%的稅率；如有國(guó)家或地區(qū)通過(guò)第三地轉(zhuǎn)運(yùn)方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運(yùn)稅。據(jù)白宮公告稱，新關(guān)稅要到8月7日才會(huì)生效。8月3日，美國(guó)貿(mào)易代表格里爾表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普上周對(duì)多國(guó)加征的新一輪關(guān)稅“基本已定”，不會(huì)在當(dāng)前談判中作出調(diào)整，包括對(duì)從加拿大進(jìn)口的商品征收35%關(guān)稅、對(duì)巴西征收50%關(guān)稅、對(duì)印度征收25%關(guān)稅、對(duì)瑞士征收39%關(guān)稅。8月5日，墨西哥總統(tǒng)辛鮑姆表示，已與美國(guó)就雙邊安全達(dá)成新協(xié)議并即將簽署。日本質(zhì)疑美國(guó)關(guān)稅公告與協(xié)議不一致，要求糾正。歐盟官員稱，尚未與美國(guó)就貿(mào)易協(xié)議聯(lián)合聲明達(dá)成共識(shí)。特朗普稱，若歐盟不履行義務(wù)，將征收35%關(guān)稅；將在未來(lái)24小時(shí)內(nèi)大幅提高印度關(guān)稅。此外，特朗普預(yù)告，將在未來(lái)一周內(nèi)宣布藥品關(guān)稅，也將宣布芯片關(guān)稅。目前關(guān)稅仍處于“滯”的階段，對(duì)受外需影響較大的商品會(huì)帶來(lái)一定拖累?；久娣矫?，美國(guó)7月非農(nóng)不及預(yù)期，美國(guó)7月ISM服務(wù)業(yè)PMI低于預(yù)期，訂單幾無(wú)變化，雇傭活動(dòng)進(jìn)一步減弱，而投入成本創(chuàng)近三年來(lái)最大漲幅，凸顯了特朗普政府關(guān)稅政策的不確定性持續(xù)拖累企業(yè)活動(dòng)。7月議息會(huì)議后，鮑威爾未就9月降息給出指引，強(qiáng)調(diào)關(guān)稅和通脹的不確定性，稱就業(yè)市場(chǎng)未走弱。截至8月1日，市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將降息兩次。美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒宣布將于8月8日辭職。特朗普表示，將在\"接下來(lái)幾天\"內(nèi)選擇新的美聯(lián)儲(chǔ)理事，并在三至四天內(nèi)宣布新的勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)。特朗普在CNBC“財(cái)經(jīng)論壇”節(jié)目的講話中稱，勞工統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)非常政治化；重申勞工統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)被操縱；美聯(lián)儲(chǔ)主席是政治性的。特朗普再次批評(píng)鮑威爾降息太遲，稱貝森特婉拒了美聯(lián)儲(chǔ)主席人選考慮。特朗普首次明確表態(tài)，萬(wàn)斯最有可能是“我的接班人”。美國(guó)財(cái)政部公布，將于8月7日周四標(biāo)售總規(guī)模1000億美元的四周期國(guó)債，創(chuàng)該期限國(guó)債發(fā)行的單次規(guī)模最高紀(jì)錄，凸顯美國(guó)政府龐大的借貸需求以及其吸引投資者的能力。
商品分板塊。國(guó)內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬。海外通脹預(yù)期受益較為顯著的是能源和有色板塊?；久鎭?lái)看。黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊供給受限仍未緩解，后續(xù)關(guān)注關(guān)稅落地對(duì)需求預(yù)期的影響。能源方面，短期地緣溢價(jià)告一段落，中期基本面供給偏寬松看待。OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日，高于預(yù)期?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期并不存在天氣擾動(dòng)，波動(dòng)空間相對(duì)有限。需要指出的是，7月本輪“反內(nèi)卷”行情啟動(dòng)以來(lái)，隨著市場(chǎng)情緒降溫，主要品種出現(xiàn)不同程度回撤，后續(xù)一方面圍繞能否修復(fù)4月對(duì)等關(guān)稅出臺(tái)前的經(jīng)濟(jì)基本面博弈，另一方面則關(guān)注“反內(nèi)卷”的事實(shí)落地進(jìn)展。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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