>> 國(guó)金證券-債市微觀結(jié)構(gòu)跟蹤：交易情緒快速降溫-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計(jì)讀數(shù)大幅回落10個(gè)百分點(diǎn)至50%
其中TL/T多空比、基金久期、基金-農(nóng)商買入量、商品比價(jià)、消費(fèi)品比價(jià)分位值均大幅回落，本期僅30/10Y國(guó)債換手率、全市場(chǎng)換手率、機(jī)構(gòu)杠桿、配置盤力度及政策利差分位值略有回升。當(dāng)前擁擠度較高的指標(biāo)包括30/10Y國(guó)債換手率、長(zhǎng)期國(guó)債成交占比。
本期位于偏熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量降至30%
20個(gè)微觀指標(biāo)中，位于過(guò)熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量下降至6個(gè)（占比30%）、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)仍為6個(gè)（占比30%）、位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量升至8個(gè)（占比40%）。其中指標(biāo)所處區(qū)間發(fā)生變化的是，TL/T多空比由過(guò)熱區(qū)間降至偏冷區(qū)間，基金久期、貨幣松緊預(yù)期、上市公司理財(cái)買入量均由過(guò)熱區(qū)間降至中性區(qū)間，基金-農(nóng)商買入量、商品比價(jià)均由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間，配置盤力度則由中性區(qū)間升至過(guò)熱區(qū)間。
比價(jià)分位均值回落19個(gè)百分點(diǎn)
分類別來(lái)看，①交易熱度中，TL/T多空比分位值大幅下降42個(gè)百分點(diǎn)、1/10Y國(guó)債換手率分位值小幅下降9個(gè)百分點(diǎn)，其余指標(biāo)分位值略有回升，交易熱度分位均值下降4個(gè)百分點(diǎn)。②除配置盤力度分位值小幅上升2個(gè)百分點(diǎn)外，其余指標(biāo)分位值均不同程度回落，其中基金-農(nóng)商買入量分位值更是大幅回落65個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)機(jī)構(gòu)行為分位均值下降12個(gè)百分點(diǎn)。③市場(chǎng)利差分位值下降4個(gè)百分點(diǎn)，但政策利差分位值上升4個(gè)百分點(diǎn)，利差分位均值持平前期。④商品、消費(fèi)品比價(jià)分位值大幅下降47、18個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)比價(jià)分位均值下降19個(gè)百分點(diǎn)。
TL/T多空比分位值大幅回落
本期交易熱度類指標(biāo)中，位于過(guò)熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至50%、位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比仍為17%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至33%。其中TL/T多空比分位值大幅下降42個(gè)百分點(diǎn)，由過(guò)熱區(qū)間降至偏冷區(qū)間。
配置盤力度小幅回升
本期機(jī)構(gòu)行為類指標(biāo)中，位于過(guò)熱區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比降至38%，位于中性區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至38%，位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比升至25%?；鹁闷诜治恢祷芈?4個(gè)百分點(diǎn)降至67%，由過(guò)熱區(qū)間降至中性區(qū)間，貨幣松緊預(yù)期、上市公司理財(cái)買入量分位值也小幅回落，由過(guò)熱區(qū)間降至中性區(qū)間，基金-農(nóng)商買入量分位值更是大幅下降65個(gè)百分點(diǎn)至2%、由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間，機(jī)構(gòu)行為中唯一上升的是配置盤力度分位值，小幅回升2個(gè)百分點(diǎn)、由中性區(qū)間升至過(guò)熱區(qū)間。
政策利差繼續(xù)小幅收窄
本期3年期國(guó)債收益率小幅下行，政策利差由2bp繼續(xù)收窄至1bp，對(duì)應(yīng)分位值上升4個(gè)百分點(diǎn)至47%，仍位于中性區(qū)間。信用利差、IRS-SHIBOR 3M利差分別走闊5bp、1bp至53bp、2bp，農(nóng)發(fā)國(guó)開利差回落1bp至4bp，三者利差均值由18bp走闊至20bp，其分位值下降4個(gè)百分點(diǎn)至42%，依然位于中性區(qū)間。
商品比價(jià)分位值大幅回落
本期比價(jià)類指標(biāo)位于偏冷區(qū)間的指標(biāo)數(shù)量占比上升至100%。各指標(biāo)分位值均回落，其中商品、消費(fèi)品比價(jià)分位值大幅下降47、18個(gè)百分點(diǎn)至1%、0%，前者由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間；股債、不動(dòng)產(chǎn)比價(jià)分位值也小幅下降7、4個(gè)百分點(diǎn)，均位于偏冷區(qū)間。。
風(fēng)險(xiǎn)提示
模型適用性風(fēng)險(xiǎn)，模型估算誤差。
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