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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　總量上看，7月國(guó)產(chǎn)重卡銷(xiāo)量8.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)46%，環(huán)比下滑13%。聚焦天然氣重卡，7月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡銷(xiāo)量1.2萬(wàn)臺(tái)，同比下滑7%，環(huán)比下滑3%。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資策略與建議：隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，以及2025年重卡“以舊換新”政策的推出，我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)重卡銷(xiāo)量有望逐漸回升，預(yù)計(jì)2025年銷(xiāo)為106.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18%。近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)新能源重卡技術(shù)逐漸成熟，成本快速下降，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新能源滲透率有比較大的提升空間，預(yù)計(jì)2025年滲透率將達(dá)到15%。我們認(rèn)為重卡行業(yè)的成長(zhǎng)空間仍然存在，具體體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的景氣度修復(fù)，以及出口的持續(xù)成長(zhǎng)。此外隨著天然氣重卡的發(fā)展，我們認(rèn)為行業(yè)門(mén)檻提升有望帶動(dòng)頭部企業(yè)盈利能力提升。我們推薦濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽（A、H）、中集車(chē)輛、福田汽車(chē)；受益標(biāo)的為一汽解放。
　　總量上看，7月國(guó)產(chǎn)重卡銷(xiāo)量8.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)46%，環(huán)比下滑13%。1-7月國(guó)產(chǎn)重卡累計(jì)銷(xiāo)量62.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%。我們認(rèn)為，截止到5月底，幾乎所有省市自治區(qū)的貨車(chē)以舊換新細(xì)則都已完成落地，因此，5月中下旬、6月和7月，政策對(duì)重卡新車(chē)購(gòu)置需求的促進(jìn)作用穩(wěn)定顯現(xiàn)出來(lái)，加之2024年同期重卡銷(xiāo)量低迷，共同促成7月重卡同比高增。
　　從銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)上看，2025年7月半掛牽引車(chē)/載貨車(chē)/非完整車(chē)輛銷(xiāo)量占重卡整體的比例分別為50.1%/28.0%/21.9%，此前2024年為51.9%/25.3%/22.7%，重型載貨車(chē)占比走強(qiáng)。半掛牽引車(chē)：7月半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量為4.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29%，環(huán)比下滑12%。1-7月累計(jì)銷(xiāo)量31.3萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)5%。重型載貨車(chē)：7月重型載貨車(chē)銷(xiāo)量為2.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)83%，環(huán)比下滑11%。1-7月累計(jì)銷(xiāo)量17.5萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)24%。重型非完整車(chē)輛：7月重型非完整車(chē)輛銷(xiāo)量為1.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比下滑18%。1-7月累計(jì)銷(xiāo)量13.6萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增長(zhǎng)12%。
　　聚焦天然氣重卡，7月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡銷(xiāo)量1.2萬(wàn)臺(tái)，同比下滑7%，環(huán)比下滑3%。1-7月國(guó)產(chǎn)天然氣重卡累計(jì)銷(xiāo)量10.0萬(wàn)臺(tái)，同比下滑14%。天然氣半掛牽引車(chē)：7月國(guó)產(chǎn)天然氣半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量1.2萬(wàn)臺(tái)，同比下滑8%，環(huán)比下滑3%。1-7月國(guó)產(chǎn)天然氣半掛牽引車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量9.6萬(wàn)臺(tái)，同比下滑15%。7月重卡的天然氣滲透率為14%，半掛牽引車(chē)的天然氣滲透率為27%。根據(jù)我們對(duì)重卡全生命周期成本的測(cè)算，對(duì)于年度平均行駛里程大于15萬(wàn)公里的牽引車(chē)而言，大部分時(shí)間段使用天然氣是較為經(jīng)濟(jì)的。我們認(rèn)為，在大規(guī)模設(shè)備更新政策的推動(dòng)下，天然氣重卡作為使用成本較低的設(shè)備，其滲透率有望進(jìn)一步提升。新能源重卡: 7月國(guó)產(chǎn)新能源重卡銷(xiāo)量1.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)159%，環(huán)比下滑10%。1-7月國(guó)產(chǎn)新能源重卡累計(jì)銷(xiāo)量8.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)172%。7月重卡新能源滲透率16%，1-7月累計(jì)新能源滲透率14%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。