>> 開源證券-恒立鉆具(836942)北交所首次覆蓋報告：技術領先盾構刀具龍頭，卡位雅江水電掘進，并購協(xié)同釋放新空間-250815
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 2869KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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技術領先的盾構刀具龍頭，受益雅江等工程，并購協(xié)同打開新空間
國家級“專精特新”小巨人、國內知名的破巖工具供應商恒立鉆具專業(yè)從事各類工程破巖鉆具。廣泛應用于國內外地鐵、公路鐵路隧道、引水隧洞、城市綜合管廊、油氣管線、樁基開挖、礦山開采等各類工程。股權激勵2025年的業(yè)績考核目標約為扣非歸母凈利潤3792萬元。我們預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為0.44/0.52/0.77億元，對應EPS分別為0.71/0.84/1.26元/股，對應當前股價的PE分別為68.6/57.9/38.8倍，看好恒立鉆具憑借“川藏水電經(jīng)驗+盾構刀具技術+并購艾盾協(xié)同”三重優(yōu)勢，深度卡位雅江水電工程需求，疊加產(chǎn)能擴張與新業(yè)務拓展，首次覆蓋給予“增持”評級。
具備川藏及水利雙經(jīng)驗、受益雅江工程等基建催化及盾構/TBM滲透率提升
西南地區(qū)具備需求增量，隨著“截彎取直、隧洞引水”為技術路線的雅江水電工程帶動，公司具備克服川藏地形難點的能力及多項水電項目的經(jīng)驗，盾構/TBM隧道施工法有望受益。工程破巖工具生產(chǎn)基地建設項目（潛江基地）已于2024年12月17日完工并投入使用，引進先進生產(chǎn)設備，擴大公司生產(chǎn)規(guī)模。2025年國內基建投資預計達24.5萬億元，水利、能源、新基建（如數(shù)據(jù)中心、特高壓）增速較快。發(fā)展規(guī)劃提升盾構和TBM刀具業(yè)務增量，同時加快頂管施工領域的滲入。全球盾構刀片年需求旺盛，公司與客戶一起響應國家“一帶一路”的號召，共船出海。產(chǎn)品主要銷往印度、新加坡、馬來西亞、斯里蘭卡、菲律賓、韓國、日本等國家或地區(qū)。
借勢新能源，并購艾盾合金向上游延伸的“協(xié)同”新曲線
2023年以自有資金2101.694萬元收購蘇州艾盾合金70%股權后成功戰(zhàn)略布局延伸到盾構刀具行業(yè)的上游，進入材料領域形成企業(yè)規(guī)模效益及協(xié)同效應。其在雙螺桿擠出機高端應用市場具有一定的知名度，廣泛應用在新能源（電動車電池正負極漿料裝備）等領域。2023年并表營收1125.66萬元，凈利潤140.95萬元；2024年營收2955.59萬元，凈利潤241.86萬元助力企業(yè)增長。全球和中國雙螺桿擠出機市場規(guī)模在2024年分別達到74.12與22.9億元。
風險提示：重組整合風險、業(yè)務區(qū)域集中與業(yè)務類型單一、宏觀經(jīng)濟波動風險
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