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主要觀點：
　　三聯(lián)鍛造是深耕汽車鍛造零部件的優(yōu)質(zhì)供應商。公司成立于2004年，陸續(xù)圍繞鍛造及機加工工藝延伸產(chǎn)品品類，目前公司形成了輪轂軸承類、高壓共軌類、球頭拉桿類、轉(zhuǎn)向節(jié)類、節(jié)叉類、軸類、其他類七類產(chǎn)品線，在生產(chǎn)能力、產(chǎn)品種類、產(chǎn)品質(zhì)量等方面得到了采埃孚、舍弗勒等國際知名汽車零部件集團的廣泛認可。2025年4月，公司設立分公司蕪湖三聯(lián)鍛造股份有限公司機器人及航空部件研究院，主要產(chǎn)品包括行星減速器、絲杠、軸齒、齒輪、傳動齒等與公司鍛造工藝相近的鍛造產(chǎn)品，拓展公司產(chǎn)品在機器人和航空航天領域的應用。
　　成長邏輯上，我們認為公司在鍛造及機加工技術儲備深厚，產(chǎn)品線持續(xù)拓展，同時與多家全球百強零部件集團深度合作，業(yè)績有望穩(wěn)健增長：
　　產(chǎn)品優(yōu)勢：深耕鍛造+機加工，拓展機器人、航空航天領域。公司主要采用的鍛造工藝為熱模鍛，能夠自主完成產(chǎn)品的設計開發(fā)、模具設計及模具制造，在精鍛件鍛造成型、模具設計制造上有領先優(yōu)勢。除鍛造工藝，公司可根據(jù)客戶要求進一步機加工。目前，公司已掌握模具設計與制造、鍛造、熱處理、機加工等關鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)的工藝技術以及鍛壓裝備研制技術。2025年4月，公司設立分公司蕪湖三聯(lián)鍛造機器人及航空部件研究院，主要產(chǎn)品包括行星減速器、絲杠、軸齒、齒輪、傳動齒等與公司鍛造工藝相近的鍛造產(chǎn)品，進一步拓展公司產(chǎn)品在機器人和航空航天領域的應用，除與現(xiàn)有客戶進行接觸外，也在廣泛尋找新客戶展開合作。
　　客戶優(yōu)勢：與多家全球百強零部件集團深度合作。公司經(jīng)過多年深耕，客戶資源豐富，主要客戶博世、采埃孚、麥格納、舍弗勒、博格華納、本特勒、恩梯恩、美國車橋、利納馬、捷太格特、NSK等均為2024年全球汽車零部件供應商百強榜上榜企業(yè)，其中博世、采埃孚和麥格納名列2024年全球汽車零部件企業(yè)百強榜前五名，凸顯公司在行業(yè)內(nèi)的市場地位。
　　投資建議：我們認為公司深耕鍛造及機加工、技術儲備深厚，已與多家全球百強零部件集團深度合作，未來將從汽車零部件逐步拓展到機器人、航空航天領域，更多新成長點值得期待。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤1.7億、2.2億、2.7億元，對應增速+15%、+28%、+23%，對應2025年8月12日PE 28、22、18倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料價格波動、市場競爭風險、新產(chǎn)品研發(fā)進度低于預期、客戶開拓不及預期、新項目獲取不及預期等。