| 上傳日期： |
2025/8/12 |
大?。?/td>
| 1484KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王海濤,鄺志鵬,余彩云 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
淡水河谷：二季度產(chǎn)銷有所分化，維持全年產(chǎn)量目標(biāo)不變。
產(chǎn)量：二季度VALE季度鐵礦產(chǎn)量8,360萬(wàn)噸，環(huán)比+23.6%，同比+300萬(wàn)噸或+3.7%。淡水河谷表示，產(chǎn)量增加主要得益于米納斯吉拉斯州布魯庫(kù)圖礦區(qū)的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及帕拉納州S11D礦區(qū)產(chǎn)量創(chuàng)下同期歷史新高。據(jù)VALE二季報(bào)顯示，巴西北方合計(jì)產(chǎn)量4,122萬(wàn)噸，同比增217萬(wàn)噸；東南部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量2,106萬(wàn)噸，同比增209萬(wàn)噸；南部系統(tǒng)產(chǎn)量出現(xiàn)下降，從去年同期的1,525萬(wàn)噸降至1,309萬(wàn)噸。分礦區(qū)來(lái)看，伊塔比拉和帕勞佩巴分別-101萬(wàn)噸和-35萬(wàn)噸，Minas Centrais、馬里亞納和大瓦爾任則分別+279萬(wàn)噸、+31萬(wàn)噸和-181萬(wàn)噸。整體來(lái)看，上半年VALE產(chǎn)量基本于去年持平，主要依賴S11D礦區(qū)穩(wěn)定發(fā)運(yùn)及高品位礦石需求支撐，2025年3.25-3.35億噸產(chǎn)量目標(biāo)，新增項(xiàng)目VGR1和Capanema預(yù)計(jì)下半年貢獻(xiàn)增量。
銷量：二季度VALE季度鐵礦銷量7,734.6萬(wàn)噸，環(huán)比+16.9%，同比降245萬(wàn)噸或-3.1%。從銷售目的地來(lái)看，美洲銷售899萬(wàn)噸，同比下降97萬(wàn)噸，其中巴西下降81萬(wàn)噸，美洲其他地區(qū)下降16萬(wàn)噸；亞洲銷量6,220萬(wàn)噸，同比下降16萬(wàn)噸，其中中國(guó)減少137萬(wàn)噸，日本下降26萬(wàn)噸，亞洲其他地區(qū)增加146萬(wàn)噸；歐洲銷量346萬(wàn)噸，同比減少74萬(wàn)噸，德國(guó)和法國(guó)分別-13萬(wàn)噸、-34萬(wàn)噸，而歐洲其他地區(qū)減少27萬(wàn)噸；中東和世界其他地區(qū)分別持平、-57萬(wàn)噸。整體來(lái)看，二季度VALE銷量同比轉(zhuǎn)負(fù)。
力拓：二季度產(chǎn)銷均明顯增長(zhǎng)，西芒杜鐵礦提前至11月。
產(chǎn)量：2025年二季度，力拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為8,374萬(wàn)噸，環(huán)比回升20%，同比增長(zhǎng)5.4%。其中，皮爾巴拉混合精粉3,795萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)202萬(wàn)噸；皮爾巴拉混合塊礦2,737萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)296萬(wàn)噸；羅布河精粉430萬(wàn)噸，同比下降68萬(wàn)噸；羅布河塊礦317萬(wàn)噸，同比增25萬(wàn)噸；楊迪粉1,094萬(wàn)噸，同比降68萬(wàn)噸；精礦201萬(wàn)噸，同比增42萬(wàn)噸；球團(tuán)礦223萬(wàn)噸，同比增9萬(wàn)噸。力拓表示，西芒杜鐵礦石25年11月將發(fā)運(yùn)第一船鐵礦，較前期有所提前，年內(nèi)供應(yīng)量級(jí)不大。
