>> 山西證券-北鼎股份(300824)以舊換新催化，經(jīng)營指標靚麗-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 423KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳玉盧 |
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事件描述
北鼎股份發(fā)布了2025年半年度報告，2025H1實現(xiàn)營業(yè)總收入4.32億元，yoy+34.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.56億元，yoy+74.92%，2025Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入為2.19億元，yoy+34.67%，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.22億元，yoy+140.86%。
事件點評
以舊換新政策及基數(shù)效應疊加，國內(nèi)收入高增。2025H1北鼎自主品牌營業(yè)收入為3.56億元，占比82.49%，yoy43.6%，OEM/ODM營業(yè)收入為7559萬元，yoy+2.05%。自主品牌中，電爐及電飯煲、蒸燉鍋、杯壺、養(yǎng)生壺、烹飪具收入權(quán)重分別為6.65%、32.18%、12.49%、15.67%、16.79%，同比增速分別為324.36%、72.15%、85.68%、12.94%、32.55%，電爐及電飯煲增速最快，蒸燉鍋收入占比最高。
渠道結(jié)構(gòu)中，直銷占比最高，經(jīng)分銷渠道中京東增速最快。2025H1公司直銷收入為2.17億元，占北鼎中國營收比重為65.53%，yoy+53.04%，經(jīng)分銷渠道中，京東/線下/特渠禮品/其他渠道占北鼎中國營收比重分別為10.29%、7.16%、7.05%、9.98%，同比增速分別為96.36%、53.09%、65.68%、-4.06%。分析北鼎品牌中國線上直銷情況，2025H1買家數(shù)量為38.9萬人，人均消費金額為531.19元，其中抖音人均消費金額最高，為868.99元。
管理費用和研發(fā)費用壓降，盈利能力提升明顯。2025H1公司毛利率為49.71%，yoy+0.75pct，凈利率為12.93%，yoy+3.02pct，凈利率改善較為明顯，拆分詳細情況，2025H1北鼎自主品牌產(chǎn)品毛利率為55.88%，yoy-0.3pct，OEM、ODM毛利率為20.62%，yoy+2.22%。銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為28.4%/5.85%/-0.54%/4.41%，同比增速分別為-0.03pct/-3.57pct/+0.56pct/ -1.81pct，管理費用或因人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營效率提升。
分紅方案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.85元（含稅），占2025年半年度合并報表歸屬于上市公司股東凈利潤的49.39%。
投資建議
預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為9.01億元、10.07億元、11.28億元，yoy+19.6%、+11.8%、+12%，預計公司2025-2027年凈利潤分別為1.12億元、1.29億元、1.45億元，公司2025-2027年EPS分別為0.34元、0.4元、0.44元，對應公司8月7日收盤價12.87元，2025-2027年P(guān)E分別為37.6倍、32.6倍、28.9倍，公司當前業(yè)績靚麗，具備較強的渠道能力和粉絲粘性，預計后續(xù)的業(yè)績較為穩(wěn)健，首次覆蓋，給與“增持-A”評級
風險提示
?。?）主要原材料價格波動及供應風險，公司主要原材料包括電子元器件、五金原材料及五金制品、塑膠原材料、塑膠及玻璃制品、包裝材料等。
主要原材料的價格變化將導致公司原材料采購成本波動，對公司的成本控制帶來一定影響。
（2）匯率波動風險，公司境外銷售貨款主要以美元結(jié)算，同時進口原材料主要通過美元、港幣結(jié)算，人民幣匯率波動將給公司業(yè)績帶來不確定的影響。
（3）產(chǎn)品質(zhì)量風險，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，如果公司不能持續(xù)有效地對產(chǎn)品質(zhì)量進行嚴格把控，一旦出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題，或?qū)酒放菩蜗蠛彤a(chǎn)品銷售造成不利影響。
（4）市場競爭風險，在充分市場競爭中，如果公司不能持續(xù)保持產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定和技術(shù)先進，及時推出創(chuàng)新性產(chǎn)品，并提供高品質(zhì)的服務(wù)，公司將面臨較大的市場競爭風險。
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