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報告摘要：
　　受益于日益增長的個性化學(xué)習(xí)體驗需求，AI正在深刻變革全球教育行業(yè)，行業(yè)增速有望達到30%以上。第一，基于大模型的個性化輔導(dǎo)，如AI私人導(dǎo)師、定制化學(xué)習(xí)路徑規(guī)劃、智能推薦復(fù)習(xí)等；第二，教學(xué)效率工具，如AI生成測驗、自動批改作業(yè)、語音識別評分、自動教學(xué)計劃制定等；第三，面向教師的創(chuàng)意與管理支持，如教學(xué)內(nèi)容定制、課堂互動設(shè)計、學(xué)生差異化指導(dǎo)分析等。
　　多鄰國是全球語言學(xué)習(xí)賽道王者，游戲化課程+出圈營銷構(gòu)筑壁壘。多鄰國作為全球領(lǐng)先的AI語言學(xué)習(xí)平臺，核心產(chǎn)品線涵蓋語言學(xué)習(xí)、測評等多個方向，差異化競爭優(yōu)勢之一為游戲化學(xué)習(xí)模式。2019-2024年訂閱收入持續(xù)高增CAGR為62%，2025年Q1訂閱收入占比83%，為公司收入主要驅(qū)動力。截至2025年Q1，公司日活、月活數(shù)據(jù)分別為4660萬、1.30億，同時付費用戶數(shù)量突破1000萬。
　　2025年4月底，多鄰國宣布公司實施“AI優(yōu)先”戰(zhàn)略。（1）以AI替代課程承包商，極大加快課程開發(fā)效率，2025年多鄰國利用AI在約一年時間內(nèi)開發(fā)并推出了148門全新的語言課程，這一數(shù)量是其過去十二年人工開發(fā)課程總數(shù)的近1.5倍。（2）公司擁有日均5億次練習(xí)的語言學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)，為構(gòu)建大模型、持續(xù)打磨產(chǎn)品奠定基石。
　　推出AI訂閱產(chǎn)品“Duolingo Max”，滲透率提升成為收入增速最核心的驅(qū)動力。從2021年開始，多鄰國就與OpenAI達成合作，隨后推出基于GPT-4的AI訂閱產(chǎn)品“Duolingo Max”，集成多個AI交互功能，有望顯著提升了互動性和個性化水平。Duolingo Max定價為30美元/月，168美元/年，相較于Super Duolingo分別提升115%、98%。目前公司收入增速最核心的驅(qū)動力為AI產(chǎn)品Duolingo Max滲透率提升。
　　微軟、谷歌等巨頭則以大模型為基，以云服務(wù)為翼。巨頭方面，谷歌通過將Gemini大模型深度嵌入Google Classroom生態(tài)系統(tǒng)，打造教師助手（內(nèi)容生成、評分量規(guī)制定）、學(xué)生定制AI伙伴（Gems）、NotebookLM學(xué)習(xí)工具等一系列模塊，形成以“個性化+差異化+安全可控”為核心的AI教育解決方案。微軟則主打Microsoft Copilot與Azure OpenAI服務(wù)，聚焦K-12與高校教師辦公效率提升、課程自動化生成、行政文檔協(xié)同。
　　Chegg是在線答疑平臺，受ChatGPT沖擊付費人數(shù)銳減。Chegg是以訂閱服務(wù)為核心的在線學(xué)習(xí)平臺，其旗艦產(chǎn)品Chegg Study通過提供海量的教科書課后題答案數(shù)據(jù)庫和專家問答服務(wù)。2023年3月，公司推出AI學(xué)習(xí)助手Chegg Mate。面對ChatGPT等生成式AI，公司平臺用戶、流量被侵蝕，收入出現(xiàn)短期下滑、虧損擴大。
　　Gauth是字節(jié)旗下海外教育應(yīng)用，社交裂變與平臺引流構(gòu)筑核心壁壘。Gauth是字節(jié)跳動旗下專注于海外市場的教育應(yīng)用，可實現(xiàn)數(shù)理化多科目“全能輔導(dǎo)”，核心產(chǎn)品功能是“拍照搜題”。AI解題、“真人專家團”7×24小時的教師答疑服務(wù)需要付費訂閱。借助AI東風(fēng)，全球下載量2024年10月超1,300萬，月活突破500萬。我們認(rèn)為，公司的核心優(yōu)勢為社交裂變與抖音/TikTok平臺引流。
　　風(fēng)險提示：下游C端付費率不及預(yù)期風(fēng)險、AI大模型及應(yīng)用產(chǎn)品迭代不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。