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報(bào)告摘要
　　結(jié)論和核心觀點(diǎn)：
　　1、幾內(nèi)亞礦權(quán)擾動(dòng)更多來(lái)源于利益博弈而非限制出口，對(duì)中國(guó)出口量難有實(shí)質(zhì)性影響。預(yù)計(jì)全年進(jìn)口鋁土礦供給增量達(dá)到3500-4000萬(wàn)噸，疊加國(guó)產(chǎn)礦增量，預(yù)計(jì)中國(guó)鋁土礦供給增量可達(dá)到4500萬(wàn)噸左右。全年鋁土礦從2024年緊缺1600萬(wàn)噸轉(zhuǎn)變?yōu)?025年過(guò)剩800-1000萬(wàn)噸。
　　2、氧化鋁倉(cāng)單風(fēng)險(xiǎn)在環(huán)比減弱，2508合約對(duì)2509合約處于幾乎平水狀態(tài)，根據(jù)不全面的市場(chǎng)了解，2509合約可注冊(cè)倉(cāng)單10-20萬(wàn)噸，從預(yù)估倉(cāng)單注冊(cè)量方面，2509合約擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。但當(dāng)前運(yùn)費(fèi)上漲，汽運(yùn)價(jià)格高企，鐵路運(yùn)輸時(shí)效性下滑，因此預(yù)估量最終能否實(shí)際變成有效倉(cāng)單仍需關(guān)注。
　　3、電解鋁廠內(nèi)氧化鋁庫(kù)存絕對(duì)值相較歷史水平仍處于低位，且不同電解鋁廠間差異化存在明顯，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍存在剛性采購(gòu)需求，短期對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成一定支撐，需要靜態(tài)過(guò)剩量從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化。
　　4、從6月開(kāi)始氧化鋁靜態(tài)供需平衡轉(zhuǎn)為過(guò)剩26萬(wàn)噸，但下半年氧化鋁將持續(xù)維持過(guò)剩局面，預(yù)估單月過(guò)剩量可擴(kuò)大至50萬(wàn)噸，隨著過(guò)剩的累計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)供需關(guān)系將會(huì)發(fā)生質(zhì)的改變。
　　5、冬儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)供需的影響越來(lái)越小，冬儲(chǔ)量難以消耗靜態(tài)過(guò)剩量，因此在冬儲(chǔ)前現(xiàn)貨市場(chǎng)也難以形成供應(yīng)偏緊的局面。此外每年11月開(kāi)始進(jìn)入新一年長(zhǎng)單簽訂的談判期，在氧化鋁預(yù)期過(guò)剩的背景下，談判過(guò)程中電解鋁廠的議價(jià)能力將有望有所體現(xiàn)，將會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格形成打壓。
　　策略
　　單邊：逢高賣(mài)出保值
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　1、幾內(nèi)亞礦端超預(yù)期擾動(dòng)
　　2、氧化鋁供給端政策干擾