>> 國(guó)泰君安期貨-純苯、苯乙烯周報(bào)-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃天圓 |
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供應(yīng)
反內(nèi)卷問(wèn)題仍然在發(fā)酵，但是能化仍未開(kāi)始補(bǔ)漲，短期影響有限。
純苯國(guó)產(chǎn)：7月計(jì)劃?rùn)z修損失量10萬(wàn)噸左右（富海、福海創(chuàng)、浙石化、天津石化），8月檢修損失量下滑至4萬(wàn)噸。關(guān)注7月中海油大榭7月18日投產(chǎn)，8月裕龍石化（重整+歧化）、吉林石化、京博、湖南石化等新裝置的落地情況。
純苯進(jìn)口：美國(guó)對(duì)海外持續(xù)征收關(guān)稅以及美國(guó)國(guó)內(nèi)下游裝置重啟，美國(guó)純苯價(jià)格企穩(wěn)反彈，USGCBZ對(duì)RBOB溢價(jià)繼續(xù)上漲。夏季汽油高峰季到來(lái)，煉廠開(kāi)工提高，但是7月之后由于純苯經(jīng)濟(jì)性不佳，出率仍在下降。STDP裝置利潤(rùn)為負(fù)。美國(guó)苯乙烯利潤(rùn)從高位開(kāi)始被擠壓，但是開(kāi)工率已經(jīng)從6月的50%恢復(fù)到7月將近65%-70%。歐洲市場(chǎng)裂解利潤(rùn)不佳，考慮降低負(fù)荷。歐洲純苯現(xiàn)貨量有限，工廠都在主動(dòng)去庫(kù)、增加合約量。5-6月總計(jì)3萬(wàn)噸左右的純苯從歐洲運(yùn)至美國(guó)，6月歐洲進(jìn)口了超過(guò)10萬(wàn)噸苯乙烯，7-8月目前美->歐EB的窗口關(guān)閉。8月歐洲下游計(jì)劃2-3周的季節(jié)性檢修。關(guān)注純苯歐/韓->美、苯乙烯美->歐窗口打開(kāi)的情況。
需求
苯乙烯：近期供應(yīng)增量較多，遼寧寶來(lái)35萬(wàn)噸已重啟，京博石化68萬(wàn)噸（8月）、吉林石化60萬(wàn)噸（9月）等新裝置即將落地。
己內(nèi)酰胺：恒逸廣西欽州30萬(wàn)噸新裝置計(jì)劃8-9月投產(chǎn)。
苯酚：揚(yáng)州實(shí)友、江蘇揚(yáng)農(nóng)檢修即將結(jié)束，鎮(zhèn)海煉化40萬(wàn)噸、吉林石化20萬(wàn)噸新裝置即將在7-8月陸續(xù)投產(chǎn)，山東睿霖計(jì)劃10月投產(chǎn)。
苯胺：金茂鋁業(yè)、山東華泰、江蘇富強(qiáng)近期重啟，萬(wàn)華化學(xué)（福建）新裝置已投產(chǎn)，目前低負(fù)荷運(yùn)行。煙臺(tái)萬(wàn)華計(jì)劃8-9月輪修。
苯乙烯下游3S硬膠：EPS和PS明顯進(jìn)入夏日淡季格局，持續(xù)累庫(kù)、降開(kāi)工，EPS大幅降低負(fù)荷。ABS整體需求維持中高，表現(xiàn)有韌性。
觀點(diǎn)
純苯短期偏強(qiáng)，苯乙烯基本面仍然偏弱。上半年苯乙烯開(kāi)工、利潤(rùn)雙強(qiáng)持續(xù)支撐純苯下游需求，但是當(dāng)前來(lái)看苯乙烯下游需求快速下滑，明顯偏弱。在下半年內(nèi)需增速有限的背景之下，下游硬膠端增量有限。但是短期純苯結(jié)構(gòu)快速走強(qiáng)，在下游苯乙烯裝置已經(jīng)投產(chǎn)以及純苯新裝置投產(chǎn)暫未放量的間隔期，純苯階段性走強(qiáng)。重點(diǎn)關(guān)注壓縮苯乙烯利潤(rùn)的頭寸。
估值
絕對(duì)價(jià)格估值：按照原油65美金估值，BZ2603合約5800-5900元/噸是合理估值。由于布倫特原油快速上漲至67美元、70美元分別估值，BZ26036100- 6300元/噸為合理估值。
EB加工費(fèi)：目前乙烷風(fēng)險(xiǎn)解除，港口苯乙烯持續(xù)累庫(kù)，苯乙烯合理加工費(fèi)1000-1100元/噸。
策略
1）單邊：純苯偏強(qiáng)，苯乙烯偏弱。
2）跨期：暫無(wú)。
3）跨品種：買BZ03空EB09，壓縮利潤(rùn)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
原油價(jià)格
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