>> 交銀國際-汽車行業(yè)剖析-人形機(jī)器人系列(2)，從汽車智駕到機(jī)器人：激光雷達(dá)的“雙軌革命”-250814
| 上傳日期： |
2025/8/14 |
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| 14979KB |
| 格式： |
pdf 共99頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先 |
作者： |
李柳曉,陳慶 |
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我們看好激光雷達(dá)行業(yè)的發(fā)展，短期內(nèi)行業(yè)主要受益于“智駕平權(quán)”趨勢(shì)和成本大幅下降，我們預(yù)計(jì)2025年全球車載激光雷達(dá)搭載量約320萬臺(tái)，同比翻倍。中長(zhǎng)期維度，重點(diǎn)關(guān)注L3及以上自動(dòng)駕駛落地、人形機(jī)器人激光雷達(dá)增量。行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，行業(yè)格局發(fā)生明顯變動(dòng)的可能性較小。我們首次覆蓋禾賽科技（HSAIUS/目標(biāo)價(jià)27.52美元）和速騰聚創(chuàng)（2498 HK/目標(biāo)價(jià)41.89港元），給予買入評(píng)級(jí)，其重點(diǎn)產(chǎn)品有望承載2025年智駕平權(quán)趨勢(shì)下的行業(yè)增量，規(guī)模效應(yīng)下盈利情況邊際向上。
短期：智駕平權(quán)逐步落地，行業(yè)確定性強(qiáng)。隨著成本大幅下降，激光雷達(dá)進(jìn)入千元時(shí)代，推動(dòng)向15萬元（人民幣，下同）以下車型加速滲透。2025年初以來，多家車企（包括比亞迪的天神之眼、長(zhǎng)安汽車的“北斗天樞2.0”計(jì)劃）加速推動(dòng)智駕落地。根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2025上半年中國內(nèi)地乘用車激光雷達(dá)前裝搭載交付104.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)83.14%，繼續(xù)保持高增速。2025年1季度，禾賽ADAS產(chǎn)品交付量為146,087臺(tái)，同比+178.5%。受益于智駕下沉，激光雷達(dá)行業(yè)正步入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。
未來需要關(guān)注什么？未來一年內(nèi)，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛法規(guī)的落地節(jié)奏。北京市已經(jīng)在今年4月起實(shí)施自動(dòng)駕駛汽車條例，我們預(yù)計(jì)未來將有更多地方政府陸續(xù)出臺(tái)類似法規(guī)，推動(dòng)L3及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛加速規(guī)模化應(yīng)用，這將顯著提升單車價(jià)值量，利好產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商。長(zhǎng)期維度，我們認(rèn)為機(jī)器人是更大的增量市場(chǎng)，激光雷達(dá)已經(jīng)成功切入消費(fèi)級(jí)機(jī)器人（如割草機(jī)器人），未來有望拓展至更多的品類。人形機(jī)器人方面，激光雷達(dá)逐漸成為人形機(jī)器人標(biāo)配。根據(jù)我們此前的預(yù)計(jì)，樂觀情況下2035年人形機(jī)器人出貨超1,000萬臺(tái)，激光雷達(dá)搭載同步提升。
技術(shù)：芯片化、集成化降本求生，全固態(tài)完成技術(shù)躍遷。目前激光雷達(dá)企業(yè)面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和成本壓力，生存仍然是核心目標(biāo)。頭部企業(yè)聚焦芯片化設(shè)計(jì)提升集成度與生產(chǎn)效率，降低制造與組裝成本，同時(shí)增強(qiáng)可靠性，禾賽科技和速騰聚創(chuàng)均已完成SPAD-SOC的布局。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，全固態(tài)激光雷達(dá)憑借更高穩(wěn)定性、更小體積及更低成本的核心優(yōu)勢(shì)，正成為行業(yè)主流方向，尤其適合大規(guī)模裝車應(yīng)用，是企業(yè)技術(shù)演進(jìn)與戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)。
格局：中國企業(yè)量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)顯著，馬太效應(yīng)下預(yù)計(jì)行業(yè)格局穩(wěn)定。中國企業(yè)禾賽、速騰、圖達(dá)通、華為四強(qiáng)格局穩(wěn)固，幾乎占據(jù)了全部中國市場(chǎng)和近95%的全球市場(chǎng)。相比之下，海外企業(yè)多傾向于高性能、高精度和高復(fù)雜度的技術(shù)方案，但落地慢、成本高。鑒于激光雷達(dá)需要軟硬件深度協(xié)同開發(fā)、技術(shù)壁壘高，且占整車價(jià)值量低（不足2%），車企自研意愿弱，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前中國內(nèi)地激光雷達(dá)廠商主導(dǎo)的高集中度市場(chǎng)格局將長(zhǎng)期維持。
首次覆蓋禾賽科技和速騰聚創(chuàng)，給予買入評(píng)級(jí)。禾賽科技和速騰聚創(chuàng)全球激光雷達(dá)市占率領(lǐng)先，2024年兩家企業(yè)均發(fā)布了適用于20萬元以下車型的ADAS激光雷達(dá)，售價(jià)在200美元以內(nèi)，有望承載2025年智駕平權(quán)趨勢(shì)下的行業(yè)增量。首次覆蓋禾賽科技（HSAIUS/目標(biāo)價(jià)27.52美元）和速騰聚創(chuàng)（2498 HK/目標(biāo)價(jià)41.89港元），給予買入評(píng)級(jí)。
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