>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)周報(bào)：地產(chǎn)仍處弱景氣，供給端的變化更值得期待-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,萬(wàn)靜遠(yuǎn) |
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周觀點(diǎn)：1）特種電子布：需求“豎著”增長(zhǎng)，一方面終端云廠紛紛升級(jí)，帶來(lái)越來(lái)越多需求突然冒出，需求曲線斜率可能會(huì)非常陡峭；另一方面，長(zhǎng)鞭效應(yīng)下，多層級(jí)放大材料環(huán)節(jié)景氣度。推薦中材科技，建議關(guān)注菲利華、宏和科技。2）“反內(nèi)卷”大背景下水泥板塊易漲難跌，推薦國(guó)內(nèi)受益限制超產(chǎn)，海外持續(xù)技改+收并購(gòu)，尼日利亞產(chǎn)線有望年底并表的華新水泥；建議關(guān)注墨脫水電站、新藏鐵路項(xiàng)目直接受益標(biāo)的西藏天路、青松建化。3）防水產(chǎn)品漲價(jià)逐步落地，行業(yè)利潤(rùn)率有望改善，推薦東方雨虹，科順股份。
本周重點(diǎn)事件：1）三棵樹發(fā)布2025年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣58.16億元，同比增加0.97%；歸母凈利潤(rùn)4.36億元，同比增加107.53%；2）偉星新材發(fā)布2025年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.78億元，同比下降11.33%；歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比下降20.25%；3）東方雨虹發(fā)布2025年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.69億元，同比下降10.84%；歸母凈利潤(rùn)5.64億元，同比下降40.16%；4）本周長(zhǎng)三角地區(qū)水泥熟料價(jià)格公布上漲30元/噸，漲后裝船平倉(cāng)價(jià)230-240元/噸。四川成德綿地區(qū)及武漢以及鄂東地區(qū)水泥企業(yè)將推漲價(jià)格30元/噸，黑吉遼地區(qū)水泥企業(yè)再次公布價(jià)格上漲60元/噸。價(jià)格上調(diào)原因一是8月份企業(yè)計(jì)劃執(zhí)行8-12天錯(cuò)峰生產(chǎn)，市場(chǎng)供需關(guān)系將得到改善；二是當(dāng)前水泥價(jià)格處于低位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，隨著長(zhǎng)三角地區(qū)價(jià)格上調(diào)，企業(yè)積極跟漲；5）2025年1-7月，全國(guó)水泥產(chǎn)量9.58億噸，同比下降4.5%。7月份，全國(guó)單月水泥產(chǎn)量1.46億噸，同比下降5.6%；平板玻璃單月產(chǎn)量增速同比下降3.40%；6）2025年1-7月，商品房銷售面積5.16億平方米，同比下降4.00%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額53580億元，同比下降12.00%，房屋新開工面積3.52億平方米，同比下降19.40%，房屋竣工面積2.50億平方米，同比下降16.50%。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫(kù)存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計(jì)提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營(yíng)杠桿率相對(duì)較高的企業(yè)估值彈性更大?？紤]估值性價(jià)比匹配、業(yè)績(jī)穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等，建議關(guān)注東鵬控股、兔寶寶、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國(guó)聯(lián)塑等。
水泥：“反內(nèi)卷”大背景下易漲難跌。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。價(jià)格上漲區(qū)域?yàn)橹貞c、貴州和新疆，幅度10-30元/噸；價(jià)格回落區(qū)域主要是河北、廣西和陜西，幅度10-20元/噸；價(jià)格推漲地區(qū)有黑吉遼、江浙滬、湖北、湖南、四川、云南和貴州地區(qū)，幅度20-30元/噸。八月中旬，隨著全國(guó)范圍內(nèi)雨水和高溫天氣緩解，水泥需求略有好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率在45.8%，較上周提升約2個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，由于多數(shù)地區(qū)水泥價(jià)格已維持低位運(yùn)行較長(zhǎng)時(shí)間，進(jìn)入8月份，隨著煤炭成本上升，各地企業(yè)漲價(jià)意愿明顯增強(qiáng)。在各地陸續(xù)推漲的背景下，預(yù)計(jì)后期水泥價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨強(qiáng)走勢(shì)。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國(guó)建材、上峰水泥、華潤(rùn)建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動(dòng)+市占率提升+功能性材料打開成長(zhǎng)空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。粗紗市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)整理，電子紗價(jià)格局部調(diào)整。國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交價(jià)格在3150-3700元/噸不等，成交低價(jià)基本穩(wěn)定；電子紗市場(chǎng)主流產(chǎn)品G75各廠報(bào)價(jià)大穩(wěn)小動(dòng)，主流報(bào)價(jià)8300-9200元/噸不等，較上一周均價(jià)下跌1.86%；7628電子布報(bào)價(jià)調(diào)整為3.6-4.2元/米不等，成交按量可談。從需求端來(lái)看，新興領(lǐng)域（風(fēng)電、熱塑、電子等）有望持續(xù)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)25年需求增速加快。7月末行業(yè)庫(kù)存90.15萬(wàn)噸，環(huán)比+1.5%。目前價(jià)格整體保持穩(wěn)定，行業(yè)盈利呈現(xiàn)逐步修復(fù)的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，PB估值仍低，性價(jià)比高。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份，建議關(guān)注國(guó)際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級(jí)放量，中長(zhǎng)期成本中樞下移促成長(zhǎng)與周期共振。一致性評(píng)價(jià)+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級(jí)放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異。重點(diǎn)推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級(jí)+降成本，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊，短期成長(zhǎng)確定性亦強(qiáng)。一致性評(píng)價(jià)與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級(jí)邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長(zhǎng)期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時(shí)，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾藥包，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來(lái)盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國(guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)1235.66元/噸，較上周均價(jià)（1274.90元/噸）下跌39.24元/噸，跌幅3.08%，環(huán)比跌幅擴(kuò)大。截至8月14日，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量5608萬(wàn)重量箱，較上周四庫(kù)存增加118萬(wàn)重量
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