>> 華泰期貨-FICC日報：關(guān)注“特普會”和中國7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
7月基本面仍有韌性。7月30日政治局會議明確部署下半年經(jīng)濟(jì)工作：對于宏觀政策基調(diào)，會議強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。要落實落細(xì)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，維持“穩(wěn)中有進(jìn)”的基調(diào)。全球7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性：中國7月官方制造業(yè)PMI回落至49.3，新訂單指數(shù)回落至49.4，非制造業(yè)保持?jǐn)U張；中國7月按美元計出口同比增長7.2%，高于預(yù)期，主要受去年低基數(shù)和“搶出口”效應(yīng)支撐。中國7月CPI同比持平，PPI環(huán)比降幅收窄，煤炭、光伏等行業(yè)競爭秩序優(yōu)化減少價格拖累。中國7月新增社融1.16萬億元，人民幣貸款減少500億元，M2-M1剪刀差縮小。美國方面，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但7月服務(wù)業(yè)PMI明顯改善，“大漂亮”法案或支撐后續(xù)消費(fèi)。受服務(wù)成本飆升推動，美國7月PP環(huán)比飆升至0.9%，創(chuàng)下三年來最大漲幅。數(shù)據(jù)公布后，美股三大股指期貨快速走低，交易員減少了對美聯(lián)儲將在9月降息的押注。展望后續(xù)，對等關(guān)稅2.0生效，需要關(guān)注后續(xù)需求情況。8月14日，A股全天沖高回落，三大股指集體收跌，今日成交2.31萬億。國債、商品普跌。商品期貨收盤，焦煤主力合約跌超6%，焦炭跌超4%，多晶硅跌超3%。
關(guān)注“對等關(guān)稅”的影響。7月31日，白宮發(fā)布行政令，對部分國家重新設(shè)定“對等關(guān)稅”稅率標(biāo)準(zhǔn)：行政令附件1中列明國家將適用個別稅率，未列明國家則統(tǒng)一適用10%的稅率；如有國家或地區(qū)通過第三地轉(zhuǎn)運(yùn)方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運(yùn)稅。8月6日，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國將對芯片和半導(dǎo)體征收約100%的關(guān)稅。歐盟稱對美芯片出口被納入15%關(guān)稅上限。中美發(fā)布斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關(guān)稅90天。目前關(guān)稅仍處于“滯”的階段，對受外需影響較大的商品會帶來一定拖累。7月議息會議后，鮑威爾未就9月降息給出指引，強(qiáng)調(diào)關(guān)稅和通脹的不確定性，稱就業(yè)市場未走弱。鮑曼表示贊成今年降息三次。美聯(lián)儲戴利稱，9月大幅降息沒必要。特朗普表示可能稍微提前任命下任美聯(lián)儲主席，人選縮小到三四位。特朗普提名經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭擔(dān)任美聯(lián)儲理事，任期至明年1月底；提名E.J. Antoni為勞工統(tǒng)計局（BLS）局長，稱其將確保BLS發(fā)布的（非農(nóng)就業(yè)等）數(shù)據(jù)是“誠實”的。EJAntoni政治立場鮮明，是在保守派圈子中極具影響力的SteveBannon力推的人選。貝森特批評日本央行在應(yīng)對通脹問題上明顯“行動太慢（behind the curve）”，需要通過加息來控制物價。
商品分板塊。國內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬。海外通脹預(yù)期受益較為顯著的是能源和有色板塊?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”事實。有色板塊供給受限仍未緩解。能源方面，中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，高于預(yù)期。俄方宣布，“特普會”將于莫斯科時間15日22時30分開始。同時，美國財長威脅稱，若會談不順，將加大對俄制裁?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期并不存在天氣擾動，波動空間相對有限。需要指出的是，7月本輪“反內(nèi)卷”行情啟動以來，隨著市場情緒降溫，主要品種出現(xiàn)不同程度回撤，后續(xù)一方面圍繞能否修復(fù)4月對等關(guān)稅出臺前的經(jīng)濟(jì)基本面博弈，另一方面則關(guān)注“反內(nèi)卷”的事實落地進(jìn)展。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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