>> 國泰海通證券-2025年7月財政數(shù)據(jù)點評：收支改善，服務民生-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁中華,侯歡 |
| 下載權限： |
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投資要點：
狹義收入：增速回升，稅收改善。2025年1-7月，全國一般公共預算收入同比增長0.1%，其中7月當月增速2.6%。值得關注的是，第一，前7個月的累計收入增速年內(nèi)首次轉正，7月當月增速是年內(nèi)新高。第二，非稅收入同比持續(xù)回落，稅收收入增速明顯回升。第三，地方收入增速快于中央，財政壓力有所緩解。從分項看，國內(nèi)消費稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅的收入邊際改善。證券交易印花稅收入增速大幅抬升，反映股市交易投資活躍，市場情緒好轉。
狹義支出：增速回升，服務民生。2025年1-7月，全國一般公共預算支出同比增長3.4%，7月當月增速回升。其中，央、地財政支出均較為積極。7月當月，中央支出延續(xù)高增，增速持平。邊際變化在于，地方支出增速由負轉正，或與收入端的約束緩解有關。從分項看，7月當月，衛(wèi)生健康、社保就業(yè)支出增速領先；基建類支出放緩，節(jié)能環(huán)保、交通運輸、農(nóng)林水支出均同比回落。這體現(xiàn)了財政加力擴大有效投資，適應需求變化更多投資于人、服務于民生的政策取向。
政府性基金收入增速邊際回落。2025年1-7月，全國政府性基金預算收入同比增速-0.7%，7月當月增速較高，但是邊際回落。收入增速較高主要與去年同期低基數(shù)有關。房地產(chǎn)市場調(diào)整對地方財政影響仍在持續(xù)。國務院第九次全體會議強調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢。接下來，房地產(chǎn)的供需變化還需密切跟蹤。
中央財政發(fā)力帶動政府性基金支出高增。2025年1-7月，全國政府性基金預算支同比增長31.7%。其中，中央、地方層面分別同比增長4.5倍、18.1%。究其原因，主要與加快債券資金發(fā)行使用有關。今年前7個月，列入政府性基金預算的地方政府專項債券、超長期特別國債、中央金融機構注資特別國債資金支出了2.89萬億元，帶動政府性基金預算支出增長31.7%。從7月當月看，政府性基金預算支出增速有所回落，但是仍然保持高增。
總結來看，7月財政收支積極變化跡象顯現(xiàn)。第一，稅收改善明顯，地方財政收入增速加快，有助于緩解基層財政壓力。第二，支出端中央積極發(fā)力，保持“中央加杠桿、地方穩(wěn)運行”的特征，通過轉移支付和重大項目直接出資來托底經(jīng)濟。第三，民生保障力度不減，進一步邊際傾斜。第四，土地出讓收入仍有拖累，但中央通過特別國債等資金投入緩解了地方收支壓力。不過，經(jīng)濟運行仍面臨的風險挑戰(zhàn)。我們預計，下半年我國宏觀政策會延續(xù)積極方向，在總量上托底總需求，在結構上優(yōu)化供給、提振價格。
風險提示：房地產(chǎn)需求有待提振。
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