銷量：2025年二季度，力拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石銷量為8,647萬(wàn)噸，環(huán)比回升14.8%，同比下降1.1%，降幅較一季度明顯收窄。其中，皮爾巴拉混合精粉2,585萬(wàn)噸，同比大幅下降549萬(wàn)噸；皮爾巴拉混合塊礦1,297萬(wàn)噸，同比下降287萬(wàn)噸；羅布河精粉498萬(wàn)噸，同比下降86萬(wàn)噸；羅布河塊礦261萬(wàn)噸，同比增9萬(wàn)噸；楊迪粉1,064萬(wàn)噸，同比降73萬(wàn)噸；精礦217萬(wàn)噸，同比增50萬(wàn)噸；球團(tuán)礦235萬(wàn)噸，同比下降10萬(wàn)噸。二季報(bào)顯示，2025年力拓皮爾巴拉鐵礦石發(fā)運(yùn)量目標(biāo)（100%）維持3.23-3.38億噸不變。但由于第一季度極端天氣事件造成的減量難補(bǔ)，皮爾巴拉鐵礦石的出貨量預(yù)計(jì)將處于指導(dǎo)的下限水平。
必和必拓：二季度鐵礦石產(chǎn)銷同環(huán)比均有所增長(zhǎng)，小幅提升2026年財(cái)年目標(biāo)。
產(chǎn)量：2025年第二季度，必和必拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量（100%基準(zhǔn)）為7,748萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)14.2%，同比增0.9%。其中，Newman（85%）1,507萬(wàn)噸，同比增71萬(wàn)噸；Area CJoint Venture（85%）3,282萬(wàn)噸，同比增375萬(wàn)噸；Jimblebar（85%）1,660萬(wàn)噸，同比降285萬(wàn)噸；Samarco（50%）199萬(wàn)噸，同比增95萬(wàn)噸；Yandi Joint Venture385萬(wàn)噸，同比降144萬(wàn)噸。截至二季度末，必和必拓2025財(cái)年（2024.07-2025.06）產(chǎn)量為2.88億噸，同比去年持平，完成財(cái)年目標(biāo)（2.82-2.94億噸，100%基準(zhǔn)）。必和必拓2026財(cái)年（2025.07-2026.06）鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量2.84-2.96億噸（100%基準(zhǔn)）。
銷量：二季度，必和必拓皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石總銷量（100%基準(zhǔn)）為7,672.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)14.9%，同比增1.1%。其中BHP所屬權(quán)益下，粉礦銷量4654.5萬(wàn)噸，塊礦銷量2128.5萬(wàn)噸，薩馬爾庫(kù)礦業(yè)（50%）銷量346萬(wàn)噸。
FMG：二季度產(chǎn)銷同環(huán)比均增，單季度發(fā)運(yùn)創(chuàng)歷史新高。
產(chǎn)量：二季度，F(xiàn)MG鐵礦石總加工量為5,440萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)14.3%，同比增長(zhǎng)7.1%鐵橋項(xiàng)目(Iron Bridge)：據(jù)季報(bào)顯示，鐵橋磁鐵礦項(xiàng)目貢獻(xiàn)240萬(wàn)噸，產(chǎn)量持續(xù)增加，目前仍處于分階段產(chǎn)能爬坡。財(cái)年目標(biāo)：其2026財(cái)年發(fā)運(yùn)量目標(biāo)設(shè)定為1.95-2.05億噸（鐵橋項(xiàng)目目標(biāo)發(fā)運(yùn)量1000~1200萬(wàn)噸），較2025財(cái)年指導(dǎo)目標(biāo)上下限分別上調(diào)500萬(wàn)噸。
銷量：FMG鐵礦石發(fā)運(yùn)量達(dá)5,520萬(wàn)噸，環(huán)比增加19.7%，同比增長(zhǎng)2.8%。分品種來(lái)看，混合粉發(fā)運(yùn)2,150萬(wàn)噸，占發(fā)運(yùn)總量的39%；超特粉發(fā)運(yùn)量2,260萬(wàn)噸，占發(fā)運(yùn)總量的41%；西皮爾巴拉粉發(fā)運(yùn)量為350萬(wàn)噸，占發(fā)運(yùn)總量6%；國(guó)王粉發(fā)運(yùn)量為350萬(wàn)噸，占比6%；FMG塊發(fā)運(yùn)量為180萬(wàn)噸，占比為3%；鐵橋精粉發(fā)運(yùn)量為240萬(wàn)噸，占比4%
|
|
