>> 華鑫證券-361度(01361.HK)公司事件點評報告：質(zhì)價比和渠道營銷雙輪驅(qū)動，業(yè)績亮眼-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大小： |
909KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
婁倩 |
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事件
361度公司年度中期業(yè)績報告發(fā)布：2025年上半年集團實現(xiàn)總收益人民幣57.0億元，同比增長11%，業(yè)績穩(wěn)健提升。其中，兒童品牌收入占集團總營業(yè)額22.1%，同比增長11.4%；電商業(yè)務表現(xiàn)亮眼，收入占集團總營業(yè)額31.8%，同比大幅增長45.0%。
盈利能力持續(xù)優(yōu)化，權(quán)益持有人應占溢利為8.6億元，毛利率維持在41.5%的穩(wěn)定水平。經(jīng)營活動現(xiàn)金流顯著改善，凈流入5.2億元，同比激增227%。
投資要點
▌業(yè)績亮點：渠道戰(zhàn)略升級構(gòu)筑競爭壁壘
線下市場持續(xù)推進"超品店"這一新業(yè)態(tài)。截至6月末，49家超品店在全國落地，通過多元化消費場景設(shè)計和高性價比自選模式，有效提升客群連帶率，驅(qū)動Q1-Q2線下零售流水實現(xiàn)10%-15%同比增長。
線上渠道延續(xù)高增長態(tài)勢，電商業(yè)務以45%的迅猛增速貢獻18.2億元收入，占集團總營業(yè)額攀升至31.8%。差異化商品配合IP跨界營銷，在618大促中高效轉(zhuǎn)化目標客群。
兒童業(yè)務作為第二增長曲線持續(xù)發(fā)力，12.6億元收入占集團總營收22.1%?？萍假x能成為核心競爭力，配合三線以下城市67.3%的渠道下沉率，實現(xiàn)終端效率優(yōu)化。
公司應收賬款結(jié)構(gòu)同步改善：截至6月末，90天內(nèi)賬期占比提升至63.1%，超過180天的長賬期占比壓降至7.3%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短為146天。在超品店提振終端動銷與兩級分銷體系風險管控的雙重作用下，運營資金周期壓縮，帶動經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流入同比激增227%至5.2億元，凸顯全渠道經(jīng)營質(zhì)量實質(zhì)性提升。預計運營資金將周轉(zhuǎn)情況逐季好轉(zhuǎn)。
▌未來展望：品牌勢能釋放與國際化布局構(gòu)筑增量引擎
我們認為公司全年業(yè)績將保持持續(xù)增長態(tài)勢。在品牌建設(shè)端，代言人冠名系列&國際賽事綁定提升全球影響力與品牌消費者形象，突破同質(zhì)低效競爭。產(chǎn)品策略聚焦質(zhì)價比優(yōu)勢：公司多條產(chǎn)品線瞄準極致性價比，同時，公司折扣率居于低位且波動可控，有利鞏固大眾下沉市場基本盤。
渠道模式持續(xù)迭代，超品店年末目標擴展至100家，依托成熟的兩級分銷體系加速規(guī)?；瘡椭?。
長期成長動能充足。海外業(yè)務從疫情低谷穩(wěn)步復蘇，銷售網(wǎng)點數(shù)量回升，吉隆坡首間直營店與獨立電商網(wǎng)站上線，重點開拓東南亞及"一帶一路"高潛力市場。在品類拓展維度，與芬蘭戶外品牌Oneway的合資項目迎來新機遇，拓展高性能產(chǎn)品新賽道。
▌盈利預測
我們預測公司2025-2027年收入分別為112.53/126.56/139.87億元，2025年P(guān)E為8.4倍。公司質(zhì)價比&渠道創(chuàng)新雙動力支持盈利，維持給予“買入”評級。
▌風險提示
?。?）運動鞋服行業(yè)庫存風險（2）童裝、電商業(yè)務增長不及預期（3）行業(yè)競爭加劇風險（4）超品店業(yè)績不及預期（5）產(chǎn)業(yè)政策變化風險（6）宏觀經(jīng)濟波動風險（7）海外政策變化風險。
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