>> 國貿(mào)期貨-宏觀專題報告：市場情緒仍有反復(fù)，商品或震蕩運行-250810
| 上傳日期： |
2025/8/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭建鑫 |
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海外：1）美國“對等關(guān)稅”正式生效，中美單獨實施90天緩沖期，非美發(fā)達經(jīng)濟體或?qū)⒚媾R更大的出口沖擊，同時新關(guān)稅形勢對我國出口影響路徑也較為復(fù)雜，出口不確定性仍存，全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑加速啟動。后續(xù)232行業(yè)關(guān)稅可關(guān)注半導(dǎo)體、藥品、關(guān)鍵礦物。2）美國7月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)僅為50.1，不僅低于市場預(yù)期的51.5，也低于前值的50.8。該指數(shù)相較于6月下降0.7，連續(xù)第二個月處于擴張區(qū)間。5月該指數(shù)顯示出近一年來的首次收縮，本次ISM服務(wù)業(yè)PMI已接近5月的低點，也接近2024年6月以來的最低水平。3）當(dāng)?shù)貢r間周三，三位美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲，釋放出降息信號。此外庫格勒的提前離任為特朗普通過任命理事推動降息，或?qū)⒅苯犹嵘鋵收叩挠绊懥ΓB加近期美聯(lián)儲官員的言論，市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期增強。
國內(nèi)：1）7月按美元計出口同比增速從6月的5.9%反彈至7.2%；進口同比增速從6月的1.1%回升至4.1%，觸及年內(nèi)新高，并帶動7月貿(mào)易順差小幅收窄至982億美元。展望未來，盡管出口增長超預(yù)期且中美貿(mào)易局勢緩和，但下半年出口端仍然面臨放緩壓力。首先，今年美國對華關(guān)稅仍維持在較高水平；其次，“搶出口”將出現(xiàn)較為明顯的回落效應(yīng)；第三，經(jīng)第三國轉(zhuǎn)運的對美轉(zhuǎn)口貿(mào)易將面臨40%懲罰性關(guān)稅的沖擊；第四，美國現(xiàn)已暫停全球低價值貨物的最低限度免稅待遇，小額包裹免稅紅利宣告結(jié)束。2）中國7月CPI同比0%，預(yù)期-0.1%，前值0.10%。中國7月PPI同比-3.6%，預(yù)期-3.3%，前值-3.60%。7月通脹數(shù)據(jù)整體延續(xù)核心CPI穩(wěn)定修復(fù)、PPI持續(xù)磨底的特征。展望未來，有利因素增多，CPI或有改善，但仍將低位運行；預(yù)計PPI的修復(fù)并非一蹴而就，而是逐步溫和改善，年內(nèi)轉(zhuǎn)正的難度仍然較大。
短期市場情緒仍有反復(fù)，預(yù)計商品震蕩運行。海外方面，一是美國對等關(guān)稅正式生效，預(yù)計將對全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和貿(mào)易格局帶來較大的變化；二是，非農(nóng)等數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟下行壓力有所加大，同時特朗普不斷施壓美聯(lián)儲，9月降息的概率明顯提升，或提振市場情緒；三是，地緣政治因素，美俄領(lǐng)導(dǎo)人確認(rèn)即將會面，可能加速俄烏沖突的解決。國內(nèi)方面，中國出口保持了較強的韌性，主因是對非美地區(qū)出口出現(xiàn)了增長，但下半年出口仍有較大的壓力，擴內(nèi)需政策仍有發(fā)力的必要性；此外，反內(nèi)卷是下半年的重點工作，對市場仍有階段性的影響。關(guān)注點：一是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化（8月12日到期后是否延長、會否達成貿(mào)易協(xié)議）；二是俄烏領(lǐng)導(dǎo)人會面情況。
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