>> 中泰證券-力盛體育(002858)首次覆蓋報告：拓賽道打開空間，海南賽車場貢獻(xiàn)增量-250808
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
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| 1872KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張驥,鄭澄懷 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點(diǎn)：我們當(dāng)前覆蓋力盛體育的原因是，我們認(rèn)為公司基本面已經(jīng)發(fā)生積極變化。公司一直以來深耕汽摩運(yùn)動，25年開始拓展高爾夫球賽事運(yùn)營新賽道，打開未來成長空間，疊加公司在海南的賽車場開始動工，遠(yuǎn)期有望實(shí)現(xiàn)較好的收入增長。
首次覆蓋，給予“增持”評級。截至25Q1，公司高爾夫球賽事運(yùn)營業(yè)務(wù)和海南賽車場尚未貢獻(xiàn)收入利潤，在不考慮這些新業(yè)務(wù)的情況下，預(yù)計(jì)公司25/26/27年收入為5.22/5.92/6.77億元，yoy+19%/+13%/+14%，歸母凈利潤0.32/0.46/0.66億元，yoy+181%/+47%+42%，對應(yīng)PE估值分別為74/50/35 x，考慮到公司主業(yè)+遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)成長的確定性，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司以汽摩賽事運(yùn)營和場館運(yùn)營為核心，收入穩(wěn)健增長。公司17年上市，24年收入創(chuàng)歷史新高。根據(jù)公司17年年報，當(dāng)年運(yùn)營賽事11項(xiàng)、運(yùn)營場館8個。經(jīng)過這些年發(fā)展，公司24年運(yùn)營賽事27項(xiàng)，運(yùn)營場館22個。以汽摩為核心的主業(yè)基本面持續(xù)向上。我們認(rèn)為，受益于我國體育產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，以及國內(nèi)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動的種種舉措，力盛體育在未來一段時間仍將基于自身賽事IP和場館布局持續(xù)成長。
除賽車場和賽事運(yùn)營外，力盛體育還圍繞汽摩運(yùn)動開展一系列業(yè)務(wù)。包括市場營銷、俱樂部運(yùn)營、圍繞卡丁車與汽摩產(chǎn)業(yè)的培訓(xùn)以及整車和配件銷售、數(shù)字體育（AI業(yè)務(wù)）等。這些業(yè)務(wù)幫助公司構(gòu)筑汽摩運(yùn)動全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)閉環(huán)，形成獨(dú)特的商業(yè)模式。
25年切入高爾夫球賽事運(yùn)營，截至7月底已運(yùn)營推廣5站中巡賽。25年4月，力盛體育與中國高爾夫球協(xié)會舉行簽約儀式，公司成為“中國男子職業(yè)高爾夫球巡回賽”獨(dú)家官方運(yùn)營推廣機(jī)構(gòu)，切入高爾夫賽事運(yùn)營賽道。截至25年7月底，公司已運(yùn)營推廣中巡賽5站賽事。我們認(rèn)為，今年開始的高爾夫賽事運(yùn)營業(yè)務(wù)具備一定象征意義。過去公司僅專注于汽摩運(yùn)動，未來一旦拓賽道取得成功，不排除遠(yuǎn)期繼續(xù)增加新的運(yùn)動項(xiàng)目承辦和賽事運(yùn)營，打開更廣闊的發(fā)展空間。
布局海南，力盛體育的新國際賽車場持續(xù)受益海南自貿(mào)港建設(shè)。公司的核心賽車場一直是運(yùn)營基本盤和稀缺資源，未來的海南賽車場是公司4個專業(yè)賽車場之一。新賽車場在海南投建，也是公司的未來重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)24年報，海南賽車場已完成賽道試驗(yàn)段工程。海南賽車場受益于海南自貿(mào)港的企業(yè)和個人所得稅稅率“雙15%”優(yōu)惠政策以及自貿(mào)港封關(guān)后帶來的境內(nèi)外較強(qiáng)的商旅客流，有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期收入和利潤增量。
風(fēng)險提示：汽摩賽事和場館運(yùn)營不及預(yù)期的風(fēng)險；高爾夫球賽事運(yùn)營、海南賽車場等新業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
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