>> 中泰期貨-黑色報(bào)告：下游經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，黑色預(yù)計(jì)維持震蕩-250816
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 9249KB |
| 格式： |
pdf 共199頁 |
來源： |
中泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
裴紅彬,張林,董雪珊 |
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交易邏輯和核心觀點(diǎn)
從政策角度看，政策整體溫和。7月底的政治局會(huì)議延續(xù)了7月初中財(cái)委會(huì)議的精神，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”，不過表述較此前有所放松，后續(xù)政策力度可能較為溫和。市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)在前期上漲中有所兌現(xiàn)，黑色價(jià)格呈現(xiàn)震蕩格局。具體來看，7月1日中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議表示要“防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”，此次“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)”，未再提及“惡性”；7月初中財(cái)委會(huì)議要求“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)”，本次政治局會(huì)議要求“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)”，刪掉了“低價(jià)”二字；7月初中財(cái)委會(huì)議表示要“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，此次只是說“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”，產(chǎn)能從“退出”變成“治理”。
從供需情況看，市場(chǎng)矛盾并不突出。需求端方面，房地產(chǎn)新房高頻銷售數(shù)據(jù)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，房屋新開工同比依然為負(fù)；基建等工程項(xiàng)目開工較多，但是資金依然有壓力，整體工程進(jìn)度施工較慢，混凝土發(fā)貨量依然維持同比減量，整體建材需求表現(xiàn)依然較弱；卷板需求方面，消費(fèi)政策刺激之后，機(jī)械、汽車、集裝箱、家電等下游消費(fèi)同樣處于季節(jié)性淡季，鍍鋅和冷軋與熱卷現(xiàn)貨價(jià)差處于低位水平。出口方面，雖有韌性但國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化企業(yè)所得稅預(yù)繳納稅申報(bào)有關(guān)事項(xiàng)的公告》（17號(hào)公告），公告10月1日開始正式執(zhí)行,預(yù)計(jì)對(duì)于買單出口會(huì)有較大影響。整體來看，下游鋼材需求仍處于季節(jié)性淡季。當(dāng)前基差處于低位，淡季基差正套積極轉(zhuǎn)移供需矛盾，預(yù)計(jì)鋼材依然維持淡季不淡行情。
供應(yīng)端方面，“工信部：鋼鐵、有色、石化等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)”，供給預(yù)計(jì)依然保持強(qiáng)勢(shì)。鋼廠利潤(rùn)，長(zhǎng)流程鋼廠盈利尚可，電爐谷電有小幅盈利，但是峰電虧損較多，鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，后期預(yù)計(jì)依然維持在高位水平。從成本和利潤(rùn)來看，國(guó)家能源局綜合司發(fā)布了《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，焦煤等原料期貨價(jià)格反彈，市場(chǎng)有焦炭提漲的預(yù)期，利多盤面原料價(jià)格估值，進(jìn)而提振市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)盤面估值在谷電和平電估值之間（長(zhǎng)流程和谷電成本3050-3080，平電成本3280左右）。
趨勢(shì)方面，黑色預(yù)計(jì)中期維持震蕩行情。
重點(diǎn)策略推薦
趨勢(shì)方面，鋼材預(yù)計(jì)維持震蕩行情（☆☆ ）；
套利方面，鐵礦石9-1正套持有（★★★）；卷螺價(jià)差或高位回落，建議觀望；關(guān)注限產(chǎn)下鋼礦比價(jià)遠(yuǎn)期回升（ ☆☆ ）；
期現(xiàn)方面，鋼材基差正套參與（★★★ ）；
期權(quán)方面，鋼材賣出寬跨期權(quán)持有（★★★ ）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美關(guān)稅影響反復(fù)，供給側(cè)政策超過預(yù)期。
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