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事件：公司發(fā)布2025年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。公司25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.06億元，同比+54%，利潤(rùn)優(yōu)于此前提出的GAAP盈虧平衡目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.44億元，較去年同期的凈虧損0.72億元大幅提升盈利能力。25Q2毛利率達(dá)到42.5%，環(huán)比+0.8個(gè)百分點(diǎn)，同比-2.6個(gè)百分點(diǎn)，在ATX穩(wěn)定交付的情況下保持了高盈利水平。
　　公司激光雷達(dá)交付量維持高速增長(zhǎng)。25Q2，禾賽激光雷達(dá)總交付量達(dá)352,095臺(tái)，同比增長(zhǎng)306.9%，延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，ADAS產(chǎn)品交付量為303,564臺(tái)，同比增長(zhǎng)275.8%。機(jī)器人領(lǐng)域產(chǎn)品交付量為48,531臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)743.6%。2025年前六個(gè)月，禾賽激光雷達(dá)總交付量達(dá)547,913臺(tái)，同比增長(zhǎng)276.2%，超越2024全年。
　　與國(guó)內(nèi)科技生態(tài)巨頭客戶達(dá)成平臺(tái)級(jí)合作，全球化進(jìn)展加速。截至目前，禾賽已與24家國(guó)內(nèi)外汽車廠商達(dá)成量產(chǎn)定點(diǎn)合作關(guān)系，本季度及近期，公司再獲9家頭部車企的20款車型定點(diǎn)，計(jì)劃于2025-2026年陸續(xù)交付，核心客戶包括禾賽Top2客戶之一、吉利、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等頭部車企。其中，禾賽與國(guó)內(nèi)科技生態(tài)巨頭客戶達(dá)成了2026年多款車型的平臺(tái)級(jí)合作，進(jìn)一步鞏固禾賽激光雷達(dá)在其全系車型上的標(biāo)配地位。在全球化客戶方面，公司進(jìn)展進(jìn)一步提速：禾賽與歐洲頂級(jí)主機(jī)廠合作的產(chǎn)品，目前已經(jīng)進(jìn)入C樣階段，有望在2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付；獲得豐田旗下合資品牌新車型定點(diǎn)，目標(biāo)在2026年量產(chǎn)。
　　JT產(chǎn)品交付量超過10萬臺(tái)。截至25Q2末，JT系列激光雷達(dá)累計(jì)交付量超過10萬臺(tái)。近期，禾賽與國(guó)內(nèi)首家消費(fèi)級(jí)具身智能公司Vbot維他動(dòng)力和清華系具身智能創(chuàng)企星動(dòng)紀(jì)元正式宣布達(dá)成深度合作，共同探索具身智能的新場(chǎng)景、新應(yīng)用與新體驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.33億元（0.33億美元）、4.92億元（0.69億美元）、11.60億元（1.62億美元），PE分別為107.40倍、50.95倍、21.61倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。（注：按照1美元=7.18元換算）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游搭載率不及預(yù)期；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值不達(dá)預(yù)期。