>> 銀河期貨-橡膠板塊2025年08月第3周報-250815
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 564KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘盛杰 |
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進(jìn)入8月，青島保稅區(qū)庫存連續(xù)3-4周環(huán)比去庫，同比累庫幅度也有所收窄。但以24周平均庫存變動的角度看，不論是區(qū)內(nèi)還是區(qū)外，仍處于累庫階段。
一個例子是：在4月初，區(qū)外庫存與去年同期持平；到了8月，已轉(zhuǎn)為累庫+15.1萬噸。這樣的基本面對應(yīng)著走弱的混合基差。
截至8月，保稅區(qū)總庫存已持續(xù)10個月邊際累庫。在前8個月中，混合基差從-750元/噸，逐步收窄至6月的平水。這樣的情況再2021年10月也發(fā)生過。在邊際累庫的前9個月，混合基差從-1170元/噸，逐步收窄至平水，此后的6個月，保稅區(qū)繼續(xù)累庫進(jìn)程，混合基差走弱至-2380元/噸。
根據(jù)相似進(jìn)程，2025年年底，混合基差看-1700元/噸。
上游降雨偏多。
國內(nèi)產(chǎn)量較少，降雨量影響價格價差的程度不明顯；
泰國地區(qū)產(chǎn)量加權(quán)降雨量增長并不明顯，特別是7月和8月，較去年同期減少。
數(shù)據(jù)與直觀感受并不一致。
對于單邊價格：
當(dāng)前降雨量邊際減少，驅(qū)動利空價格，但減少的程度并不明顯，所以利空也不明顯。
現(xiàn)在更可能兌現(xiàn)的是2024年前3季度大量降雨，使2025年下半年的產(chǎn)量持續(xù)正常。
年末估值給到同比下跌-30%。
截至8月，印標(biāo)對泰標(biāo)貼水已由4月最弱的的-250美元/噸，收窄至當(dāng)前的-100美元/噸。
從我國累計進(jìn)口量來說，印標(biāo)的增量趨勢從2月開始，到現(xiàn)在也并未終止。
這對NR月差、NR-RU價差、混合基差均利空。
從數(shù)據(jù)角度看，來自印標(biāo)的拋壓并未結(jié)束。
7月中至今，RU九一價差開始反套邏輯，給與老膠足夠的接貨動力。但從決定月差的兩大因素看，當(dāng)前基本面依然支持近月走強的正套邏輯。
8月，國內(nèi)資金年化利率報收1.47%，連續(xù)6個月降息。這決定了九一空間的收窄；
8月，RU倉單連續(xù)4個月去庫至17.77萬噸，同比去庫-25.5%，降負(fù)創(chuàng)2023年9月以來新低。同時，RU倉單連續(xù)7個月邊際減量，利多近端。
本周順丁供需強于丁二烯，但新的一周齊翔騰達(dá)與茂名石化逐步重啟，供應(yīng)較丁二烯偏寬松。加工利潤策略暫觀望。
天然橡膠基本面環(huán)比改善，同比偏弱趨勢不改。
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