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【鋼材】唐山發(fā)布限產政策，觀察資金的情緒定價方向
　　周末現貨小跌后穩(wěn)，波動不大，成交同比上周末體感上略好一些。宏觀層面國內政策可能會進入一段時間的真空期，但9月初閱兵儀式會對產業(yè)限產有一些擾動，周末唐山公布限產政策，力度偏溫和，高爐生產有調節(jié)的空間，后續(xù)繼續(xù)觀察是否朝著限產最嚴格的邊界去執(zhí)行，總量上我們認為影響不大:主要原因在于可能只是階段性區(qū)域限產措施，那么缺失的產量在利潤驅動下會很快由其他非限產區(qū)域來彌補;重點是去跟蹤在現貨層面庫存都偏低的環(huán)境下，有沒有錯配行情。產業(yè)現實維度:上周鋼聯(lián)數據熱卷回落幅度較大，供需兩弱，反而建材呈現供需兩旺;從出口先行指標看，出口邊際上轉弱，總量還在高位，壓力感覺還沒明顯傳導到國內市場。期貨表現上，鋼材價格暫時持穩(wěn)波動，但靜態(tài)看，下方支撐仍然錨定電爐谷電成本支撐區(qū)間，只是向上的價格彈性，觀察資金對唐山限產政策的情緒定價。短期看，近端支撐位關注電爐谷電成本支撐。
　　【硅鐵錳硅】情緒或有反復，價格仍有較大波動
　　雖然政策預期搖擺，但是前期交易的部分反內卷邏輯將繼續(xù)發(fā)力，對雙硅價格形成支撐，市場情緒仍有反復，價格波動較大。反內卷對黑色包括雙硅而言，主要是供給的減量和成本的支撐?；久驿搹S利潤修復，鐵水和電爐開工維持高位，供給延續(xù)小幅增量，庫存去化為主，表明雙硅供需有韌性。不過當前行業(yè)庫存包括合金廠庫存、鋼廠庫存和交割庫庫存仍偏高,去化壓力猶存。隨著期貨價格上行，前期的合金廠大幅虧損的狀態(tài)已經扭虧為盈，行業(yè)平均利潤大幅修復。
　　【焦煤焦炭】查超產政策執(zhí)行力度未定，反內卷交易反復博弈
　　現貨端，焦炭第六輪提漲開啟，市場仍有落地預期，不過由于下游焦企前期補庫基本完成，本周焦煤競拍情緒受盤面帶動有限，成交價格漲跌互現，港口貿易準一焦炭報價1440(周環(huán)比+60），煉焦煤價格指數1212.2(周環(huán)比+5.8)﹔蒙煤方面，288口岸通關保持千車以上,短盤運費小幅上漲，市場報價保持高位，下游詢價偏低，對高價蒙煤接受能力有限，現甘其毛都口岸:蒙5原煤973（周環(huán)比+93），蒙5精煤1150（周環(huán)比-)，河北唐山:蒙5精煤1230（周環(huán)比-).。期貨端，8省查超產文件再度發(fā)酵，某煤企8月將實行“276工作日”引發(fā)煤炭下半年供應收縮預期，反內卷交易反復博弈，黑鏈指數周環(huán)比+4.04%，焦煤加權+14.08%，焦炭加權+6.42%，鐵礦石加權+1.36%，螺紋鋼加權+0.59%，熱卷加權+0.79%。具體到行情上，本周市場繼續(xù)博弈“反內卷”，某煤企由于前期超產，8月以后實行“276工作日”，加上近期產地暴雨等因素影響，煤礦復產較慢，供給偏緊，現實供需和查超產政策方向相互印證，使得市場進一步下調下半年焦煤供給預期。往后看，鋼材供需有邊際走弱，限制板塊上方空間，但煤焦由于供給端持續(xù)受限，政策也有支持，其遠月合約受資金青睞，使得表現偏強，不過由于前期煤價上漲過快，下游補庫接近尾聲，現貨跟漲乏力，加上近月交割壓力較大，盤面繼續(xù)往上也有壓力，暫時以震蕩看待，目前資金博弈占據主導，不確定性較大，加上波動劇烈，建議投資者謹慎參與，后期關注8.12(中美關稅暫緩到期）和9.3閱兵（現實限產或有變化）這兩個時間點，前者影響短期風險偏好，后者可能是商品現實供需的拐點。
　　【鐵礦石】預期反內卷情緒再次回升
　　本周黑色板塊整體走勢偏震蕩，市場仍然在博弈反內卷，黑色需要抓住焦煤的情緒，焦煤的走勢將決定黑色板塊的方向。本期鋼廠鐵水產量延續(xù)回落，日均產量240.32萬噸(-0.39)，主要是部分鋼廠高爐的常規(guī)性檢修，市場比較關心后續(xù)限產對于鐵水的影響，目前的市場情緒下，如果限產真正發(fā)生，個人覺得將會呈現出材帶動礦上漲的格局。鐵礦自身下半年供應增量預期依然存在，疊加西芒杜等超大型鐵礦項目未來的產能投放預期，將持續(xù)抑制鐵礦石價格的上漲高度。但考慮到“反內卷”政策延續(xù)及商品市場趨勢可能轉向的預判，后續(xù)政策若繼續(xù)在鋼鐵板塊發(fā)力(具體措施尚難預測)，其趨勢性影響可能大于價格本身。值得思考的是，未來是否可能更多地通過鋼材環(huán)節(jié)的變動來傳導并影響鐵礦石的波動。近期而言，01合約鐵礦石下方支撐依然有效，預計調整結束后仍存上行機會。