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公司發(fā)布2025年中報：報告期內，公司實現(xiàn)營收2.92億元（YoY+19%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元（YoY+37%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.20億元（YoY+45%）。其中，25Q2單季度實現(xiàn)營收1.47億元（YoY+12%，QoQ+1%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元（YoY+34%，QoQ+8%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62億元（YoY+41%，QoQ+6%），業(yè)績基本符合預期。25Q2單季度公司銷售毛利率76.71%，同、環(huán)比分別變動+10.02pct、+4.00pct，凈利率44.66%，同、環(huán)比分別變動+7.41pct、+2.65pct，盈利能力持續(xù)提升。2025半年度利潤分配方案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.8元（含稅），合計約7200萬元（含稅），占半年度歸母凈利潤比例56.93%。
　　25H1 RP、GH材料持續(xù)放量，盈利能力顯著提升，產品系列化布局逐步進入收獲期，25H2RH、GP材料將陸續(xù)貢獻業(yè)績增量。報告期內，公司堅定推進“產品系列化，客戶全覆蓋”的市場戰(zhàn)略，OLED終端材料出貨量持續(xù)增長，市場份額穩(wěn)步提升，疊加持續(xù)的工藝優(yōu)化及降本增效，盈利能力也顯著提升。根據(jù)公司公告披露，25H1公司OLED終端材料產品營收2.62億元，同比增長31.63%，毛利率77.90%，同比+5.81pct，成為驅動業(yè)績增長的核心動力。細分品類看，Red Prime材料、Green Host材料穩(wěn)定量產供應并持續(xù)迭代，預計25H2出貨量將進一步增長；Red Host材料穩(wěn)步向規(guī)?；慨a供貨邁進，GreenPrime材料有望于年內實現(xiàn)批量出貨；藍光系列材料客戶端認證順利，有望成為后續(xù)新的業(yè)績增長點。中間體業(yè)務方面，OLED中間體重點推進氘代材料研發(fā)，與海外SOLUS、P&HTech、SFC等多家企業(yè)達成合作，部分項目已進入量產測試；醫(yī)藥中間體板塊，公司與佐藤制藥、正大天晴制藥等公司開展深度合作，項目按計劃有序推進。
　　OLED滲透率持續(xù)提升，國內面板企業(yè)份額快速提升，自主可控趨勢下公司有望持續(xù)受益。OLED面板的應用整體遵循先小尺寸后中大尺寸、先高端后中低端的路線：1）價格下沉推動小尺寸OLED滲透率提升，中低端機型仍有發(fā)展空間，同時柔性OLED顯示模組催生可折疊設備，可折疊手機帶來小尺寸新增長點；2）隨著OLED在小尺寸應用領域的地位日漸穩(wěn)固，其向中大尺寸領域的應用拓展不斷加速，同時車載顯示多屏化、大屏化趨勢帶來增量市場；3）材料端持續(xù)迭代，疊層等新技術進一步補齊短板，OLED大勢所趨，景氣度持續(xù)。面板廠方面，以京東方為代表的國產企業(yè)份額持續(xù)提升，且隨國內8.6代線的建設推進，未來增量空間廣闊。公司多款產品逐步實現(xiàn)了突破，同時儲備了疊層器件用材料、藍色磷光材料、窄光譜高色域MRTADF材料等前沿技術方向，客戶也從京東方逐步拓展至天馬、華星光電、信利等知名面板廠商，自主可控趨勢下公司將進入高速成長階段。
　　投資分析意見：考慮25H1 RH等新產品放量不明顯，小幅下調2025-2027年歸母凈利潤預測為2.90、4.55、6.05億元（原值為3.21、4.66、6.13億元），當前市值對應PE分別為37、24、18X，根據(jù)Wind一致預期，可比公司飛凱材料、萬潤股份、鼎龍股份2025年平均PE為38X，維持“增持”評級。
　　風險提示：1）下游需求不及預期；2）項目進展、產品導入不及預期；3）原材料價格大幅上漲。