>> 光大證券-海泰新光(688677)跟蹤點評：去庫影響減弱，期待二季度業(yè)績修復(fù)-250812
| 上傳日期： |
2025/8/12 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明瑞,吳佳青 |
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客戶去庫影響減弱，25年以來恢復(fù)增長。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.43億元，同比減少5.90%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.35億元，同比減少7.11%。受大客戶拿貨節(jié)奏放緩影響，24年短期營收和利潤呈現(xiàn)下降。2025年以來，隨客戶庫存降低、去庫影響減弱，發(fā)貨顯著增長，25Q1收入同比增長24.9%，環(huán)比增長18.3%。隨客戶需求恢復(fù)，公司業(yè)務(wù)收入有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長。大客戶新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)銷售持續(xù)增長，去庫影響逐步削弱，我們預(yù)計公司發(fā)貨水平回歸到正常節(jié)奏后有望持續(xù)推動業(yè)績增長。
內(nèi)窺鏡整機(jī)商業(yè)化加速，積極配套開發(fā)外延產(chǎn)品。公司第二代4K內(nèi)窺鏡系統(tǒng)在2024年開始量產(chǎn)銷售，國內(nèi)市場取得加速增長，市場反饋良好。內(nèi)窺鏡方面，公司對全套產(chǎn)品（攝像、光源、多種鏡體）進(jìn)行持續(xù)開發(fā)，同時積極配套開發(fā)旋切、電切、器械等外延產(chǎn)品，為客戶提供全面產(chǎn)品和服務(wù)，不斷提升產(chǎn)品矩陣，增強(qiáng)市場競爭力。
研發(fā)投入強(qiáng)勁，產(chǎn)品線布局全面。公司24年研發(fā)投入0.54億元，占營業(yè)收入的12.23%，展示了強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力和市場競爭力。在醫(yī)用內(nèi)窺鏡方面：（1）公司配套美國客戶新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)在2023年9月正式上市，實現(xiàn)平穩(wěn)上量；（2）公司為美國市場開發(fā)的新型4mm宮腔鏡實現(xiàn)量產(chǎn)上市，2.9mm膀胱鏡和3mm小兒腹腔鏡以及開放手術(shù)外視鏡已經(jīng)產(chǎn)品定型，很快會量產(chǎn)上市；（3）公司關(guān)節(jié)鏡、三維腹腔內(nèi)窺鏡、胸腔內(nèi)窺鏡正式在國內(nèi)市場上市銷售；（4）公司針對國內(nèi)市場的全系列腹腔鏡，包括白光、熒光、除霧、3D熒光、標(biāo)準(zhǔn)長度、加長型、超細(xì)型等幾十種規(guī)格的腹腔鏡完成產(chǎn)品注冊并在國內(nèi)上市；（5）公司針對泌尿科、婦科以及頭頸外科開發(fā)的宮腔鏡、膀胱鏡、鼻竇鏡等內(nèi)窺鏡產(chǎn)品完成注冊并在國內(nèi)市場上市；（6）公司第二代內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)在今年實現(xiàn)量產(chǎn)并在國內(nèi)市場上市。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到客戶去庫影響、費用投入等因素，我們下調(diào)公司25~26年歸母凈利潤預(yù)測分別為1.85/2.22億元（前值為2.55/3.33億元，較前次預(yù)測下調(diào)27.5/33.3%），新增27年歸母凈利潤預(yù)測為2.68億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為30/25/21倍。公司大客戶新產(chǎn)品銷售持續(xù)增長，公司整機(jī)業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新訂單不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險等
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