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事件：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.1億元，同比+14.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比-13.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比-21.1%。其中，2025Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.7億元，同比+10.6%，環(huán)比+3.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比-11.0%，環(huán)比+8.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比-17.9%，環(huán)比+9.4%。
　　存量項(xiàng)目進(jìn)展順利，新項(xiàng)目積極開拓。根據(jù)公告，2025H1公司電子大宗氣體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和毛利8.1和2.4億元，同比+15.0%和+5.0%；毛利率約30.1%，同比-2.9pct。公司持續(xù)推進(jìn)存量項(xiàng)目投產(chǎn)，并積極開拓新項(xiàng)目，望持續(xù)提升行業(yè)份額，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)電子大宗氣體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到97億元，按公司電子大宗氣體銷售收入測(cè)算，公司電子大宗氣體的市場(chǎng)占有率約15%。存量項(xiàng)目方面，公司積極推進(jìn)在建項(xiàng)目如期交付，陸續(xù)在青島、武漢、東莞等地實(shí)現(xiàn)多個(gè)項(xiàng)目商業(yè)化運(yùn)行，為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升做出積極貢獻(xiàn)。新業(yè)務(wù)拓展方面，公司緊跟國(guó)家芯片發(fā)展戰(zhàn)略，深度參與導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，持續(xù)以電子大宗業(yè)務(wù)為核心開拓市場(chǎng)，成功在深圳、南通等地獲取多個(gè)電子大宗現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目，進(jìn)一步夯實(shí)公司在電子大宗現(xiàn)場(chǎng)制氣領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。
　　氦氣供應(yīng)鏈全球布局持續(xù)完善，價(jià)格底部運(yùn)行后續(xù)存上漲動(dòng)力。1）全球化布局持續(xù)完善：根據(jù)公告，公司積極推動(dòng)卡塔爾能源公司簽署長(zhǎng)期氦氣采購(gòu)協(xié)議，提升公司對(duì)氦氣原料供應(yīng)的管理和維護(hù)能力，為公司在國(guó)內(nèi)和全球氦氣業(yè)務(wù)拓展提供有力支持，持續(xù)提升公司國(guó)內(nèi)國(guó)際氦氣市場(chǎng)影響力。2）價(jià)格或存向上動(dòng)力：根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2025H1上海管束氦氣均價(jià)101.3元/方，同比-9.2%；2025Q2均價(jià)100.2元/方，同比-5.9%，環(huán)比-2.1%，整體均價(jià)基本底部運(yùn)行。國(guó)內(nèi)氦氣供應(yīng)市場(chǎng)以進(jìn)口為主，且受俄氣影響較大，根據(jù)海關(guān)總署，25H1國(guó)內(nèi)自卡塔爾及俄羅斯的氦氣合計(jì)進(jìn)口量724.8和598.2萬方，同比+7.1%和+48.1%；進(jìn)口占比約53.5%和44.1%，同比-5.8pct和+8.8pct；單方均價(jià)約130.1和79.7元，同比-6.1%和-27.9%。近期烏克蘭國(guó)際文傳電訊社12日援引情報(bào)消息人士的話稱，烏國(guó)防部情報(bào)總局11日對(duì)俄羅斯奧倫堡氦氣廠發(fā)動(dòng)了無人機(jī)襲擊。報(bào)道稱，氦氣屬于國(guó)防軍工和航空航天工業(yè)發(fā)展不可或缺的稀有物資，奧倫堡氦氣廠是俄境內(nèi)唯一氦氣生產(chǎn)企業(yè)。上述襲擊事件或?qū)?dǎo)致俄羅斯氣源地產(chǎn)量下降，國(guó)內(nèi)氦氣價(jià)格未來或有上漲的動(dòng)力。
　　電子特氣業(yè)務(wù)版圖穩(wěn)步推進(jìn)，高端電子特氣國(guó)產(chǎn)化水平望加速。公司處于產(chǎn)業(yè)化過程中的產(chǎn)品包括電子級(jí)NF3、C4F6、HCl、HBr及烷類混配氣等多種產(chǎn)品。根據(jù)公告，2025H1，公司正穩(wěn)步推進(jìn)在上海、合肥、潛江、赤峰等地戰(zhàn)略布局電子特氣研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，未來隨著項(xiàng)目建成投產(chǎn)，將進(jìn)一步完善公司在電子特氣領(lǐng)域的業(yè)務(wù)版圖，提升高端電子特氣的國(guó)產(chǎn)化水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為國(guó)內(nèi)電子大宗氣體和氦氣的內(nèi)資領(lǐng)軍者，在手訂單充裕，成長(zhǎng)性強(qiáng)?？紤]到公司電子大宗項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)及下游爬坡進(jìn)度，以及氦氣市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等因素，我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)3.0、4.0、5.0億元（原預(yù)測(cè)值分別為3.5、4.5、6.0億元），調(diào)整后對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為49.7、37.5、29.8倍，PB為2.5、2.4、2.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料采購(gòu)量減少、產(chǎn)能利用率低、運(yùn)營(yíng)資金不足、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)行業(yè)新增供給超預(yù)期、安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。