| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶,陳宇文 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度謹(jǐn)慎疊加地緣局勢(shì)緩和，黃金價(jià)格偏弱震蕩
本周COMEX黃金下跌2.21%至3,381.70美元/盎司，COMEX白銀下跌1.27%至38.02美元/盎司。SHFE黃金下跌1.52%至775.80元/克，SHFE白銀下跌0.80%至9,204.00元/千克。
本周金銀比下跌0.95%至88.95。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)增加184,173.67金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)增加2,588,497.40盎司。
周二，美國(guó)7月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)100.3，預(yù)期99，前值98.6。美國(guó)7月季調(diào)后CPI月率0.2%，預(yù)期0.20%，前值0.30%。美國(guó)7月季調(diào)后核心CPI月率0.3%，預(yù)期0.30%，前值0.20%。美國(guó)7月未季調(diào)核心CPI年率3.1%，預(yù)期3.00%，前值2.90%。美國(guó)7月未季調(diào)CPI年率2.7%，預(yù)期2.80%，前值2.70%。
周四，美國(guó)7月PPI月率0.9%，預(yù)期0.20%，前值0.00%。美國(guó)7月PPI年率3.3%，預(yù)期2.5%，前值由2.30%修正為2.4%。美國(guó)至8月9日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.4萬(wàn)人，預(yù)期22.8萬(wàn)人，前值由22.6萬(wàn)人修正為22.7萬(wàn)人。
周五，美國(guó)8月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)11.9，預(yù)期0，前值5.5。美國(guó)7月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率0.4%，預(yù)期0%，前值由0.10%修正為-0.1%。美國(guó)7月零售銷售月率0.5%，預(yù)期0.50%，前值由0.60%修正為0.9%。美國(guó)7月工業(yè)產(chǎn)出月率-0.1%，預(yù)期0%，前值由0.30%修正為0.4%。美國(guó)8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值58.6，預(yù)期62，前值61.7。美國(guó)6月商業(yè)庫(kù)存月率0.2%，預(yù)期0.20%，前值0.00%。美國(guó)8月一年期通脹率預(yù)期初值4.9%，預(yù)期4.4%，前值4.50%。
本周美聯(lián)儲(chǔ)整體表態(tài)再現(xiàn)謹(jǐn)慎。戴利表示降息50個(gè)基點(diǎn)聽(tīng)起來(lái)像是看到了某種緊迫性，擔(dān)心這會(huì)釋放出一種緊迫信號(hào)；穆薩勒姆認(rèn)為如果美聯(lián)儲(chǔ)更加重視勞動(dòng)力市場(chǎng)，并采取激進(jìn)的降息措施，這可能會(huì)導(dǎo)致更高的通脹預(yù)期，從而適得其反。關(guān)稅正在傳導(dǎo)至通脹，現(xiàn)在說(shuō)9月的正確決定還為時(shí)過(guò)早。
7月PPI數(shù)據(jù)超出預(yù)期，其中服務(wù)成本環(huán)比+1.1%，商品價(jià)格環(huán)比+0.7%，關(guān)稅政策給通脹帶來(lái)了壓力。此外美俄雙方在阿拉斯加進(jìn)行了會(huì)談，俄羅斯負(fù)責(zé)對(duì)外投資和經(jīng)濟(jì)合作事務(wù)的總統(tǒng)特別代表德米特里耶夫表示，普京與特朗普的談判進(jìn)展非常順利。俄羅斯駐華盛頓大使當(dāng)天表示，俄方已準(zhǔn)備好恢復(fù)與美國(guó)航班聯(lián)系的相關(guān)文件，目前正在進(jìn)行討論。地緣局勢(shì)呈現(xiàn)緩解態(tài)勢(shì)，金價(jià)本周偏弱震蕩。
目前9月降息概率顯著回升，市場(chǎng)可能重新交易衰退預(yù)期與降息預(yù)期。長(zhǎng)期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，“大而美”法案的通過(guò)預(yù)計(jì)提高美國(guó)3.4萬(wàn)億美元財(cái)政赤字，看好未來(lái)黃金價(jià)格，受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，估值目前處于較低水平。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國(guó)際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國(guó)黃金國(guó)際】。
目前9月降息概率顯著回升，市場(chǎng)可能重新交易衰退預(yù)期與降息預(yù)期，白銀價(jià)格有望受益，金銀比有望回升。長(zhǎng)期看，工業(yè)需求增加也是白銀價(jià)格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關(guān)鍵，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，成為白銀需求增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。受益于避險(xiǎn)情緒，疊加白銀本身工業(yè)屬性，看好未來(lái)白銀價(jià)格。白銀受益標(biāo)的：【盛達(dá)資源】、【興業(yè)銀錫】。
基本金屬：降息預(yù)期降溫，基本金屬價(jià)格承壓
本周LME市場(chǎng)，銅較上周下跌0.08%至9,760.00美元/噸，鋁較上周下跌0.46%至2,603.00美元/噸，鋅較上周下跌1.32%%至2,796.50美元/噸，鉛較上周下跌1.12%%至1,981.00美元/噸。本周SHFE市場(chǎng)，銅較上周上漲0.73%至79,060.00元/噸，鋁較上周上漲0.41%至20,770.00元/噸，鋅較上周下跌0.04%至22,505.00元/噸，鉛較上周上漲0.03%至16,850.00元/噸。
銅：美國(guó)PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，銅價(jià)承壓
7月CPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但PPI數(shù)據(jù)大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，通脹壓力較為復(fù)雜，目前市場(chǎng)仍在定價(jià)比較積極的降息預(yù)期，目前已經(jīng)比較充分的定價(jià)了9月開(kāi)始降息，年內(nèi)合計(jì)兩次的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)聲謹(jǐn)慎，美元指數(shù)和美債利率回升，本周對(duì)銅價(jià)形成一定抑制。
供給端，銅礦供給持續(xù)偏緊，智利El Teniente銅礦因事故導(dǎo)致未來(lái)幾年產(chǎn)能增量受損。海外冶煉廠因利潤(rùn)承壓開(kāi)啟減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)冶煉廠或自9月起跟進(jìn)。
需求端，需求端受傳統(tǒng)消費(fèi)淡季壓制，下游以剛需采購(gòu)為主，對(duì)高價(jià)接受度低，僅低價(jià)貨源成交略有回暖，新能源領(lǐng)域需求仍較有韌性?！敖鹁陪y十”旺季預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)邊際改善持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。
本周上期所庫(kù)存較上周增加4,428噸或5.40%至8.64萬(wàn)噸。LME庫(kù)存較上周減少50噸或0.03%至15.58萬(wàn)噸。COMEX庫(kù)存較上周增加3,055噸或1.16%至26.72萬(wàn)噸。
宏觀層面財(cái)政貨幣雙寬松基調(diào)依舊，9月降息預(yù)期回升，預(yù)計(jì)美元未來(lái)將會(huì)繼續(xù)貶值，看好銅價(jià)。此外強(qiáng)勢(shì)的供需基本面支撐銅價(jià)，中國(guó)宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費(fèi)等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。受益標(biāo)的：【紫金礦業(yè)】、【洛陽(yáng)鉬業(yè)】、【金誠(chéng)信】、【西部礦業(yè)】、【北方銅業(yè)】。
鋁：電解鋁利潤(rùn)處于較高水平
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