>> 中泰期貨-黑色報告：防內(nèi)卷政策有所緩和，黑色預計維持震蕩-250809
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 9033KB |
| 格式： |
pdf 共199頁 |
來源： |
中泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
裴紅彬,張林,董雪珊 |
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交易邏輯和核心觀點
從政策角度看，7月底政治局會議延續(xù)了7月初中財委會議的精神，繼續(xù)強調(diào)“反內(nèi)卷”，不過表述較此前有所放松，后續(xù)政策力度可能較為溫和。并且,市場情緒和風險偏好已經(jīng)在前期上漲中有所兌現(xiàn)，黑色價格呈現(xiàn)震蕩格局。具體來看，7月1日中央財經(jīng)委會議表示要“防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭”，此次“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，未再提及“惡性”；7月初中財委會議要求“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”，本次政治局會議要求“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭”，刪掉了“低價”二字；7月初中財委會議表示要“推動落后產(chǎn)能有序退出”，此次只是說“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”，產(chǎn)能從“退出”變成“治理”。
從供需情況看，需求方面，房地產(chǎn)新房高頻銷售數(shù)據(jù)環(huán)比同比均有轉(zhuǎn)弱，房屋新開工同比依然為負；基建等工程項目開工較多，但是資金依然有壓力，整體工程進度施工較慢，混凝土發(fā)貨量依然維持同比減量，整體建材需求表現(xiàn)較弱；卷板需求方面，消費政策刺激之后，機械、汽車、集裝箱、家電等部分制造業(yè)行業(yè)需求邊際轉(zhuǎn)弱，冷軋、鍍鋅等鋼材成交轉(zhuǎn)弱，冷軋和熱卷價格價差回縮，后期板材基本面存在繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)弱的可能。但是淡季期現(xiàn)正套積極參與，鋼廠當前接單依然沒有壓力，普遍接單到9月初。
供應端方面，“工信部：鋼鐵、有色、石化等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺”，供給預計依然保持強勢。鋼廠利潤，長流程鋼廠盈利尚可，電爐谷電有小幅盈利，但是峰電虧損較多，鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，后期預計依然維持在高位水平。從成本和利潤來看，國家能源局綜合司發(fā)布了《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知》，焦煤等原料期貨價格反彈，市場有焦炭提漲的預期，利多盤面原料價格估值，進而提振市場情緒，預計盤面估值在谷電和平電估值之間（長流程和谷電成本3050，平電成本3280左右）。
趨勢方面，黑色預計維持震蕩行情。
重點策略推薦趨勢方面，鋼材預計維持震蕩行情（☆☆ ），鐵礦石、錳硅合金逢高偏空操作（ ☆☆☆ ）。
套利方面，雙硅價差（硅鐵-錳硅）偏多操作（ ★★★ ），鐵礦石9-1正套持有（★★★）；卷螺價差或高位回落，建議觀望；關(guān)注限產(chǎn)下鋼礦比價遠期回升（ ☆☆ ）。
期現(xiàn)方面，鋼材基差正套參與（★★★ ）。
期權(quán)方面，鋼材賣出寬跨期權(quán)并持有（★★★ ）。
風險提示：美關(guān)稅影響反復，供給側(cè)政策超過預期。
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